格林生物登陆创业板：竞逐全球千亿元蓝海赛道，募投开辟第二增长曲线

本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

9月2日，格林生物科技股份有限公司（股票简称：格林生物，股票代码：301688.SZ）正式登陆创业板，资本化进程迈入全新阶段。

作为我国香料行业先行者，经过二十七年发展沉淀，格林生物建立起高品质香料研发与生产的核心能力，成功进入奇华顿（Givaudan）、帝斯曼-芬美意（DSM-Firmenich）、国际香精香料（IFF）、德之馨（Symrise）、宝洁（P&G）等国际著名香料香精公司和日化公司的全球供应链体系，产品获得国际巨头的规模化采购认可。

一家深耕国内27年的香料企业，如何跻身全球顶级香精供应链？格林生物给出的答案是，依靠长期技术打磨、稳定的品质管控与持续的客户经营，成长为国际巨头供应链体系内不可或缺的上游供应商。

国产龙头突围，竞逐全球千亿香料香精赛道

长期以来，全球香料香精市场由海外大型企业主导，形成寡头竞争格局。国际巨头通过直接建厂、收购、合资等多种方式布局中国市场，依托品牌、工艺、资金优势，在国内市场占据重要地位。

反观国内，香料香精行业市场主体以中小企业居多，整体综合竞争力偏弱。但部分本土企业持续加大研发投入，不断积累产业化经验，在细分品类上实现突破，国际市场份额稳步抬升。

而经过27年的深耕和沉淀，格林生物成长为国内香料行业代表性企业。该公司是我国檀香香料产品的重要供应商、我国最大的甲基柏木酮产品供应商之一，也是我国少数掌握化学合成玫瑰香型香料突厥酮生产技术并实现产业化的香料企业。

格林生物的技术突破，在多个品类上打破了国际巨头的垄断格局。在松节油系列产品上，原主要市场份额由境外企业占据，随着格林生物实现国产化生产，市场格局明显改观；在高端突厥酮产品上，量产技术曾长期掌握在帝斯曼-芬美意和IFF手中，格林生物已成功实现量产，成为国内极少数打破这一技术垄断的企业。

全球香料赛道市场空间广阔。招股说明书显示，根据头豹研究院的数据，2022年我国香料香精行业的市场规模达到560亿元，预计2025年达到733亿元。另外，根据QYResearch数据，2024年全球香精香料市场规模已达310亿美元（约合人民币2083亿元），预计2025年将突破320亿美元（约合人民币2150亿元），同比增长3.19%。身处广阔赛道，格林生物有望凭借细分品类的龙头地位，持续打开成长空间。

卡位REACH认证，优质客户筑牢增长根基

技术研发是精细化工企业的立身之本。

截至2026年6月1日，格林生物拥有发明专利23项，同时，该公司承担了4项国家火炬计划项目，29项省级新产品试制计划，其中19项省级新产品已完成试制并通过验收。该公司建有格林合成香料省级高新技术研究开发中心、浙江省企业技术中心、浙江省生物源香料工程技术研究中心，通过多年来的持续研发，持续保障公司技术创新性。

不过，仅仅实现技术突破可能还不足以打开全球市场。在国际巨头占据优势的香料赛道，格林生物依托海外合规认证，建立起独特的制度竞争优势，实现从技术跟跑到细分领域并跑的跨越。

欧盟REACH法规要求，年销售量超过1吨的化学物质，必须完成欧洲化学品管理局注册，注册流程复杂、投入成本高，周期通常为1到3年。而格林生物早已完成甲基柏木酮、乙酸柏木酯、二甲基庚醇、二氢香豆素、柏木脑5款产品的REACH全球领头注册，形成行业独有的“收费壁垒”。

另外，REACH法规遵循“无注册、无市场”的原则，相关注册资质既是格林生物竞争力的体现，也是产品切入欧洲市场的核心准入条件。

在技术和制度的双重加持下，格林生物深度绑定了全球头部香精巨头，与奇华顿、帝斯曼‑芬美意、IFF等国际企业拥有10～20年的合作历史，报告期内（2023—2025年）核心客户零流失。

而香料产品深度嵌入下游香精配方，更换供应商需要经历1～3年漫长的样品测试与认证周期，转换成本极高，造就极强客户粘性。报告期内，格林生物的境外收入占比持续高于85%，同时国内市场收入有所增长，逐步打造国际国内双市场布局。

产品结构优化，募投开辟第二增长曲线

订单结构优化背后，是格林生物产品结构和盈利能力的持续优化。

盈利能力方面，2023年-2025年，格林生物的综合毛利率分别为26.23%、29.70%、31.76%，累计提升5.53个百分点。

分产品来看，其松节油系列的毛利率从25.75%波动上升至27.16%，柏木油系列的毛利率从13.22%提升至17.26%，而盈利能力最高的突厥酮产品，毛利率更是从32.58%飙升至41.67%。

格林生物的产品结构优化并非仅靠既有产品的此消彼长，其更深层的增长逻辑在于内生优化与外延拓展的双轮驱动。

内生方面，高附加值产品占比持续提升。其中，三大主营产品的收入均持续增长，其中松节油系列的收入从2.84亿元增长至3.27亿元，年复合增长率为7.26%；柏木油系列的收入从1.54亿元增长至2.18亿元，年复合增长率为18.97%；突厥酮产品的收入从2.78亿元增长至5.04亿元，年复合增长率高达34.69%。

而随着突厥酮产品收入的快速提升，其收入占比从2023年的37.97%提升至2025年的47.09%，超过松节油系列成为第一大收入支柱。这一结构性转变，正是格林生物毛利率从26.22%提升至31.78%的关键。

外延方面，格林生物正通过IPO募投项目布局新的增长点。

格林生物本次IPO的核心募投项目“年产6300吨高级香料生产项目”，并非简单扩产，而是旨在巩固优势产品产能与促进新产品产业化并举。在产品规划上，该项目将新增檀香系列、突厥酮系列产能合计2450吨，以解决当前的产能瓶颈。同时，项目还将新建线性麝香系列等新产品产能。

线性麝香系列是以松节油为原料的重要分支产品，作为天然麝香的替代品，在欧美市场有广泛需求。目前国内鲜有覆盖多品种线性麝香系列产品的香料企业，市场竞争环境较好，预计将成为格林生物未来重要的利润增长点。

格林生物的发展历程，是中国精细化工从跟跑到并跑、乃至在细分领域领跑的缩影。细分赛道的竞争，拼的不只是一时的业绩爆发，更是一场依托工艺沉淀、认证积累、客户信任、新品迭代的长期马拉松。

对于格林生物而言，登陆资本市场是全新起点，如何依托资本助力完成产能扩张，推动在研新品实现产业化落地，完成多产品矩阵构建，将是企业下一阶段发展的核心命题。展望未来，国产高端香料从产业链配角，走向全球供应链核心参与者的产业大趋势已经确立，以格林生物为代表的一批本土隐形冠军，正迎来国产化与全球产业转移叠加的时代机遇。