香港
9月3日，长风药业（02652.HK）继续跌7.09%，创上市以来新低，且处于破发状态，目前公司报11.80港元，市值约为51亿港元。
8月31日，长风药业发布登陆港交所之后首份中期业绩，财报披露之后股价并未企稳，反而持续创出新低，市场重新审视吸入制剂赛道的盈利压力与公司成长逻辑。
数据显示，2026上半年实现营收2.10亿元人民币，同比增长2.1%，营收小幅增长，主要来自核心产品CF017海外中东市场收入提升。
上半年公司毛利1.61亿元，毛利率76.8%，同比小幅提升0.8个百分点；但国内集采续约后价格下行，后续毛利率存在承压风险。
上半年公司期内亏损1050.6万元人民币，对比去年同期亏损123万元，亏损明显扩大；亏损扩大受汇兑、金融资产公允价值变动等因素影响。
上半年销售及分销开支3763万元，同比下滑29.3%，集采中标后院内推广需求下降，渠道资源向非集采渠道倾斜；上半年研发开支6067万元，维持高位投入；行政开支6147万元，同比上升14.6%，主要为港股上市合规相关费用增加。
有分析指出，公司核心产品CF017（布地奈德混悬液）是公司收入基本盘，国内集采执行之后产品价格大幅下降，国内市场收入承压，中东等海外市场增量可以弥补部分国内缺口，但海外增量尚不足以拉动整体营收高速增长，上半年整体营收仅微增2.1%，增长动能偏弱。市场担忧后续集采续标继续带来价格压力，会侵蚀高毛利基础，虽然本期毛利率小幅抬升，但中长期盈利不确定性增加。
此外，长风药业是国内稀缺的吸入制剂商业化企业，市场原本看好国产替代逻辑。但当前赛道参与者持续增多，同类仿制药陆续获批，行业竞争加剧；集采常态化背景之下，呼吸系统制剂的价格压力长期存在，市场对于吸入制剂仿制药的估值中枢整体下移。
不过也有乐观的机构指出，公司拥有国内稀缺的吸入制剂完整技术平台壁垒客观存在，海外市场拓展打开第二增长曲线，后续存在重回盈利的可能性。此外，长风药业配售拿到资金，可以支撑多条管线临床推进，后续新产品获批有望贡献增量。
整体来看，长风药业正在经历"国内集采承压、寄望海外与新产品突围"的转型阵痛。股价创出上市新低，本质是市场在重新定价集采背景下吸入制剂企业的成长价值，股价修复需要看到海外业务放量或者新产品商业化兑现。
值得一提的是，作为港股稀缺的吸入制剂商业化药企，长风药业能否获港股100强研究中心青睐，入围第十三届港股100强候选名单，值得市场持续关注。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段。
作者|飞鱼
编辑|Jasmine
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