上半年业绩惨淡，中来股份等来16亿元大单

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（来源：光伏Time）

光伏下游开发重心转移。

撰文 |许峰廿

出品 | 光伏time

8月31日，中来股份公告称，控股子公司中来民生、中来智联组成联合体，中标浙江浙能能源服务有限公司第三批户用光伏项目EPC及运维总承包框架采购项目，中标金额16.13亿元。

数字已经超过上半年11.66亿元的营收。

由于“浙能能服”为中来股份控股股东浙能电力的全资子公司，这笔交易构成关联交易。

浙能能服是中来股份的老客户，2024年中来股份就曾中标浙能能服第二批户用光伏EPC项目，预估建设规模800MWp至2GWp，中标金额27.56亿元；2025年，公司又获得浙能能服约2.8亿元户用光伏运维订单。

浙能的订单对于正在经历业绩下滑的中来无疑是雪中送炭，但资本市场的反应并不强烈，相比5月下旬超过10元的股价，中来股份三个多月已经跌去四成左右。

另外，中来今天的业绩坠落，问题并不仅仅是组件价格战，还有此前铸就业绩巅峰的户用EPC业务骤然收缩。

户用光伏“失宠”

近年来中来股份的业务版图经历了多次变化：公司最早依靠光伏背板业务起家，随后又布局了N型电池和组件制造，然后在户用分布式光伏领域大展身手。

2023年入主中来时，浙能集团给它的定位是：打造新能源产业链布局的重要组成部分，希望借助中来股份的背板、N型电池、组件制造能力，完善新能源装备制造体系。

2023年，中来股份的光伏应用业务（户用为主，工商业分布式EPC和地面集中式电站为辅）收入达到45.84亿元，占公司收入比重超过37%，一度是公司头大收入来源。同年，公司组件业务收入44.54亿元，背板业务收入23.06亿元。

但从公司披露的半年报信息来看，到了2026年上半年光伏应用业务收入仅有974万元，同比下降99.47%，几乎陷入停滞。

价格战背景下，组件和辅材业务同样“压力山大”，2026年上半年，公司实现营业收入11.66亿元，同比下降64.71%，其中组件收入7.11亿元，毛利率3.87%，辅材收入2.67亿元，毛利率1.35%，电池收入3738.84万元，毛利率：-66.62%。

中来股份光伏开发业务的大幅收缩早有迹象。

2021年，中来民生与上海源烨新能源签署户用光伏EPC合作协议，规划五年累计建设规模超过7.2GW。

该项目曾是中来户用业务快速增长的重要来源，截至2024年前后累计交付约3.89GW。但2024年双方因行业环境变化协商暂缓项目推进。

此后，中来缺少同规模项目接续，特别是2025年政策调整后，整个分布式光伏行业“大变天”了。

2026年上半年分布式光伏新增4222万千瓦，同比下降62.6%；全国户用光伏新增装机约21.83GW，同比下降约15%。

受新能源电价市场化政策影响，光伏电站投资收益下降，部分投资方暂缓了EPC项目备案开工。

2025年实施的《分布式光伏发电开发建设管理办法》进一步强化了电网承载力约束，要求电网企业配合地方建立配电网可开放容量的季度发布和预警机制，同时要求新建分布式光伏具备“可观、可测、可调、可控”能力。

2026年以来多地配网消纳管控、户用光伏阶段性备案暂停，也导致行业新增签约订单收缩。

3月18日，中来股份曾在机构调研时披露：136号文出台后，“国内户用分布式业务不确定性增加”，因此对户用分布式EPC采取“择优审慎策略”，转向电站运维、工商业光伏和虚拟电厂。

虽然16.13亿元中标金额已经超过中来股份今年上半年11.66亿元的全部营收，但根据协议，这笔订单需要分期分阶段确认收入，预计对2026年的盈利贡献比较有限。

去银技术，突围利器？

2025年以来，国际银价经历剧烈波动， TOPCon电池中银浆成本已经成为重要成本项。高银价也倒逼产业链加快“少银化”和“去银化”进程。

受此影响，中来股份的Namic技术备受行业关注。

该技术通过铝浆替代部分银浆，降低电池金属化成本。按照公司规划，Namic技术分三个阶段推进：

Namic 1.0采用正面银浆、背面铝浆方案，可降低约35%的银耗；Namic 2.0进一步优化电池结构和组件封装方案，目标银耗降低约60%；Namic 3.0则进一步指向全铝金属化，实现无银BC电池。

今年5月，Namic 1.0已经进入量产阶段，公司在山西太原基地推进计划约8GW TOPCon产线产线改造。

Namic带来的降本空间与银价水平高度相关。当银价处于高位时，减少银耗的经济价值更加明显。

2026年以来银价剧烈波动，一度冲上115美元/盎司附近，随后又快速回落至60美元/盎司附近，半年内最大跌幅接近50%；8月底收于约 66美元/盎司附近，单月涨幅约15%。

中来股份今年7月披露，按照当时银价测算，其金属化成本较全银浆方案可降低约0.04元/W，已改造产线的产品良率和电池效率与原TOPCon产线基本一致。

这是希望通过降低对白银的依赖，形成新的成本优势，但是晶科、通威、天合等头部企业也分别推进银包铜、铜电镀和纯铜浆技术，未来哪种技术更有优势难有定论。

除了制造端，中来股份也在寻找新的应用增长点。

2026年上半年，公司取得上海虚拟电厂运营商资质，并持续布局光储充、阳台光伏、微电网、数智车棚等综合能源业务。