Momenta半年报：距盈利一步之遥，世界模型正打开新的估值空间

8月31日，Momenta交出上市后首份半年报：营收16亿元，同比增长76%，经调整净亏损收窄97%至1409.7万元。在行业普遍深陷亏损的当下，这组数据本身就是一种声明。

但比财务数字更值得追问的是：增长从何而来，又能持续多久？答案或许藏在一个比喻里——Momenta CEO曹旭东将这个过程比作“造火箭”与“登月”：大规模L4无人驾驶是终局目标，而L2量产正是搭建基础能力的必经阶段。110万台量产车，就是这枚火箭的核心燃料。

营利双增背后，商业模式是否已经跑通？

先看财务表现。Momenta上半年营收16亿元，同比增长76%，近乎行业均值的两倍；剔除以股份为基础的薪酬开支后，毛利润12.1亿元，同比增长75%，毛利率达75%；经调整净亏损收窄97%至1409.7万元，距盈亏平衡仅一步之遥。

增长曲线的背后，是软件平台化商业模式在起作用。这套模式的优势在于，交付的边际成本趋近于零，而研发投入可以通过平台化架构同时服务于四条业务线，边际效益持续递增。高投入正是这套模式得以运转的前提条件。上半年，Momenta维持了高达73%的研发费用率与79%的研发人员占比，这两项指标持续高强度地支撑着平台化战略的演进。

不过，从“接近盈利”到“持续盈利”，仍有课题待解。L4大规模商业化尚未真正到来，乘用车智驾市场的价格竞争也在加剧，平台化优势能否真正转化为可复用的商业收入，是当前最关键的一步。

110万台车跑出的飞轮，壁垒有多深？

再看飞轮的根基。量产车超110万台，累计里程150亿公里，提炼超1亿段黄金数据，日仿真超1000万公里，最新10万台交付仅36天——这些数字指向同一个核心：一个持续运转的真实世界数据闭环。

曹旭东将数据比作“贫矿”，认为原始数据只占价值的10%，剩下90%来自把贫矿变成发动机的体系能力。正是在这套体系的驱动下，Momenta率先跑通了“数据—算力—模型—业务”的正向增长飞轮：随着真实驾驶数据的持续积累与训练算力的不断增长，世界模型的参数量快速跃升，驱动模型能力和产品体验持续进化，进而带来更多车型定点与商业收入。而更多定点将进一步沉淀真实场景数据，更多收入则反哺算力投入，飞轮在循环中持续加速。

飞轮转起来了，但能否一直转下去？曹旭东认为，真正的考验在于先发优势能否转化为持久的结构性壁垒，一旦竞争对手的量产规模追上来，Momenta还能否守住领先地位？他的判断是乐观的：自动驾驶的规模效应比芯片行业更强，全球终局仅3-4家；车企合作周期长达5-7年，先发优势一旦确立便难以撼动。

世界模型是概念，还是可复用的基础设施？

2026年3月，Momenta R7世界模型发布，成为行业首个量产落地的世界模型。其战略意义在于用同一套大模型支撑乘用车、Robovan、Robotaxi和Robotruck四条业务线。这一做法的逻辑很清晰：各场景研发成本得以降低，不同场景的经验和数据又能持续反哺基座模型，形成“越用越强”的正反馈。

这一商业策略被Momenta概括为"铺天盖地"：扩大整车厂合作与车型矩阵，以降低单一车型销量波动的影响——重点并非押注某一款爆款，而是在更多车型和客户中建立可复用的交付能力。

这套逻辑正在L4业务中接受检验。Robotaxi方面，今年内将启动在上海、阿布扎比的运营，仅用8个月便拿下上海浦东无人驾驶运营牌照，刷新行业纪录。7月，Momenta更成为首家获得德国联邦机动车运输管理局L4测试许可的中国企业。截至目前，Momenta已在上海、苏州、无锡、深圳、阿布扎比、慕尼黑等城市落地测试，年内将扩展至全球10多座城市。Robovan业务也已落地苏州相城，合作方集齐邮政、京东、顺丰及“三通一达”等主流快递公司。

放眼全球，Momenta已合作26家车企，国际客户数量行业第一，量产方案落地亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的10多个国家和地区。在第三方城市NOA供应商市场中，Momenta以约65%的市占率位居行业首位。

Momenta这份半年报传递了三个信号——盈利拐点临近、飞轮加速运转、平台化战略正在落地。7月完成IPO后现金储备突破150亿元；包括中金、德银、美银、中信、中银国际等在内的多家知名投行均已实现首次覆盖，纷纷给予“买入”或“增持”评级，最高目标价520港元。

从L2量产“造火箭”到L4分阶段“登月”，Momenta正把世界模型、规模交付和财务改善真正连接成一个可持续的增长飞轮。当然，L4大规模商业化仍需时间，行业竞争也在加剧，Momenta能否将当下的先发优势转化为终局席位，仍有待验证。但至少从这份财报来看，它已经占据了物理AI赛道上一个独特的身位。