“124人先富，944人跟上”

来源：市场投研资讯

（来源：东四十条资本）

作者丨陈美

编辑丨王庆武

来源丨投中网

短短一个月之内，寒武纪（688256）两次成为资本市场的焦点。

先是首批124名员工股权激励解锁，人均浮盈超557万元，一夜之间批量制造百万级甚至千万级富翁；紧接着，在同一天，这家AI芯片龙头又向944名员工授予400万股限制性股票，覆盖率高达85%，授予市值约30亿元——堪称“全员激励”。

财富倾流之下，这家公司从高管到工程师，人人都在算一笔账：首批兑现者用3年时间，将49.40元的认购价，变成了1120元的股价，涨幅超20倍；而新获授者750元的授予价对应现价，也已浮盈超50%。但更大的诱惑还在后头——若千亿营收目标达成，今天的授予将是明天的暴富。

三年20倍的造富神话

当时代的巨浪拍打产业的礁石，最先被托举的，往往是那些在低谷期依然选择坚守的弄潮儿。

近日，寒武纪2023年限制性股票激励计划首批股份，正式解锁上市。根据公告，129名核心员工以最初75.10元/股的认购价，后因权益分派调整为49.40元入局，而3年后，寒武纪股价已站上1120元/股，相当于涨幅超20倍。

值得注意的是，在129名员工中，有124人成功解锁，合计持有59.76万股，对应市值约6.9亿元。这意味着，人均账面收益高达557万元。

具体来看，其中有6名高管人均解锁1.192万股，单人浮盈超1377万元；118名业务骨干人均解锁约0.45万股，人均收益超过500万元。回顾过往，这样的“造富”神话，在A股硬科技公司历史上并不多见。

然而，这并非是寒武纪第一次用股权激励“发钱”。早在2020年，公司就推出了首期限制性股票激励计划。公告显示，彼时，寒武纪向490名员工授予440万股，授予价为65元/股，覆盖当时员工总人数的58%；2023年11月，公司又推出新一轮激励计划，向715名员工授予800万股，授予价为75.10元/股，覆盖员工总人数的56.5%。

真正让这一“股权激励计划”变为“现实”的，是寒武纪基本面迎来的跨越式增长。3年前，当员工们以75.10元/股的初始成本入局时，寒武纪的业绩仍在亏损泥潭中，市场对国产AI芯片的前景也不乏质疑之声。

但转折发生在2025年，当公司以全年64.97亿元的营收，同比暴增453%；20.59亿元的归母净利润归来时，寒武纪终于迎来市场的掌声——实现上市以来的首次年度盈利。

2026年上半年，这种高增的势头不降反升：上半年营收59.96亿元，同比增长108%；归母净利润23.11亿元，同比增长123%。相较于2025年，寒武纪仅用了半年时间，其所赚的净利润，就超过了去年全年的总和。

股价与业绩的双重共振，让这笔股权激励成为了实打实的财富，而非表面的“纸上富贵”，也让所有人明白了一件事：国产AI芯片的时代真的来了。

又有944人要分30亿

首批兑现的财富效应还未消散，寒武纪又抛出一颗深水“炸弹”。

近日，寒武纪公告了2026年限制性股票激励计划公告，拟向944名员工首次授予400万股，授予价为750元/股，对应价值约30亿元。而944人，已占了公司员工总数的约85%，这相当于从芯片设计工程师到算法研究员，甚至是销售或者行政，全员都几乎被纳入了这场“造富”游戏中。

换句话说，30亿元股权价值之下，这944名员工将人均分得授予市值约318万元。但这还只是起点，若参照当前1120元/股的股价现价，这批被授予股权激励的员工对应的账面收益，还将再涨50%。

但硬币的另一面是，其中高达20.2亿元的股份支付费用，将分四年摊销。2026年至2029年，这笔费用将分别侵蚀寒武纪约7.9亿元、6.2亿元、4.2亿元和1.9亿元的利润。这对于一家刚进入盈利轨道的公司而言，无疑将承压短期业绩与利润。

更大的挑战，还在于业绩目标上的大考。根据草案，激励对象必须完成2026年-2028年累计1000亿元的营收目标，触发值为800亿元，且一二三类不同类别的激励对象，还叠加了不同净利润增长的差异化考核。

具体拆解来看，2026年寒武纪要求激励对象拿下135亿元的营收，2027年累计冲刺至405亿元。按3年1000亿元的累计营收目标计算，2028年单年，寒武纪需要实现595亿元的营收。

但在资本市场上，已有机构乐观预测：2028年寒武纪的营收，有望达到610亿元。这意味着，在未来三年，寒武纪有望跑赢整个市场的最高预期。

国产芯片的集体冲锋

乐观者始终选择前行。过往，历史业绩也给予了这家AI芯片龙头足够的底气：2024年营收11.74亿元，2025年飙至64.97亿元，2026年上半年已达59.96亿元——一系列的增长，让这家公司正在把“不可能”，变成真实的财报数字。

放眼当下，在AI大模型浪潮的席卷下，算力已成为必争之地。寒武纪的激进，并非孤例，而是整个国产AI芯片产业，在时代风口下的一次主动突围。

首先是来自市场的验证。据IDC数据显示，2025年国内市场中，中国AI加速卡总出货量约400万张，其中国产厂商交付165万张，市场份额首次突破四成，跃升至41%。尤其是，运营商与国资智算中心的集采，更是将国产芯片推向了“标配”的位置。寒武纪的业绩，也证实了这一点。

与国产阵营的高歌猛进相比，则是英伟达在国内的市场份额，从曾经的95%急速收缩至55%左右。此消彼长之下，摩根士丹利在研报中的预测，更加激进：到2026年底，国产芯片在国内的市场份额有可能“反客为主”，华为昇腾有望占据62%的份额，寒武纪紧随其后拿下14%。

其次，更大的变革，在于技术范式层面的革新。2026年，在WAIC上，华为昇腾950超节点首次线下展示——1024张NPU高速互联、协同工作，提供1EFLOPS澎湃算力。沐曦、平头哥、中科曙光等纷纷亮出超节点方案。鹏城实验室主任高文更是直言：超节点已成为AI基础设施建设的新范式。

相比于英伟达“性能碾压”的单卡，国产芯片正在用自己的方式，走出了一条不同的突围之路——以系统级能力弥补单卡差距，通过高速互联、统一内存编址、全栈软件适配来打造“算力工厂”。这使得，过往市场在高估国产单卡，追赶英伟达短期难度的同时，也低估了其在系统层面的赢面与兑现速度。

与此同时，AI推理需求的爆发，也为国产芯片打开了差异化窗口。来自IDC的预测显示，到2027年推理将占智能算力需求的70%以上。推理场景更看重系统成本和能效比，而非单卡的峰值算力——这恰好又是国产超节点的优势战场。

在此背景下，国产AI芯片们纷纷摩拳擦掌：寒武纪用千亿营收目标倒逼全员冲刺，华为用超节点重新定义算力基础设施，阿里、百度、沐曦、摩尔线程也各显神通。

但不可否认的是，这条路究竟能走多远，依然取决于制程瓶颈的突破、软件生态的成熟，以及CPO（共封装光学）等新技术路线是否大规模商用。但可以预见的是，当124人的股权激励率先兑现、944人被深度绑定后，寒武纪用真金白银证明了国产AI芯片的突围，并不是一名孤勇者的游戏，而是一场有规则、有兑现、有未来的产业合伙人“价值共创”。