13家锂企2026半年报：行业走出周期底部，货源多寡决定盈利多少

记者 周信

截至8月底，A股13家规模以上锂矿及锂盐企业半年报全部出炉，包括盛新锂能（002240.SZ）、永兴材料（002756.SZ）、雅化集团（002497.SZ）、江特电机（002176.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）、中矿资源（002738.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、天华新能（300390.SZ）、川能动力（000155.SZ）、西藏矿业（000762.SZ）。

经历长达三年多的周期震荡后，锂矿行业终于迎来业绩修复。今年上半年，上述13家企业中有12家实现盈利，仅江特电机未能扭亏。

“本轮业绩反弹的直接推手是锂盐价格回升，叠加新能源汽车出口与储能需求释放，量价齐升带动上游锂矿企业快速回血。”中国汽车工程学会汽车经济发展分会副主任委员、《跃迁：中国新能源汽车为何强势崛起》作者顾国洪对经济观察报说。

但普涨行情下，行业内部各企业的业绩分化明显。其中，盐湖股份和藏格矿业毛利率超71%，江特电机仅6.92%，差距超过10倍。上海有色网（SMM）的一位分析师对经济观察报表示，分化根源在资源路线的成本鸿沟，拥有自有资源的企业享受成本红利，纯加工模式则受制于原料采购成本。

与此同时，随着锂价周期上行，国内锂企自今年开始集中复产、扩产和新建产能，整个行业正在从“单纯扩产”模式转向“上游资源锁定，构建矿化一体”的纵向整合模式。

行业净利增长4倍

2026年上半年，锂矿板块明显走出了周期低谷，多家企业营收规模大幅扩张，行业量价修复特征明确。据经济观察报统计，13家主流锂企上半年合计营收约870亿元，较去年同期的400亿元，同比增长1.2倍；净利润累计264亿元，相比去年同期的52亿元，增长超4倍。

从经营规模来看，盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业居第一梯队，上半年营收分别为130.52亿元、230.97亿元、122.42亿元，净利润分别为61.69亿元、42.57亿元、42.42亿元。三家合计营收483.91亿元，合计净利润约146.68亿元，三家合计营收和净利润在13家企业总额中均超过55%。

第二梯队锂矿企业的营收在30亿元至70亿元区间，净利润集中在10亿元至30亿元区间，代表企业如中矿资源、天华新能、藏格矿业等；第三梯队锂矿企业的营收和净利润则较低，西藏矿业净利润仅0.6亿元，江特电机亏损2.13亿元。

值得一提的是，2025年上半年极低的利润基数，显著放大了今年上半年锂企的业绩增幅。去年上半年行业深陷周期谷底，多数企业亏损。

天齐锂业是其中的典型代表，其2025年上半年净利润仅8441万元，是近十年的业绩次低点，今年上半年净利润达42.42亿元，同比增长4925%。类似的还有中矿资源、天华新能，今年上半年净利润分别同比增长1146.81%、2622%。

价格回升和供需错位是主因

锂企业绩修复，直接因素是锂价回升。今年上半年，电池级碳酸锂均价为16万元/吨，较去年同期的7万元/吨，增长130%。产品售价大幅提升，打开了锂盐企业的盈利空间。

“底层逻辑是需求端爆发与供给端受限的‘背道而驰’，为锂价企稳回升和企业盈利能力恢复创造了条件。”顾国洪对经济观察报表示，需求端有动力电池与储能电池的双轮驱动，供给端却呈现出部分收缩的特征。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年上半年中国动力和储能电池累计产量为1068.9GWh，同比增长53.3%；其中，储能电池累计销量318.1GWh，同比增长83.4%，增速显著快于动力电池。

需求爆发式增长的同时，供给侧面临诸多限制。在国际层面，以“锂三角”（智利、阿根廷、玻利维亚）和津巴布韦为代表的资源国，通过签署协议限制出口、设定“熔断底价”、暂停出口等方式，最大化锂资源价值并推动本国产业升级，加剧了全球锂精矿的流通壁垒。

在国内层面，2025年7月修订的《矿产资源法》将锂明确列为战略性矿产，2026年6月《矿产资源法实施条例》进一步细化矿权管理，开采矿种必须与实际一致，过去“证矿不符”的模式不再被允许。

在新政约束下，全国锂云母矿开采走向合规化，产出节奏放缓。江西宜春部分锂云母矿山因“证矿不符”问题进入停产换证阶段，涉及矿种需合规化整改，复产进度低于预期。2026年上半年全国锂云母产量7.67万吨，同比下降13.8%。

需要指出的是，行业主流提锂工艺分为盐湖提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂三种技术路线。虽然锂云母路线因江西“换证”出现了收缩，但国内盐湖提锂和锂辉石路线带来了显著增量。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2026年上半年全国碳酸锂产量约56.3万吨，同比增长34 %。

多家企业实际上在上半年完成了扩产。其中，盐湖股份4万吨/年基础锂盐项目全面量产，上半年碳酸锂产量4.94万吨，同比增长147%；天齐锂业格林布什矿山三期投产爬坡；赣锋锂业在非洲马里的Goulamina一期项目上半年爬坡接近满产，锂盐出货同比增长约43%。

资源结构决定盈利厚度

业绩普涨之下，各锂企的表现差距巨大，有的暴增，有的亏损，这主要与各企业的技术路线和所持有的资源不同有关。

首先是提锂工艺上的区别，不同技术路线的成本差距明显：盐湖卤水提锂每吨成本3万—5万元，锂辉石矿提锂每吨5万—7万元，锂云母提锂成本最高，每吨达6万—8万元。其次，有的企业拥有自有矿源，有的则依赖外购加工，这加剧了企业盈利能力的分化。

“外购矿石加工企业的成本随行就市，在锂价上行时，原料成本同步攀升。”一位锂电中游材料公司人士对经济观察报表示，这也意味着，当锂价运行在16万元/吨时，盐湖提锂企业每吨利润超过10万元，而外购矿石加工企业利润空间被原料成本大幅压缩。

自有资源型企业在本轮锂价上涨周期中，率先享受成本红利，利润弹性也更大。盐湖股份锂产品上半年毛利率83.46%，藏格矿业碳酸锂毛利率71.26%，均受益于盐湖提锂的成本优势。天齐锂业锂矿业务毛利率74.19%，锂化合物毛利率57.35%，其主要依托格林布什矿山全球最低的现金成本。

半资源半加工型企业处于中间状态。盛新锂能拥有部分自有资源，同时外购部分矿石，上半年毛利率31.75%。雅化集团正从“加工型企业”向“资源自给型企业”转型，今年上半年其归母净利润为12.16亿，较去年同期增长795.48%。

纯加工或高成本路线企业则盈利能力脆弱。江特电机在江西宜丰拥有茜坑云母矿，但尚未开采，部分原料依赖外购，毛利率仅6.92%，是13家企业中唯一亏损者。另外，江特电机因做空碳酸锂期货，产生约1.37亿元公允价值损失，进一步加剧亏损。

行业投资逻辑转向“矿化一体”

在经历2022年60万元/吨的狂热、2025年6万元/吨的冰点，再到2026年16万元/吨的行情“过山车”后，锂企的投资行为发生了明显的变化。

“从半年报披露的在建工程和资金投向看，多数企业不再盲目新增大规模冶炼产能，发展逻辑已从周期博弈转向成本与资源竞争。”上述上海有色网分析师对经济观察报表示，头部企业的投资重心正在从“单纯扩产”转向“上游资源锁定，构建矿化一体”的纵向整合模式。

盛新锂能是这一趋势的典型代表。其2025年10月的定增方案为32亿元，全部用于补充流动资金及偿债。但今年7月又将募资上限上调至53亿元，新增37.1亿元投向木绒锂矿采选项目，在锂价反弹的窗口期重新押注资源。

木绒锂矿是目前亚洲探明规模最大的硬岩型单体锂矿，设计年处理原矿300万吨，达产后可折合碳酸锂当量约7.5万吨/年。盛新锂能现有锂盐产能13.7万吨/年，锂精矿长期依赖外购，原料成本与供应稳定性受制于海外矿山波动。木绒矿投产后，自产锂精矿可直接供给公司锂盐产线，大幅提升资源自给率。

天齐锂业同样在推进垂直一体化战略。该公司在半年报中表示，其核心竞争力在于“优质资源禀赋+垂直一体化产业链”的双重优势，其格林布什矿山三期已投产，锂精矿年产能升至214万吨，同时推进四川雅江措拉锂辉石矿开发，构建国内外双重资源保障。