上海
美国财政部今年7月对日元汇率的干预规模，可能远低于市场此前预期，实际规模或仅约5亿美元，与此前市场估算的50亿至100亿美元相去甚远。
据英国《金融时报》旗下Alphaville栏目分析，贝森特此前办公桌上的一张纸条显示，美国财政部此次干预规模可能介于50亿至100亿美元之间。但研究人员追踪美国财政部每周公布的外汇储备数据，并剔除汇率变动造成的估值影响后发现，干预后一周内，欧元持仓减少约4.95亿美元，而日元持仓增加约5.02亿美元，两项数据均指向约5亿美元的干预规模。
这一测算并非直接来自财政部披露，而是通过外汇储备资产变动反推干预规模。由于7月份外汇稳定基金（ESF）财务报告并未明确披露相关仓位，研究人员转而从周度数据中寻找干预留下的资产变动痕迹，并结合汇率变化进行调整。
若这一估算成立，那么此次干预规模甚至不及美国财政部目前最大可动用欧元资产约263亿美元的零头，也意味着美国财政部直接通过外汇工具影响汇率的能力，可能远没有市场此前想象的那么强。
法定披露未能解开谜团
根据美国法律，财政部须在每季度结束后的规定期限内公布外汇稳定基金（ESF）相关财务数据。按这一时间表，8月30日原本应成为市场确认此次干预规模的关键节点。
但Alphaville梳理7月份ESF财务报告后发现，报告附注并未提及欧元兑日元交叉盘仓位。
如果财政部采用欧元兑日元远期合约进行干预，按照规定，应在报告附注第9条披露“所有已签订及续签的合约及预计发生的负债”。但该条款及其他附注均未出现相关信息。
这留下两种可能：一是财政部遗漏了相关披露；二是存在尚未被外界掌握的规则，使得7月最后一个交易日签订的合约无需计入当月报告。Alphaville已就此向财政部寻求回应，但尚未获得答复。
外汇储备周报提供交叉验证
ESF财务报告未能给出明确答案后，研究人员转而追踪美国财政部每周公布的外汇储备数据。该数据涵盖ESF和美联储公开市场账户（SOMA）持有的欧元、日元存款及证券价值。
除了上述资产变动外，Alphaville还采用美联储经济数据库（FRED）的每日收盘汇率进行估值调整。不过，由于收盘汇率并非实际交易价格，这一方法本身存在一定误差。
为进一步验证测算结果，Alphaville向前美国财政部副助理部长、官方部门融资领域专家Brad Setser进行交叉验证，后者也给出了相近的估算。
干预工具决定信息透明度
干预究竟通过何种工具完成，也关系到外界能否从官方数据中还原规模。
如果财政部通过欧元兑日元远期合约进行干预，既可以进入流动性更强的外汇市场，也无需出售债券筹集资金，操作更加灵活，但相关仓位原则上需要在ESF财务报告中披露。
如果采用即期市场干预，则情况有所不同。由于7月31日完成的现货交易，其交割日在7月31日之后，相关仓位变动不会立即反映在7月份ESF报告中，因此月度报告难以直接捕捉这笔交易。
综合目前掌握的线索，此次干预更可能通过即期市场完成，规模约为5亿美元。
若这一判断最终得到确认，那么贝森特此次出手的力度将明显低于市场此前预期，也意味着市场或许需要重新评估美国财政部通过外汇稳定基金持续、大规模影响汇率的能力与意愿。
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