广东
8月30日晚间，同仁堂发布2026年半年度报告。
上半年实现营业收入83.79亿元，同比下降14.23%；利润总额11.80亿元，同比下滑26.85%；归母净利润7.26亿元，同比下降23.19%；扣非净利润7.13亿元，同比下降24.30%。
分季度看，一季度归母净利润4.71亿元，同比下滑19.07%；二季度单季归母净利润2.55亿元，同比下滑29.80%，环比下滑45.9%。营收方面，一季度同比下滑11.59%，二季度降幅扩大至17.32%。
公司官方将业绩下滑归因于“中医药行业周期调整、医药零售承压和成本压力传导持续”，称经营成果呈现“一定程度的阶段性调整”。
拉长周期看，同仁堂归母净利润已连续三年下行：2023年16.69亿元，2024年15.26亿元，2025年11.89亿元。2026年上半年较2023年同期的8.56亿元已缩水逾一成五。
事实上，公司管理层对业绩压力早有预判。
今年4月的一季度业绩说明会上，公司坦言2025年渠道库存偏高、价格体系混乱、终端价格倒挂，已启动控货去库存。主动控货虽有利于修复价格体系，却也直接压制了当期收入，是上半年工业收入下滑16.12%的重要诱因。
费用端，销售费用15.52亿元，同比下降16.43%；管理费用6.33亿元，同比下降7.90%；研发费用1.27亿元，同比增长39.86%，主要投向珍稀濒危药材替代品研究及经典名方开发。在销售、管理费用同步压缩的背景下，研发投入是唯一逆势增长的方向。
产品结构上，前五名系列产品表现优于工业板块整体水平。上半年医药工业前五名系列产品收入27.59亿元，同比下降10.72%，降幅小于工业板块整体的16.12%；毛利率51.77%，同比提升4.32个百分点。
但与产品端相对稳定的表现形成对比的是，零售终端正在收缩。
截至6月末，同仁堂商业拥有门店1243家，报告期内新增6家、闭店42家，门店净减少36家。其中配备医疗诊所的门店815家，取得医保定点资格的门店922家。
门店收缩的同时，资产端的压力也在累积。
应收账款15.36亿元，较上年末增长53.53%。经营活动现金流净额17.28亿元，同比下降11.53%。
横向对比同行，云南白药上半年营收218.84亿元，同比增长2.95%；归母净利润37.01亿元，同比增长1.88%。东阿阿胶上半年营收31.55亿元，同比增长3.39%；归母净利润8.60亿元，同比增长5.66%。
“同仁堂系”另外三家上市公司同步承压。
同仁堂科技上半年营收30.24亿元，同比下降19.10%；归母净利润2.49亿元，同比下滑26.43%。同仁堂国药营收6.02亿港元，同比下滑21.0%；归母净利润1.98亿港元，同比下滑15.6%。同仁堂医养营收5.07亿元，同比下降12.6%；归母净利润788.5万元，同比减少26.53%。
机构方面，中金公司给予“跑赢行业”评级，目标价不超过34.8元，预测2026年净利润13.12亿元。华泰证券给予“买入”评级，目标价31.93元，预测净利润13.68亿元。近六个月共6家机构发布研报，预测2026年净利润均值14.07亿元。
8月31日半年报披露后，同仁堂跌2.41%，报23.89元。截至9月3日收盘，股价报23.86元，微涨0.08%，市值约327.23亿元。2026年以来，该股累计下跌24.87%。
公司计划于9月8日召开半年度业绩说明会，届时外界将关注管理层对全年业绩走向的判断以及修复举措的落地安排。
来源：星河商业观察
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