双焦：供应端矛盾未解

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260902】双焦：供应端矛盾未解

焦煤 观点小结

核心观点：中性偏强 现货市场结构性紧张加剧，下游采购积极性强。供应端变化不大，有个别矿复产，但产量增长缓慢；蒙煤通关依然在低位水平，蒙5等优质资源缺乏；需求端，焦钢企积极补库但到货困难；煤矿执行订单，矿上基本无库存，蒙煤维持大幅去库至低位水平，尤其蒙5、蒙3等资源库存极低；整体来看，近期焦煤市场供需矛盾未有缓解，焦点依然在供给端，蒙煤恢复时间具有不确定性，需要及时跟踪，若通关恢复可能对短期市场形成较强冲击。

现货：偏强 下游采购积极性好，市场优质货源紧缺，产地煤价继续走强，部分低硫主焦竞拍成交价已经涨至近2800元/吨；但也有少数下游对高价逐渐谨慎；

仓单成本：中性 蒙煤仓单1900元/吨；

供应：偏强 上周煤矿整体产能利用率小幅回落至69.01%，周环比-0.15%；山西地区复产矿在缓慢增加，但产量增长不明显，依然处于复产不复量的阶段；蒙煤通关依然未完全恢复，昨日通关仍在600车左右的低位水平。

需求：偏强 焦钢企积极补库，但货源较少，到货困难；

基差：中性 近月盘面大幅上涨，但目前仍处于贴水区间；

库存：偏强 矿端库存已在低位仍持续去化；蒙煤大幅去库，目前已经在200万吨以下；下游焦钢企原料库存偏低，虽积极补库但到货困难，后续9月还将有十一节前补库。

焦炭 观点小结

核心观点：中性偏强 焦企已快速落地三轮提涨共250-275元/吨，部分钢厂已接收第四轮提涨；因原料煤涨价过快，焦企仍有较深亏损，且原料煤货源较紧，焦企普遍存在较大幅度减产，独立焦企产能利用率65.02%，周环比-4.55%；需求端，247家钢厂铁水日均产量236.6万吨，周环比-1.1万吨，钢厂盈利不佳，但目前亏损程度不足以使铁水出现大幅减产，钢厂对原料补库增强，但到货较难；整体来看，焦炭成本端支撑强劲，供需边际趋于紧张，预计短期维持震荡偏强运行，后续关注钢厂利润与铁水变化。

现货：偏强 焦企已落地三轮提涨250-275元/吨，四轮提涨预计于3日执行，提涨幅度为100-110元/吨；日照港准一级干熄焦报价2240元/吨，周环比+140元/吨，山西准一级干熄焦报价2070-2080元/吨左右；

仓单成本：中性 焦炭准一干熄厂库仓单2275元/吨；

供应：偏强 焦企三轮提涨后依然亏损，叠加原料煤到货不佳，普遍出现延长结焦的现象，目前独立焦企普遍出现50%以上的减产；

需求：中性 247家钢厂铁水日均产量236.6万吨，周环比-1.1万吨；247家钢厂高炉开工率82.3%，周环比-0.5%；钢厂盈利不佳，铁水环比回落，但目前亏损程度不足以出现大幅减产；

利润：中性 原料煤成本快速抬升，三轮提涨落地后焦企盈利情况虽然好转，但目前普遍仍有50-100元/吨的亏损；

库存：偏强 钢厂到货困难，焦企产端库存小幅去化。

焦煤

现货成交持续火热，少数下游恐高

现货-现货资源紧张，报价继续走高

• 下游采购积极性好，市场优质货源紧缺，产地煤价继续走强，部分低硫主焦竞拍成交价已经涨至近2800元/吨；但也有少数下游对高价出现谨慎心态。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

蒙煤-口岸库存大幅去化，蒙5报价上涨

• 蒙煤口岸资源紧张，蒙5原煤库存降至极度低位，蒙煤报价大幅走高，蒙5原煤报价上涨到1750元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

海煤-国内增量采购，贸易端惜售

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-价差

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-仓单1900元/吨

• 目前蒙煤仓单约1900元/吨，山西煤仓单在2100元/吨左右。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-基差月差

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-持仓

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

蒙煤通关暂未恢复

国产煤供应-煤矿复产不复量

• 上周煤矿整体产能利用率小幅回落至69.01%，周环比-0.15%，山西产能利用率周环比-0.45%至63.45%；产地方面，安监依然为主线，山西地区停产矿依然较多，煤矿供应紧张。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

国产煤供应-产量依然难增

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-煤矿库存持续去化

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-港口小幅去库

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-焦钢企积极补库，但到货不佳

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭

焦企提涨加快

现货-焦企提涨快速落地

• 焦企已落地三轮提涨250-275元/吨，四轮提涨预计于3日执行，提涨幅度为100-110元/吨；日照港准一级干熄焦报价2240元/吨，周环比+140元/吨，山西准一级干熄焦报价2070-2080元/吨左右；

• 焦炭准一干熄厂库仓单2275元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭-基差月差

• 近期盘面震荡走强，基差回落；近期月差走正套。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

钢厂补库意愿强，但到货较难

需求-铁水小幅回落

• 247家钢厂铁水日均产量236.6万吨，周环比-1.1万吨；247家钢厂高炉开工率82.3%，周环比-0.5%；

• 钢厂盈利不佳，铁水环比回落，但目前亏损程度不足以出现大幅减产。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

供应-焦企普遍减产50%

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-钢厂到货困难

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-港口库存

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

利润-原料煤上涨过快，焦炭加速向下游索利

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

平衡表

焦煤平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

作者：刘宇涵

从业资格证号：F03121274

交易咨询证号：Z0023240

联系方式：liuyuhan@zjtfqh.com

作者：李文涛