以岭药业2026H1：经营显韧性，政策红利助长期价值

文丨刘颖

出品丨大V商业

8月29日，以岭药业披露了2026年上半年业绩。

以岭药业是当下中医药领域最受关注的企业之一，今年上半年中医药的多项利好落地，作为专利中药企业，其成为政策红利的重要受益方之一。

财报数据显示，以岭药业上半年营收40.75亿元，归母净利润7.57亿元，经营质量稳步提升。

业绩背后，政策利好逐步释放更值得关注。《中医药振兴发展“十五五”规划》落地，新版国家基本药物目录已于9月1日起施行，多项政策的陆续落地的背景下，以岭药业沉淀的创新中药管线也逐步进入收获期，两个因素叠加，让以岭药业的长期价值正被更多市场目光重新审视。

▌一、基本盘稳固，盈利韧性显现

今年上半年，以岭药业实现了业绩稳健的增长，经营质量的提升。

财报数据显示，以岭药业上半年实现营业收入40.75亿元，同比增长0.86%，增速总体平稳；归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，同比增长13.28%，扣除非经常性损益后的净利润7.31亿元，同比增长13.99%。

值得关注的是费控的改善和产品毛利率的提升。

今年上半年整体毛利率为62.99%，同比提升3.47个百分点，表明以岭药业的成本控制进一步改善。我们从财报中可以看到，今年上半年以岭药业通过采购招投标数字化、集中谈判等方式进行了改善，实现整体成本的有效控制。

费用方面，管理费用同比下降16.35%，整体结构进一步优化。

两项经营指标的优化带来财务指标的改善，今年上半年以岭药业的利润增速明显快于收入增速，也表明以岭药业经营管理实实在在获得提质增效。

（以岭药业营收利润情况，2026年上半年财报）

以岭药业的第一大品类心脑血管类作为公司的基本盘业务，今年上半年收入增速可观。

心脑血管类产品上半年实现收入24.5亿元，同比增长24.81%，占公司主营业务收入的比重提升至60.14%。其中，心脑血管类药品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等核心品种均已列入国家医保目录及基药目录，临床应用基础较为扎实。

值得注意的是，上半年以岭药业经营活动产生的现金流量净额为11.8亿元，同比增长41.79%，明显高于同期净利润增速。

经营活动产生的现金流入净额，通常被视为盈利质量的重要观察指标。

净利润的增长如果能够同步转化为实实在在的经营性现金流入，往往意味着回款效率和收入含金量在同步提升，而非单纯依赖账面利润或应收账款的增长。

▌二、政策红利叠加，中医药创新地位凸显

以岭药业稳健业绩背后，是中医药行业正迎来多项政策利好落地。

中医药政策利好，可以概括为“顶层设计的认可+一揽子配套政策的落地”。

就在7月23日，经国务院批复同意，国家中医药局、国家发展改革委联合印发《中医药振兴发展“十五五”规划》，明确到2030年覆盖全民和全生命周期的中医药服务体系更加健全，中医药防治重大疾病取得新突破，中药产业创新创造力大幅增强等目标。

这里面有三个关键词，全民和全生命周期、防治重大疾病取得突破、产业创新。

可以看到，也正是这半年，一揽子相关的配套政策也正在落地。

比如，比如商务部等九部门联合印发的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》围绕完善药事服务推出18项举措，推动药店从“药品销售终端”向“健康服务驿站”转型。

比如，工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，推动一批中药创新药获批上市、新培育10个中成药大品种等核心目标...等等。

我们可以看出，在推动中医药体系的总体纲领下，一揽子的配套政策正在陆续出台。

与此同时，作为政策指导下最先落地的对产业结构带来促进效益的，是最新版的《国家基本药物目录（2026年版）》也于9月1日起正式施行。

其中，新版目录共收录药品794种，较2018年版增加109种，其中中成药318种，占比约四成；新增中成药48种，聚焦心系、肺系、脑系、妇科等中医优势病种，延续了中西医并重的调整原则。

这是国家基本药物制度自2018年调整以来的又一次系统性更新，也是中成药品种在基药目录中持续扩容的延续。

以岭药业正是这一轮扩容中受益较为明显的企业之一。

7月10日以岭药业发布的公告显示，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒、连花清瘟胶囊（颗粒）、解郁除烦胶囊等6个专利产品进入新版基药目录。

其中最受关注的是解郁除烦胶囊。据公告解郁除烦胶囊是治疗轻、中度抑郁症的国家1.1类创新专利中药，2025年9月12日，《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》正式发布，首次将解郁除烦胶囊列为轻中度抑郁症推荐用药。

另外，据了解，解郁除烦胶囊也是本次新版基药目录中唯一新增的一款1.1类创新中药。

解郁除烦胶囊的入选，也折射出中医药创新品种在国家药物政策体系中地位的变化。此前，中药创新品种获得认可的主要标志是进入医保目录；而本次新版目录首次将创新药纳入基药遴选范围，全国仅4个品种入选、中成药仅1个，解郁除烦胶囊即为其中之一。

这意味着，中医药创新品种的评价标准正从“能否进医保”延伸至“能否进基药”，门槛更高，也更能体现临床价值和循证证据的持续积累。

▌三、厚积薄发，长期价值可期

政策导向释放的信号是双重的。

• 一方面，符合条件的存量创新品种能够借助基药目录带来的临床覆盖面扩大，加快市场渗透；
• 另一方面，这也在客观上提高了行业对循证研究、临床证据积累的重视程度，促使更多中医药企业将资源投向长期、扎实的创新投入。

以岭药业在这轮变化中的受益，也是其多年循证医学研究投入的一次阶段性验证。

2026年2月，由山东大学齐鲁医院、哈尔滨医科大学附属第二医院等17家三级甲等医院联合开展的“通心络胶囊干预急性冠脉综合征冠状动脉粥样硬化斑块”多中心研究（TXL-CAP研究）在国际学术期刊Signal Transduction and Targeted Therapy（影响因子81.2）在线发表，首次以冠脉OCT影像学证据证实，通心络在现代标准治疗基础上，能够进一步稳定急性冠脉综合征患者的易损斑块。

此外，芪苈强心胶囊治疗慢性心衰的循证研究此前也曾发表于国际心血管领域权威期刊《美国心脏病学会杂志》（JACC），并被评为年度学术亮点。类似的高质量循证成果，在公司多个核心产品上均有持续积累。

不仅如此，以岭药业先后多次承担国家及省部级科研计划项目，荣获国家科技进步一等奖1项、国家科技进步二等奖4项、国家技术发明二等奖1项及省部级科技奖励20余项。

除了已上市品种的持续验证，以岭药业在研管线也在稳步推进，为未来储备着新的增长点。

据半年报披露，芪桂络痹通片（治疗类风湿性关节炎的1.1类中药创新药）目前已进入申报新药阶段；柴芩通淋片（治疗反复发作尿路感染）、参蓉颗粒（治疗肌萎缩侧索硬化症）等多个1.1类中药创新药也已进入II期临床研究阶段。

（以岭药业在研管线情况，2026年上半年财报）

从申报新药到II期、III期临床，以岭药业多个治疗领域均保持着阶梯式的研发储备，这种“上市一批、申报一批、在研一批”的梯队结构，是支撑其长期增长的重要基础。

而支撑这一梯队结构得以持续运转的，是以岭药业对研发的持续投入。

上半年，以岭药业研发投入3.45亿元，占营业收入的比例为8.47%，处于同行业公司领先水平（行业平均约2.86亿元）；在专利布局方面，以岭药业以中医络病理论创新转化全国重点实验室为依托，围绕核心品种与在研管线持续申请发明专利，形成了较为完整的知识产权保护体系，报告期间内获得国内发明专利15项，国际发明专利5项。

不难看出，存量产品、在研管线、研发投入、专利布局的多梯队组合，支撑了以岭药业当下业绩的稳健增长，也保障了长期发展的扎实基础。