主动ETF你真的了解吗？聊聊常见的认知误区

最近，一类新的ETF产品进入投资者视野——主动管理ETF（简称“主动ETF”）。

这类新产品既有“主动基金”的投资方式，也有“ETF”的运作形式。

正因为它融合了两类产品的特点，又处于刚起步阶段，相关信息仍然有限，很容易让投资者对它产生一些认知上的误解。

今天，我们就来聊一聊，投资主动ETF前需要解开的几个常见认识误区。

01 名字里有“ETF”的，就一定要跟踪指数？

答：主动ETF并不直接跟踪指数。

ETF是一种产品类型，并不等同于仅是指数基金。ETF的全称是“交易型开放式基金”。“交易型”意味着它可以在交易所上市买卖，“开放式”意味着基金份额可以申购、赎回。

过去我们接触到的大多数ETF都是指数ETF，因此才容易形成“ETF必然跟踪指数”的固有印象。

其实，现有ETF中，有些产品就不以跟踪某个指数为目标，例如黄金ETF是以跟踪黄金价格为目标。

而主动ETF也同样不跟踪指数。基金经理可以根据自己的研究判断，决定买哪些股票、配置多少比例以及何时调整组合。

当然，主动ETF也会设置业绩比较基准，作为一把“尺子”来衡量基金的投资表现以及风格是否发生明显偏离，但不会复制某个指数，也不以紧密跟踪某个指数为目标。

所以，主动ETF的“ETF”体现的是交易和运作方式，“主动”才体现它的投资管理方式。

02 主动ETF是不是一定比场外主动基金更好？

答：两者都采用主动管理，但产品形态和运作机制不同，不能简单判断谁一定更好，而是要看谁更适合自己。

主动ETF在交易所上市，它的优点在于盘中随时可以买卖，有实时价格，调整仓位更灵活，且每日披露完整持仓，信息相对更透明。

但盘中交易也意味着，一方面需要开立证券账户，另一方面实际成交价格受市场流动性影响较大，成交价与净值之间会出现折价或溢价。并且，监管对主动ETF还有额外约束（例如持仓集中度要求等），不一定适配所有投资者的需求。

所以，不能简单认为两者谁一定更好，而是结合自身交易习惯和偏好决定：

希望参与盘中交易、关注持仓“能见度”和交易效率的投资者，可以多关注主动ETF；不习惯看盘，更倾向通过场外账户投资、做长期配置的投资者，可能更适合场外主动基金。

03 主动ETF是主动管理，收益是不是一定比被动ETF更高？

答：不一定。主动管理意味着要力求获得超额收益，但不代表一定能获得超额收益或更高收益。

主动ETF和被动ETF的投资目标与运作方式不同，不能仅凭“主动”或“被动”的标签判断谁的收益更高。

被动ETF的主要目标是跟踪特定指数，力求取得与指数相近的表现，获得全市场或行业板块的平均收益。

主动ETF不以复制跟踪某个指数为目标，而是由基金经理通过选股、行业配置和仓位调整等方式，争取获得超越业绩比较基准的收益。

但需要注意的是，“争取超额收益”并不等于“必然获得超额收益”。

例如，以沪深300指数收益率为业绩基准的主动ETF，最终是否能跑赢沪深300指数和沪深300ETF，以及能够跑赢多少，并不取决其名称中是不是带有“主动”二字，而是取决于基金公司和基金经理投研能力等多方面综合因素。

因此，主动ETF并不适合简单认作是被动ETF的“升级版”。两者各有特点，适合的市场环境和投资需求也有所不同。

04 同一位基金经理管的主动ETF，是不是其场外主动基金的“ETF版”？业绩差不多？

答：基金经理相同，不代表产品策略和业绩相同。

即使是同一位基金经理管理的产品，也可能存在多重的差异。不能套用场外产品的历史业绩，直接给主动ETF安上“预期收益”。以下是一些可能存在的主要差异：

合同差异与费率差异。两只产品在基金合同中约定的投资范围、投资目标、股票仓位上下限、能否投港股及比例等可能完全不同，费率和成本结构也可能差异较大。

约束差异。主动ETF需要满足持仓证券不低于30只、前十大持仓合计不超过基金资产净值60%、持仓个股流动性达标等要求。如果场外基金偏向集中持仓风格，两者的组合形态会明显不同。

透明度等因素带来的投资策略差异。持仓每天公开并综合考虑ETF运作中的特殊风险控制要求，基金经理在股票建仓策略、调仓节奏、组合换手率控制乃至冷门股的挖掘等操作上，有可能会同管理传统主动基金有所差异。

规模和建仓时点差异。新产品从零开始建仓，起点位置不同，短期业绩自然会有区别；另外，产品规模差异等因素也会对投资业绩产生影响。

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