TOP1易主，最新“利润王”“市值王”诞生

国货美妆上市企业TOP10出炉，新晋选手挤上位。

作者| 苹 果

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

美妆行业的排位赛，似乎永远没有终点。在国际美妆市场的竞争中，全球美妆十强今年上半年迎来新入局者，皮肤科巨头高德美跻身TOP9，法国百年香水巨头科蒂跌出十强席位[1]，国际美妆上市企业座次的变动，说明谁都无法在瞬息万变的市场竞争中高枕无忧。

在国内化妆品上市企业的比拼中，座次之争也发生了变化。9月2日晚间逸仙电商(纽约证券交易所代码：YSG)财报发布后，国内美妆上市企业财报均已出炉，聚美丽梳理了在国内外主板上市、成立于中国的化妆品“品牌企业”的财报，按照化妆品相关板块营收维度进行排名，目前最新国内美妆上市企业营收TOP10榜单已出炉，结合这十强的其他维度表现梳理发现，主要看点如下：

1. TOP5中毛戈平、巨子生物互换席位，毛戈平现居于第三名，珀莱雅、上美股份、上海家化位次不变，分列第一、第二、第四；

2. 净利润TOP1由巨子生物变为珀莱雅，上半年其归母净利润为11.68亿元(合并花知晓的投资收益为4.45亿元，使得报告期内净利润大幅增长)；

3. 珀莱雅、上美股份线上占比超9成，毛戈平线下占比TOP1，为46.0%；

4. 上美股份、贝泰妮研发投入超亿元，林清轩研发开支同比大涨88.8%。

市值层面，截至9月2日收盘，国内美妆上市企业TOP5分别为珀莱雅、巨子生物、毛戈平、华熙生物、贝泰妮。相较于上年同期，如今国内美妆上市企业市值TOP1门槛从528.58亿元大幅缩水至248.67亿元。且值得注意的是，较上年同期，市值TOP1易主，珀莱雅由此前第三跃升至第一。

国货美妆TOP10榜出炉，林清轩成第九名

近年来，国内美妆上市企业营收TOP10的阵营中，新入局者不断出现：2024年12月港股上市的毛戈平，成为2025年上半年国内美妆上市企业营收TOP10中的第5名；如今，2025年12月港股上市的林清轩，成了最新国内美妆上市企业营收TOP10榜第9名。

值得注意的是，在2025年上半年林清轩还未上市时，其营收就已至10.52亿元，仅与当时排名第九的福瑞达相差0.42亿元，而在2026年上半年，其营收已超福瑞达2.14亿元，也由此，林清轩在上市半年后首次跻身国内美妆上市企业半年营收TOP10榜。

按营收表现，2026年上半年国内美妆上市企业营收TOP10可分为三个梯队：

1. 营收30亿元以上为第一梯队：珀莱雅、上美股份、毛戈平、上海家化，其中珀莱雅以53.75亿元营收断层第一；

2. 营收20亿元至30亿元为第二梯队：巨子生物、贝泰妮、逸仙电商3家在列，其中巨子生物营收29.10亿元(剔除保健食品及其他收入)，逼近第一梯队的30亿门槛；

3. 营收12亿元至20亿元为第三梯队：丸美生物、林清轩、福瑞达在列，其中福瑞达化妆品板块营收为12.86亿元(十强门槛)。

值得注意的是，敷尔佳营收(包含医疗器械类收入)同比增长33.95%，为11.56亿元，若按目前排名，居于国货美妆上市企业营收第十一名。从其化妆品板块占营收总比来看，今年上半年为72.54%，若其能保持持续的增长态势，国货美妆上市企业营收TOP10榜单或许还会迎来新的变动。

从国货美妆上市企业营收TOP10化妆品板块营收同比情况分析，其中，林清轩涨幅最高，为42.6%，营收TOP1的珀莱雅同比微增0.24%，另外，毛戈平、上海家化、福瑞达增幅均为双位数，同比分别增长26.2%、12.06%、17.57%，可以看到大多数保持了增长态势，但也有部分企业化妆品板块承压，出现了下滑局面。

TOP1易主，国货美妆迎来新“利润王”

如果营收规模是国货美妆企业在市场竞争中的一大底气，利润就是企业的安全垫，在营收增长的同时守住利润，才是国货美妆持续穿越周期的关键。

在今年上半年国货美妆上市企业营收TOP10中，珀莱雅以11.68亿元的净利润、同比46.26%的增速，成为净利润TOP1企业，去年同期位居榜首的巨子生物如今净利润为9.40亿元，现居第二。

除位居前三名的企业净利润超过8亿元外，上海家化、贝泰妮、林清轩、丸美生物、上美股份、福瑞达净利润均不足5亿元。

在净利润增减变动上，巨子生物、丸美生物、上美股份、福瑞达等同比均下滑。这意味着，不少国货美妆上市企业面临增速换档期，处于调整蓄力阶段。

珀莱雅、毛戈平、上海家化、贝泰妮、林清轩5家企业净利润同比均为增长，分别同比增长46.26%、20.3%、43.35%、18.30%、40.7%。

福瑞达在财报中指出，净利润相比去年同期减少的主要原因之一是，化妆品业务中，受新品市场培育及推广布局影响，营销费用增加；丸美生物因整体营收减少导致利润减少，将其归因于线上达播业务收入同比下降的因素影响。

主品牌承压，国货美妆子品牌爆发？

从品牌营收维度分析，在目前聚美丽统计的2026上半年国货美妆上市企业营收TOP10榜中，绝大多数企业都在主品牌之外，或通过收购或通过孵化打造了自己的子品牌矩阵，且其中有不少企业的子品牌在近年来的发展中实现提速，逐渐成为头部国货美妆企业们的第二增长曲线。

譬如，国货美妆上市企业营收TOP1的珀莱雅集团，旗下主品牌珀莱雅以36.92亿元的营收，撑起国货单品牌天花板；另一方面，珀莱雅占主营业务总收入的比例已从2023年的80.73%，降至报告期内的68.79%，侧面也反映出其正在践行多品牌战略。

多品牌战略落地成果已经显现，于珀莱雅而言，彩棠是其通过收购成功打造的一条增长曲线；与此同时，洗护品牌Off&Relax(简称：OR)同比增长70.81%，营收4.77亿元，半年营收逼近5亿元，逐渐成长为珀莱雅新的增长曲线，新锐彩妆品牌原色波塔、头皮微生态功效洗护品牌惊时分别暴涨222.23%、103.53%，其中原色波塔今年上半年营收3.13亿元，新一批潜力品牌的增长，或许在未来会进一步打开珀莱雅成长的想象空间。

再结合今年上半年与往年同期单品牌业绩表现分析，在国货美妆上市企业营收TOP榜各企业的品牌矩阵中，10亿元营收以上的品牌至少有5个：珀莱雅、韩束、薇诺娜、可复美、丸美。但值得注意的是，国货美妆品牌的数十亿级门槛，既是一个里程碑也是一大难关，即便是头部品牌，想要守住增长惯性，向上实现进一步突破，同样充满挑战。

一方面，随着竞争加剧，主力品牌的发展也面临业绩增长挑战，或增长态势放缓，甚至不少企业有出现主品牌下滑的情况。在今年上半年，贝泰妮旗下主品牌薇诺娜、丸美生物旗下主品牌丸美分别增长2.54%、1.97%，均为低个位数增长。

但另一方面，值得注意的是，如珀莱雅一样，不少企业第二增长曲线、新势力子品牌的增长态势不错。比如，上美股份旗下婴童功效护肤品牌newpage一页营收同比大涨59.9%，敏感肌修护品牌安敏优营收同比大涨89.3%。

另外，贝泰妮集团旗下薇诺娜宝贝、瑷科缦品牌2026上半年营收同比增幅均超45%，姬芮品牌报告期内营收入同比增幅超22%。福瑞达旗下颐莲营收增长16.30%，珂谧品牌半年营收破亿，为1.69亿元，较上年同期暴涨621.57%。

当然，虽然不少企业的子品牌同比大涨，甚至暴涨，但是目前体量尚小，而且对这些企业来说，子品牌短期暴涨不难，难的是能否成为穿越周期，长成稳定的支柱品牌。而这些品牌的发展也决定了企业下一阶段的竞争走向。

线上流量见顶，线下渠道多数呈增长

从渠道营收维度分析，线上依旧是国货美妆企业们的基本盘。其中，珀莱雅、上美股份线上占比超9成，分别为94.79%、94.1%；巨子生物、贝泰妮、丸美生物、林清轩均在线上渠道占据7成、甚至是8成的营收份额。

其中，珀莱雅2026上半年线上直销同比增长3.5%至40.42亿元。结合财报内容，除珀莱雅品牌、并表的花知晓为线上线下全渠道协同销售外，其余品牌均以线上为销售的主阵地。

值得注意的是，由于竞争态势加剧，线上占比越高的几家国货美妆企业，普遍出现线上收入负增长。

当然，也有不少企业透露在线上获得不错增长，主要与抖音、自播渠道等有关。其中贝泰妮全品牌报告期内在抖音平台和拼多多平台店铺，取得的营业收入较上年同期增长幅度均超过55.00%，合计占报告期内公司线上渠道销售收入的比例上涨至约39.72%；林清轩在抖音平台以5.95亿元的收入，贡献其线上直销收入64.3%的份额。

另外，近年来，由于达播流量下滑，不少企业在加大自播渠道的投入。其中福瑞达旗下颐莲自播渠道同比增长104%，瑷尔博士组建王浆酸运营团队发展高端线，珂谧自播渠道进行品牌化转型。

此外，未披露渠道相关数据的上海家化表示，其归母净利润同比增加主要原因之一是：线上销售同比增幅明显，特别是高毛利美妆品类占比提升。

丸美生物则在财报中表示，今年上半年丸美天猫旗舰店TOP5核心品销售占比75%，会员招募规模同比提升21.5%，会员成交占比同比提升11个百分点。

反观线下渠道，相较于多家国货美妆上市企业线上营收同比出现下滑的情况，线下营收同比多数呈增长。这或也印证出此前聚美丽在与业内人士及资深操盘手交流时，普遍认为的那样：“线下生意不会消失”、“做顺了会很舒服”。[2]

譬如，毛戈平这类线上线下结构均衡的企业，通过线下加深品牌高端定位的心智，从最新业绩看，毛戈平在2026上半年以14.68亿元成国内美妆上市企业营收TOP10榜中线下营收第一名，同比增长19.9%，占比46.0%。

此外，林清轩、珀莱雅、敷尔佳、丸美生物、巨子生物在线下均实现增长，线下营收同比分别增长22.96%、13.27%、58.60%、5.58%、4.2%。

其中，珀莱雅线下渠道营收占比由去年同期4.61%提升至5.21%。值得注意的是，在线下渠道，OTC是多个国货美妆企业布局、加码的渠道之一。今年年初珀莱雅品牌宣布正式进驻OTC渠道。贝泰妮、巨子生物早有在OTC渠道布局。

在最新财报中，巨子生物线下直销收入同比增长4.2%至1.23亿元，主要源于拓展新增渠道，强化门店营销、终端陈列以及人员培训；持续在重庆、青岛、深圳等城市开设可复美品牌体验店，扩充销售触点所致。

福瑞达则在财报中指出通过拓展即时零售、连锁药店、医美机构等渠道，颐莲线下渠道同比增长30%，瑷尔博士线下渠道同比增长29%。

此次十强榜单新晋选手林清轩，在全国线下渠道有638家门店，直营共410家门店(截至2026年6月30日)。

综合地看，随着线上流量红利见顶以及竞争的加剧，国货美妆企业们也在努力挖掘线下渠道的机会，本质上讲，线下既是一场“慢生意”，也是耐心经营就有机会获得不错回报的“增量场”，但是，能否持续抓住这份“慢生意”带来的机会，还是未知数，且随着竞争者的增多，想要从中获取份额就没那么简单了。

竞争升维，国货美妆们开始重投研发

同样地，研发也是长周期、高风险的“慢生意”，创新原料开发、基础配方研究、功效验证都需要漫长沉淀，且投入之后未必能立刻看到商业回报，甚至会面临研发失败的风险。

这也意味着，研发在短期内很难制造业绩亮点，更多的是企业需具备足够的战略耐心与定力。纵观2026年上半年“重研发”的国货美妆上市TOP企业，华熙生物为研发费用投入最高企业，为2.12亿元，占比12.07%。

另外，在国内美妆上市企业营收TOP10中，上美股份、贝泰妮研发费用超1亿元；珀莱雅、上海家化、福瑞达、逸仙电商研发投入在5000万元至1亿元之间；巨子生物、丸美生物在4000万量级，林清轩、毛戈平则分别处于3000万、1000万以上规模。

竞争加剧下，国货美妆已告别狂飙阶段，当企业面临利润压力时，研发预算容易受到挤压。目前，行业已经普遍意识到研发的重要性，但从财报数字看，多数国货美妆企业的研发占比不足5%。

另一方面，在研发层面“花钱”只是第一步，更大的考验在于，如何把研发投入持续转化为消费者能感知的产品力，完成从技术到商业的闭环。

抛开纸面数据，榜单从来不是终点，只是行业阶段性发展的盘点。对国货美妆TOP企业而言，想要坐稳榜单席位，最终还是要回归品牌长期价值的构建。

消息来源：

[1]信息源于聚美丽往期报道2026年8月20日发布的《高德美首次上榜，最新全球美妆十强变了！》

[2]信息源于聚美丽往期报道2026年3月4日发布的《美妆品牌做线下，是熬出来的？》

可延伸阅读财报：

视觉设计：乐乐/筱情

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