8733亿，张一鸣背后资本要IPO

提起字节跳动，所有人记住的都是张一鸣的创业“传奇”。

作者 |云帆

来源 |投资家（ID：touzijias）

提起字节跳动，所有人记住的都是张一鸣的创业“传奇”。

很少有人知道，字节跳动走向全球最凶险的那一步，背后站着一家极为低调的海外资本。

2017年的字节跳动，远没有今天这般风光。多数资本看空，更不相信中国公司能横扫海外。当一众“顶流”VC/PE退缩、观望，没人愿意给张一鸣的全球化野心买单时，一家“神秘”资本带头砸下20亿美元，成为字节跳动的核心投资方，埋下了TikTok称霸全球的伏笔。

它就是泛大西洋投资，一家深耕中国市场二十多年、管理规模超1300亿美元（约8733亿元人民币）的老牌PE。最近，大洋彼岸的美国华尔街传来重磅信号，一向低调的泛大西洋投资向美国证券交易委员会（SEC）提交秘密申报材料，重启美股IPO，准备从幕后走到台前。

一

所有伟大的商业传奇，都藏着一次“无人敢赌”的逆势抉择。

字节跳动能取得现在的辉煌，是走过了最凶险、最关键的“生死”拐点。2017年，字节跳动创始人张一鸣无比忐忑，在国内他是一众门户、互联网平台的围剿对象。彼时，国内短视频赛道，快手深耕下沉市场多年，用户粘性、市场份额稳居第一，很难实现弯道超车。

海外，Facebook“垄断”全球社交流量，资本不看好“中国APP立足欧美”。“质疑、观望、唱衰”是那个阶段外界对字节跳动的“态度”。对于张一鸣来说，他面临着两难“绝境”。一是，要突围国内“内卷”格局，杀出一条新出路。二是，如何切到更为凶险的海外市场？

当然，机会不是没有。生意做到欧美的爆款短视频平台Musical.ly因商业化问题着急出售，作价10亿美元。张一鸣焦急万分，他急需一笔巨额开支拿下Musical.ly，成功了，他将带领字节跳动摆脱“内卷”。失败了，可能万劫不复。就在全市场无人敢出手的危机时刻，泛大西洋投资创始人、现任字节跳动董事比尔・福特果断拍板，砸出20亿美元，重仓字节跳动。

泛大西洋投资进来后，字节跳动的估值由110亿美元暴涨至222.22亿美元，估值翻倍。比尔・福特则顺利拿下字节跳动的董事会席位，成为后者全球化阶段“生死”拐点的重要董事。

比尔・福特有着一套非常具有创新性的投资理念，“只赋能、不掌控，只陪伴、不干预。”不同于市场上其它资本，“催上市、催套现的干预战略”，泛大西洋投资全程尊重张一鸣的绝对控制权。不仅不插手公司日常经营，还动用自身数十年积累的全球资源，亲自助力Musical.ly跨境并购谈判，帮字节跳动疏通欧美合规渠道，对抗美国当局和Facebook的围剿。

正是这笔精准输血，让字节跳动孵化出了横扫全球的TikTok，改写中国互联网“出海”历史。

2018年，全球互联网步入“寒冬”，估值大幅波动，泛大西洋投资定力十足，它们全程陪跑字节跳动跨越了多个周期，见证其国内业务抖音登顶、海外TikTok爆红。哪怕后续字节跳动估值攀升至数千亿美元，泛大西洋投资依旧坚守持仓，“不盲目套利、不短期套现。”

这笔雷打不动的投资，也让张一鸣和比尔・福特成为真正的朋友。

二

如果解读泛大西洋投资为何能精准押宝字节跳动？答案绝非偶然运气。

作为最早深耕中国市场、“看多中国”的海外PE之一，泛大西洋投资早在2000年就落地中国，搭建本土化专业团队。所谓“本土化”就是抛开一切杂念，在另一个区域重新生长。

2000年，国内创投市场一片蛮荒，互联网行业发展也才刚刚萌芽，泛大西洋投资火速搭建中国团队，摒弃外资“候鸟式投资”通病，不炒作人设、不参加行业造势，潜心寻找价值创业者。2004年，联想计划并购IBM PC业务饱受外界质疑，资本市场也觉得这是风险并购。

华尔街几乎集体看空，并抛出观点，“联想的管理能力、全球化经验接不住IBM。”泛大西洋投资给出了不同看法。前泛大西洋投资中国区负责人冯文实很早就和联想创始人柳传志交往，他和团队给联想输出了一份独立并购风险评估报告，帮管理层重新审视这笔交易的利弊。

冯文实看好联想在中国本土PC市场的龙头地位，就算不收购IBM，联想本身也是优质资产。即便如此，外界依然不看好这笔交易。泛大西洋投资很坚定，逆势入局，用资金和全球化资源促成中国PC史上的超级并购。除了联想，泛大西洋投资还“救了”阿里巴巴、美团。

“世人只知软银创始人孙正义送给阿里巴巴第一桶金。”并不知道，“无所不能”的阿里巴巴创始人马云遭遇过一次事业上的“生死”拐点。2005年，马云为了让阿里巴巴走上正轨，签署了一份著名协议，“雅虎出资10亿美元+雅虎中国业务，换取阿里巴巴40%股权。”

这份协议过后，雅虎跃升阿里巴巴第一大股东。但这份协议也埋下一颗“定时炸弹”。2010年10月，“雅虎投票权将自动升至39%”，一旦触发，雅虎就拥有压倒管理层、软银的话语权，马云或失去阿里巴巴控制权。此时，马云很被动，他需要友好且信念坚定的长期财务投资人，慢慢稀释、平衡雅虎的强势地位。但资本市场鲜有机构敢得罪雅虎，泛大西洋投资又站了出来，联合另外四家海外成长资本组成财团及时向阿里巴巴注资，化解股权危难。

美团这边情况相似。2014年，千团大战熄火，5000多家团购平台死掉99%，只剩下美团、大众点评对峙。双方厮杀激烈，团购打到外卖赛道，上演了一轮轮老百姓叫好的补贴大战。

激战到了紧要关头，鹿死谁手只在一念之间。泛大西洋投资再次出手领投3亿美元融资。次年，美团、大众点评官宣合并，千团大战以美团占据主导权并购大众点评、胜利落幕。

前不久IPO的“跨境电商第一股”SHEIN，也很感激泛大西洋投资。中国公司“出海”其实没有外界想的那般风光，海外复杂的地缘环境、合规性问题对“出海”公司杀伤性很大。泛大西洋投资入股SHEIN，很快成为它们全球化攻坚、合规与欧美市场、地缘变化的护航者。

三

泛大西洋投资虽是海外PE，却尊重中国创业者，“只帮忙，不添乱。”

细算下来，泛大西洋投资进入中国二十多年，已累计投出40多家超级公司。

总部设在美国康涅狄格州格林威治的它们，一点也不像“风口造梦的美国机构”。它们“不赌黑马、不搏泡沫、不踩周期、不贪短线。”与华尔街主流“激进”投资打法完全相反。

在海外投资教科书里，流传着华尔街PE的典型打法，“PE会逐步发起代理权斗争，逼董事会换人，吃掉创业者手里的股权，变相控股公司，再拆分业务/重组IPO，追求短线回报。”泛大西洋投资是，别人疯狂追热点时它坚守，别人恐慌离场时它逆势重仓，用耐心换回报。

这种打法像极了“第一PE”高瓴创始人张磊口中那句，“做时间的朋友”。但泛大西洋投资不是“盲目和时间做朋友”。它们是该进入的时候再进，创业者需要它们的时候再来。

说实话，泛大西洋投资很“个性”，它们本质是美国机构，可经常帮中国创业者抵抗美国公司的“不良”竞争与围剿。不过，更多人可能会疑惑一个问题，PE机构为何要去IPO？

2026年，全球PE上演了一场“终极变革”。老牌PE黑石、KKR、阿波罗、凯雷、TPG悉数登陆美股IPO。若拆解，作者认为有几点原因。第一是，打破基金周期枷锁，解锁“永续资本”。什么意思呢？PE存在天然短板，或者说任何财务VC/PE股权投资机构均有天然短板。

正常来说，一级市场美元基金的存续期不超过十二年，到期必须完成投退循环、清算分红、重新募资。PE的资金源头为“自有资金+外部LP募资”，主要依赖LP，而LP情绪决定了PE的生存周期，要是PE也去IPO了，就不用被LP卡脖子，可以到二级市场融资、发债。

泛大西洋投资，投的很牛，有耐心，陪着创业者奔跑。但它们难以真的跳出周期束缚。第二个原因是，放大全球品牌势能，加剧行业“马太效应”。当下，全球一级市场呈现出了“极致分化”的特点，即“头部机构拿走80%优质资金、明星项目、产业资源，尾部加速淘汰。”这会压制一级市场的流动性，优质项目被头部机构争抢，项目估值被炒高，资金需求放大。

LP的资金有约定，有限制，不像二级市场找美国股民融资容易。泛大西洋投资登陆美股，相当于拿到全球顶级信用名片，既能对接全球新晋资金，也能进一步拉开与中小机构的代差，巩固全球地位。创投圈最珍贵的“长期主义”，不是顺势狂欢，而是逆势坚守、静水流深。

IPO不是终点，是全新起点。期待，泛大西洋投资在中国的更多表现。