上海
证券之星 吴凡
近日，华侨城A(000069.SZ)发布了2026年半年报，公司实现营收130.32亿元，同比增长15.15%，但盈利端表现持续恶化，归母净利润亏损达34.88亿元，较上年同期28.68亿元的亏损额扩大21.62%。值得一提的是，这已是公司自2023年以来连续第4个中报出现亏损，且亏损幅度总体呈递增态势。
证券之星了解到，存货减值是导致华侨城A深度亏损的核心原因，这种会计调整虽直接冲减当期利润，但并不直接导致现金流出。尽管如此，大额的减持也意味着大量存货难以有效去化，这直接制约了公司的变现能力和资金周转效率。而在亏损额扩大的同时，公司上半年经营活动产生的现金流量也由正转负，叠加销售端的持续萎缩，进一步加剧了公司的资金链紧张局面。
中报深陷"减值黑洞"
2026年中报季已收官，房企上市公司业绩分化进一步加剧。Wind数据显示，在纳入统计的94家上市房企中，上半年归母净利润出现负增长的多达55家。从亏损根源看，存货减值已成为拖累房企归母净利润的最核心因素。前期市场下行导致项目结转毛利持续收窄，叠加"以价换量"的去化策略，使存量项目账面价值承压并触发减值迹象。在此背景下，企业依据审慎性原则计提大规模减值，导致近年财报集中承压，归母净利润被大幅拖累。
从具体案例来看，万科上半年新增计提存货跌价准备约39.4亿元，期末存货跌价准备余额升至285.1亿元；荣安地产上半年计提资产减值损失6716万元，主要来自存货跌价准备；旭辉集团上半年更是计提存货跌价准备高达197.56亿元。
华侨城A此次中报亏损同样难逃存货减值的拖累。上半年公司合计计提资产减值准备19.03亿元，其中存货跌价准备达16.92亿元，占比高达88.9%。正是这笔大额减值，直接放大了公司34.88亿元的归母净利润亏损，使其成为行业内亏损规模靠前的房企之一。公司解释称，持续开展"强去化、促回款"经营策略，基于审慎性原则对存在减值迹象的资产相应计提减值准备。
此外，盈利端承压的更深层次原因，在于主营业务造血能力不足。
证券之星注意到，华侨城A上半年毛利率为10.98%，虽同比提升4.08个百分点，但仍处于低位。以此计算，公司毛利仅约14.31亿元，而同期财务费用就高达18.57亿元(其中利息费用20.71亿元)，仅利息一项已超过毛利。再加上超10亿元的销售、管理费用及近3亿元投资损失，公司费用端压力可见一斑。换言之，即便不考虑资产减值这一账面因素，公司日常经营所得连利息支出都无法覆盖，自身造血能力已严重透支。
单月合同销售再腰斩
华侨城A拥有旅游综合和房地产两大业务板块，但2026年上半年，两大板块的表现均面临挑战。
上半年，公司房地产业务实现营收54.2亿元，同比增长76.21%，数据表现亮眼。但需要注意的是，会计上的"营业收入"不等于销售合同上的"签约金额"，房地产行业普遍采用预售制，签约金额反映的是当期合同销售规模，而营业收入必须满足《企业会计准则》的收入确认条件。
因此，本期营收高增长，更多体现的是前期销售项目的集中交付结算，从合同负债金融的变化也可以看出，截至上半年末，合同负债余额为185.07亿元，较期初下降了20.03%，反映出大量前期预售项目在上半年集中交付。
真正反映当下市场温度的合同销售数据令人担忧。上半年公司签约销售面积40.5万平方米，同比下降33.3%；签约销售金额54.3亿元，同比下降42.8%，两项指标降幅均超过全国新建商品房同期平均水平。在行业整体下行的背景下，公司去化压力明显更为严峻。
公司近日披露的7月经营数据显示，单月合同销售面积和销售金额分别同比下降约58.1%和56.2%。伴随合同负债蓄水池的加速消耗，若销售端不能尽快回暖，未来的可结转收入将面临断崖式下降。
旅游综合板块在上半年同样承压，实现收入75.8亿元，同比下降7.16%，主要受客流下滑的拖累。证券之星了解到，今年上半年，公司旗下文旅项目共计接待游客 3616 万人次，较上年同期少了约155万人次。而在今年7月，尽管公司开展"华侨城旅游狂欢节"夏日系列活动吸引客流，但单月接待的707万人次的游客，还是较上年同期下降约10.28%。
主营业务之外，华侨城A上半年的经营活动产生的现金流由正转负，为-20.58亿元，受此影响，公司上半年现金及现金等价物净增加额为-55.8亿元。截至上半年末，公司现金及现金等价物余额为164.09亿元，较上年同期超260亿元的现金储备已大幅收窄，而期末公司短期借款和长期借款合计约921.51亿元，现金储备仅占有息负债的17.8%，缺口高达757亿元，流动性安全垫较为薄弱。
公司也在半年报中表示，房地产业务资金投入大、开发周期长，对资金统筹管理要求较高，若市场环境变化导致销售回款放缓，可能带来阶段性流动性压力。(本文首发证券之星，作者|吴凡)
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