新东方、好未来、有道、高途最新成绩单：营收普增、盈利分化，AI 重写增长逻辑

近期，中概教育股集中交出最新一季成绩单。新东方、好未来、网易有道与高途四家的财报与经营进展显示，在营收普遍增长的表象之下，各家“成色”实则各异：新东方主业稳健、盈利质量持续改善；好未来账面净利暴增，主要源于投资浮盈；有道连续第八个季度经营盈利，利润底盘渐稳；高途仍处亏损区间，但“造血”能力增强。而AI，正成为贯穿四者的隐形主线，悄然改写教培的增长逻辑。

新东方：教育主业稳健，直播电商与新业务齐头并进

新东方交出的，是一份营收与利润双增、且盈利质量持续改善的答卷。截至2026年5月31日的2026财年，公司实现净营收56.61亿美元，同比增长15.5%；归母净利润4.75亿美元，同比增长27.8%；经营利润6.43亿美元，同比大增50.2%。更具含金量的是盈利质量的改善——全年Non-GAAP经营利润率达到13.0%，同比提升170个基点；即便在季节性承压的第四季度，Non-GAAP经营利润率也达到7.2%，同比上升60个基点。

拆解收入结构，“新教育业务”已成增长主引擎。第四季度，出国考试准备与出国咨询业务同比增长3.6%，面向成人与大学生的国内考试准备业务同比增长29.1%，新教育业务（含非学科类辅导、智慧学习系统等）同比增长24.8%。截至季度末，非学科类辅导课程覆盖约60个城市，吸引约107.2万名学生报名；智慧学习系统及设备进入约60个城市，拥有约32.6万名付费活跃用户。新搭建的综合客户服务平台“新东方之家”已在69座城市服务逾95万个家庭，显示出其从“单次交易”向“客户终身价值”经营的转向。

另一大看点仍是东方甄选。近年历经核心主播阵容调整的动荡，东方甄选在7月23日发布的正面盈利预告却颇为亮眼：预计全年营收56亿至58亿元，同比增长27.3%至31.8%；净利润5.20亿至5.50亿元，同比暴增约86倍（85.7倍至90.7倍）。管理层将增长归因于自营品牌产品的丰富、多渠道矩阵扩张以及会员复购提升。不过，隐忧同样存在——上半年自营及直播电商GMV同比下滑14.6%，抖音平台已付订单从5010万单降至4210万单，“去头部主播依赖”的成效仍待更长时间验证。

展望2027财年，新东方给出14%至18%的营收增长指引（64.54亿至66.80亿美元），并将延续积极的股东回报：2027财年拟派发约3亿美元现金股息，并推出新的2亿美元股份回购计划。在强化教育主业之外，AI已成为组织级优先项，OMO教学系统与人工智能的深度嵌入，正为其长期效率提升埋下伏笔。

好未来：净利暴增12倍的“账面因素”与硬核基本盘

好未来2027财年一季报最抓眼球的，是归母净利润同比暴增1204.3%至4.08亿美元。但细看财报便会发现，这惊人的增速更多源于一次性账面因素——当季“其他收入”从去年同期的950万美元飙升至4.05亿美元，主要源于投资的公允价值变动。截至季度末，公司长期投资余额达17.36亿美元，较上年同期的8.28亿美元接近翻倍。

在业绩交流会上，总裁兼CFO彭壮壮主动“降温”：“其他收入的增长是由市场波动驱动的，未来可能不可持续。”换言之，4.08亿美元的净利，并不能简单等同于好未来经营能力的跃升。

撇开投资浮盈，好未来的核心业务其实同样扎实。一季度净营收7.58亿美元，同比增长31.9%；经营利润1.37亿美元，同比增长856.4%，经营层面本身就在高速扩张。其增长来自两大支柱：其一，学而思线下学习服务在44个中国大陆城市及部分国际市场运营超过600个学习中心，素养小班收入实现双位数同比增长，续报率保持在80%以上；其二，学习设备业务周活跃设备数超过200万台，活跃率约80%，单台设备日均使用约1小时，已成为高频刚需入口。

产品端，好未来在6月30日发布学而思学习机T6系列旗舰机型（T6、T6国际版、T6 Max，首发价6899元至11999元），主打“培优AI家教”，将AI诊断、互动课堂与硬件整合升级。5月20日，华为平板与学而思达成独家战略合作，“学而思学习中心”入驻鸿蒙生态，把22年的教育沉淀与系统级入口结合。从内容到硬件、从线下到生态，好未来正沿着“科技+内容”的差异化路径，构建一道并不容易复制的护城河。

有道：学习服务高增，连续八个季度经营盈利

与仍在盈亏线附近徘徊的高途不同，网易有道已在盈利轨道上跑出了节奏感。8月20日发布的2026年二季报显示，公司实现净营收14.7亿元，同比增长3.5%；经营利润1.115亿元，同比大增近2.9倍，经营利润率由去年同期的2.0%提升至7.6%；归属于普通股股东的净利润7380万元，对比去年同期净亏损1780万元实现扭亏；Non-GAAP净利润9060万元，同比飙升逾7倍。这也是有道连续第八个季度实现经营盈利。

收入结构呈现明显的“此消彼长”。学习服务净营收7.96亿元，同比大增20.9%，成为增长主引擎，主要得益于培训服务的强劲动量与“有道领世”等AI驱动的订阅产品；在线营销服务净营收5.84亿元，同比下降7.7%，公司解释为主动取舍、更聚焦高ROI的广告主；智能设备净营收8680万元，同比下滑31.5%，受智能学习设备需求走弱及元器件成本上升拖累，该板块毛利率由41.5%降至32.8%。整体毛利率48.9%，较上年同期的43.0%明显提升，其中学习服务毛利率达65.5%。

AI是有道区别于同业的最大标签。二季度，有道推出“子曰4”（Confucius 4）大模型，以更低推理成本实现行业领先的数理推理能力，并升级AI Agent能力，向自主执行复杂办公与学习任务演进。CEO周枫表示，AI正持续转化为切实的业务成果。在网易体系的流量与算力加持下，有道的“AI原生”路径，正成为其穿越硬件周期、稳住利润底盘的关键。

高途：亏损收窄、线下提速，冲刺“百亿现金收入”

与已盈利的同行相比，高途仍是四家中唯一尚未实现季度常态化盈利的选手，其减亏韧性正在逐步显现。2026财年二季度，公司实现净营收16.70亿元，同比增长20.2%；总账单（Gross billings）26.89亿元，同比增长19.4%。当期录得经营亏损1.50亿元，但较去年同期收窄38.1%，Non-GAAP净亏损亦收窄37.6%至1.29亿元。更值得关注的是经营净现金流入8.61亿元，同比增长46.3%——这意味着高途的经营“造血”能力正在得到实质性增强。

上半年，高途实现净营收33.60亿元，同比增长16.6%，收入端保持稳健扩张态势。成本端改善特征明确：二季度营业费用占收入比重同比下降7.9个百分点，销售、研发、管理三项核心费用增速均显著低于同期20.2%的营收增速，经营杠杆效应得到清晰释放。盈利节奏看，高途仅在2026年一季度短暂实现单季盈利，当期经调整净利润4141.6万元；二季度随即重回亏损区间，净亏损1.36亿元，同比虽减亏37.11%，公司整体尚未形成连续、稳定的季度盈利能力。

高途创始人陈向东将2026年定为“盈利性增长”之年，对外明确全年目标为现金收入冲击100亿元，同时推动集团实现全面盈利。截至2026年一季度末，公司递延收入达17.9亿元，同比增长24.1%，为后续季度收入确认、持续减亏，冲刺全年盈利目标储备了充足的现金流“粮草”。

线下是高途2026年叙事的另一主线。继郑州高途梦中心之后，武汉高途梦中心于4月18日正式开业，OMO（线上线下融合）战略渐入佳境。管理层给出了明确路线图：地方学校层面2026年实现盈利，2027年线下业务整体盈利。截至去年底，高途已覆盖近30个城市，陈向东本人称其亲自跑遍其中18个，显示出对线下的重视。

资本动作上，截至8月26日，高途累计回购金额已超过7.4亿元人民币，用真金白银向市场传递信心。成立12周年的高途，正试图用“盈利性增长+AI赋能+全周期布局”的三位一体模式，重新定义教培企业的长期价值。

共同主线：AI成为增长引擎，重塑教培竞争维度

把四家的战略拼图拼在一起，一条清晰的主线浮现：AI已不再是锦上添花的概念，而是重塑教培增长逻辑的核心引擎。只不过，四家落子各异。

新东方强调“组织级AI”——将人工智能嵌入OMO教学系统、现有产品与运营流程，既提升教学支持，也优化后台效率。好未来押注“AI+硬件+内容”的闭环，学习机周活200万台的规模，使其成为AI个性化学习最天然的试验场；“培优AI家教”把诊断、规划、答疑一体化。有道走“AI原生”路线，以子曰大模型为底座、AI Agent为触角，贯穿学习与营销双场景。高途则提出“Scale with AI”，以“名师主讲+二讲服务+AI伴学”的三师模式，把经过验证的优质教学能力高效复制。

学习机与AI学习硬件，正成为三方贴身肉搏的新战场。学而思T6、新东方智慧学习系统、有道智能设备，背后争夺的是同一批家庭的教育预算与使用时长。当硬件成为流量入口、AI成为留存抓手，教培公司的竞争维度，已从“谁的名师多”悄然转向“谁的智能体更懂学生”。

财报背后，四家公司的增长都不再依赖单一品类，而是多元化的“组合拳”：新东方横跨留学、成人考试、素养与电商；好未来兼顾线下素养、学习机与内容解决方案；有道则以学习服务（约54%，为绝对主力）、在线营销（约39%）与智能设备（约6%）三大板块布局；高途铺设K9、高中、大学生、公职四条业务线，试图构建全生命周期学习平台。业务矩阵的均衡，本身就是抵御周期波动的缓冲垫。

与此同时，教育服务市场的份额持续向具备品牌、内容壁垒与正向现金流的头部机构集中。在素养教育、智能学习设备、成人及职业教育等需求快速释放的赛道上，规模效应与技术研发投入的门槛不断抬高，中小参与者生存空间被压缩，头部四强的领先身位有望进一步拉大。