Keep的AI棋局

文 | 反应堆Reactor

在Keep成立10周年之际，创始人王宁发布全员信，宣布All in AI。

彼时外界并不清楚，这家以“自律给我自由”闻名的运动科技公司，究竟要在AI这盘大棋里落子何处。All in AI一年半后，Keep如今过得怎么样了？

近日，Keep披露了2026半年报，报告期内，公司实现营业收入8.25亿元，同比微增0.4%；调整后净利润588万元，同比收缩21.4%。

图片来源：Keep财报

利润被挤压的原因之一，在于收入结构的此消彼长。低毛利的自有品牌运动产品（含健身装备、服饰等）收入占比升至58.5%，同比增长21.7%；而高毛利的线上会员及付费内容收入却同比下降26.9%，直接拖累整体盈利水平。

图片来源：Keep财报

更值得关注的是，用户基本盘正在持续流失，平均MAU（月活用户）有所回落。2024年平均MAU为2992万，2025年降至2177万，2026年上半年进一步跌至1858万，两年半内用户规模缩水近四成。

好在，每名MAU（月活用户）月均收入却同比增长21.3%，且MAU（月活用户）月均运动时长同比增长15.3%。这意味着，用户变少了，但留下的用户更值钱了、也更勤快了。

财报发布当日，Keep股价收报1.76港元，市值仅剩8.87亿港元，较上市之初已跌去逾九成。

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图片来源：同花顺

随着越野跑、hyrox这2年运动风潮越吹越猛，整个线上健康赛道的红利期逐渐消退，运动健身赛道正在经历残酷的价值重估。而藏在这份反常财报背后的变化，才真正值得琢磨。

从“减脂”到“增肌”

All in AI这一年半，Keep的转型走了两段路。

第一段的核心是“减脂”。2025年初宣布AI战略后，Keep主动收缩低毛利品类，用AIGC重构课程生产流程。效果立竿见影——2025年全年经调整净利润约2500万元，实现了Keep上市后首次年度盈利。

但“减脂”只是开胃菜。进入2026年，Keep进入转型深水区，开始“增肌”，从自研垂类运动健康大模型，到打造Agent架构，再到一系列AI产品化尝试，每一项都是持续的重投入。

当然，也付出了相应代价，2026年上半年，Keep平均月活跃用户从2249万降至1858万，减少近400万。资本市场最敏感的指标在往下走，但Keep管理层给出的解释是：流失的主要是低运动意愿的“热点驱动型”流量，留下的是真正愿意流汗的人。

看数据，的确支撑了这个判断，每名MAU的月均收入从6.1元提升至7.4元，同比增长21.3%；MAU月均运动时长同比增长15.3%。规模在减，密度在增。用王宁的话说：“收入规模保持平稳，但内核在变强”。

从“追求用户规模”转向到“提升单用户长期价值”，这本质上是一次战略换挡。而换挡的发动机，就是AI。

建垂直模型护城河

2026年4月，Keep发布自研运动健康垂直大模型Keepace.ai。聚焦课程生成、运动问答、数据解读三大能力。目前已累计上线超8000节AI定制课程。8月，该模型完成国家及北京市大模型备案。

外界容易产生一个疑问：通用大模型已经这么强了，Keep为什么还要自研？

答案是：运动健康领域，通用模型“不够用”。

今年WAIC期间，Keep算法负责人武博文讲过一个例子：一位腰疼的用户想练背，通用大模型很可能推荐俯身划船这类动作，但这会加重腰部负担。

Keep的做法是先排除高风险动作，选择对腰部友好的替代方案。AI答错一道题，用户验证一下就好；推荐错一个动作，代价可能是实实在在的运动损伤。

这个例子表明：运动健康AI需要的是判断的准，而不是回答的快。

而“判断的准”，依赖几个硬性指标：数据量要大，且必须是真实运动行为数据；时间跨度要长，最好是用户练了一年、两年、五年、十年的数据；数据必须在真实场景里被反复验证、纠错过。

这些条件，通用模型补不出来，也买不到。Keep手里刚好都有，4亿注册用户量，上百亿次真实动作数据，从第一个深蹲到最后一个仰卧起坐全在数据库里。

十年行为运动反馈，什么样的动作容易练废膝盖，哪种饮食对应哪种训练效果，什么样的人在第几周会放弃，Keep坐拥的这笔数据资产，就是它挖不动的那堵墙。

为了验证模型实力，Keep联合运动科学及算法专家发布评测框架MoveBench，从安全性、科学准确性、个性化适配等维度考察。

结果显示，Keepace.ai综合得分达0.943，与Claude-4.6 Opus等顶尖通用模型持平；在训练课程生成和运动知识问答两个任务中，得分均位列参测模型第一。

产品侧，AI能力已转化为用户可感知的功能。4月上线的App 9.0将AI能力植入运动前、中、后全链路。语音陪跑Agent解决了实时双向交互的难题，端到端延时控制在1秒以内。

App日均Token调用量从3月的84亿增长到7月的185亿，四个月翻倍。月度调用次数从3月的近7200万次增至6月、7月的1亿次以上。AI数据分析功能的次日留存表现突出，用户交互正从随机访问转向长期参与。

商业化方面，8月上线的App 9.1将AI能力整合为“超级AI会员”独立付费权益。语音互动跑、数据分析、身体年龄、健身房工具等功能被打包其中。身体年龄功能综合睡眠、心肺等指标，帮用户看清身体状态与实际年龄的差距。

这套逻辑环环相扣：AI提效降低了内容生产成本，产品体验升级留住了高价值用户，付费会员最终完成价值兑现。

下一盘更大的棋

但C端故事有边界。Keep眼下MAU不到1900万，AI能提升单用户价值，却做不大池子本身。

所以Keep必须看向App之外。

Keep CEO王宁在业绩电话会上表示，Keep要做运动健康行业的AI解决方案供给方。具体分三层：模型层可部署运动健康垂直模型，支持API调用或私有化部署；Agent层提供已跑通的Skills和专业能力组件；App层可为品牌定制AI教练等应用方案。

目前Keep已与耐克围绕跑步生态达成合作，用户可一键切换Keep AI教练与NRC跑步教练；与平安健康推进“智能运动+健康服务”战略合作；同时，正在接触3至5家B端合作伙伴。

王宁有一个比喻：

Keep要做“AI时代淘金潮里提供铲子的人”。

把自研垂直大模型、成熟Agent与APP生态三层能力叠加，做成一套开箱即用的行业基础设施。

这个定位的背后，是运动健康赛道现阶段存在的结构性空白。苹果、小米等硬件厂商有传感器、有数据，但做的是闭环生态；通用大模型厂商基模能力突出，但缺乏针对性调优。

而B端客户要的恰恰是确定性——能理解数据、作出专业判断、持续指导用户的运动服务层。Keep要填的，正是这个空位。

当然，硬币总有另一面，Keep的AI叙事并非没有争议。营收几乎零增长，用户两年半流失显著，超半数收入来自卖运动装备而非订阅。

更值得注意的是，2025年，Keep研发开支3.10亿元，同比减少29.4%，2026年上半年再降23.2%。Keep在财报中将此解释为"AI投入是替换式投入而非增量式投入"。

换句话说就是，用AI替代了部分传统研发支出，而非在此基础上增加预算。AI商业化尚处起步阶段，“超级AI会员”8月刚上线，B端服务仍在探索之中。

王宁在业绩电话会上坦言：

“当下的数字并不好看，但我们有信心会在27年、28年有质的飞跃。当下要做的，是坚定地把模型能力和产品做扎实。”

结语

运动健康这条赛道，长周期属性从未改变。真正在变的，是服务用户的方式，而这种方式正在被AI重写。

Keep选择主动拥抱这个变化，用十一年积累的数据和知识做底牌，用“去脂增肌”的方式调整肌体。

一年前王宁说：

“Keep有质量的深蹲，是为了下一次跳跃”。

一年过去，Keep已经沉下了重心，从深蹲转向蹬地，这是最费力也最接近爆发的一段。

这一跃能跳多高，取决于Keepace.ai这堵数据墙能垒多厚，也取决于Keep能不能把模型能力变成真正的服务交付。

但至少有一点可以确定：在运动健康这个赛道里，Keep正在挖一条属于自己的护城河。