40万亿美元债务压顶，特朗普紧急派心腹救市，也挡不住财政崩盘！

40万亿美元债务压顶，特朗普紧急派心腹救市，也挡不住财政崩盘！

孙霞老师

美国财政部8月19日宣布扩大国债回购规模，把单次操作上限从20亿美元翻倍至至少40亿美元。消息一出，30年期美债收益率当天大跌9个基点。

市场短暂欢呼了一天，然后收益率就涨回去了。同一天，美国财政部公布了另一个数字：美国联邦政府未偿还公共债务总额正式突破40万亿美元。

一、40万亿是怎么来的？

美国国债规模达到1万亿美元，花了200多年的时间。从1万亿到10万亿，用时大约27年。

从10万亿到30万亿，花了大约14年的时间。从30万亿到40万亿只用了四年半的时间。据《新闻周刊》分析，美债规模的走势“从来没有像现在这样令人震惊”。

40万亿是什么概念？

2026年第一季度末，美国政府公共债务占GDP的比例已经达到123%，而国际上公认的主权债务安全红线是60%，美国已经超过了1倍以上。平均每个美国人的身上背负着大约11.6万美元的国家债务。

更可怕的是，2025年的财政赤字为1.8万亿美元，2026年超过2万亿。特朗普推动的大规模减税法案，国会预算办公室评估会在未来十年内使联邦债务增加4万多亿美元。

也就是说，这颗雪球正在越滚越大。

二、回购&;救市&;，管了一天

贝森特在2025年担任财政部长时就开始了国债回购计划，作为“必要时可以推出的大型工具包”。

2 025年回购了约780亿美元；2026年至今已经完成了大约500亿美元。将单次操作上限提高到40亿美元，涵盖10到30年期国债。

也就是说，政府买流动性差的老债券，使持有者把资金拿出来买新的债券，从而压低长期利率。那么效果怎么样呢？

30年期美债收益率当天下跌了9个基点，为5.194%。但不到24小时，收益率就又涨回到“救市”之前。

市场很清楚，回购只是改善了交易层面的流动性，并没有减少一丁点的债务存量。当你的年度财政赤字达到2万亿美元，每天都在增加几十亿的新债的时候，一次40亿美元的回购又能起到什么作用？

三、利息吃掉了军费

40万亿债务最直接的后果，是利息支出正在吞噬联邦财政。

据美国《财富》杂志报道，在2026财年上半期，美国政府的利息支出就达到5290亿美元，相当于国防和教育支出的总和。

按照全年的标准来计算，美国联邦年付息规模大约在1.1万亿到1.35万亿美元。2024财年的美国利息支出第一次突破1万亿美元大关，到2025财年上升到1.22万亿美元。利息已经成为联邦预算中增长最快的刚性支出，增速超过了社保、医保和军费之和。

一个更直观的对比是：美国国防部长赫格塞思7月表示，美伊战争从2月开始到现在已经花费了375亿美元。

上半年光利息就还了5290亿美金，换算一下，这笔利息可以给美军和伊朗再打2000多天，将近六年。

财政收入的近两成用于还本付息，政府实际上已经没有能力偿还本金了。只能不断发行新债来偿还旧债，而新债的利率更高，利息负担更重，赤字也更大——这就是一个典型的债务螺旋。

贝森特上任时曾许下诺言，在特朗普任期结束的2029年前将赤字降到GDP的3%，但现在赤字占GDP的比例依然达到了6%，目标已经遥不可及。

四、海外买家正在离场

债务往上走的同时，买家却在往外撤。

据美国财政部6月份数据显示，外国对美国国债的持有量出现了大幅度的减少。中日英三大债主集体减仓：日本单月抛售264亿美元最多，中国减持259亿美元、持仓水平降到18年来的最低点，英国减持89亿美元。

三者减持的原因各不相同。中国是长期的战略选择，不断优化储备资产结构，推进外汇储备多元化。日本是被动应急，大量抛售美债换得美元，再用美元去购买日元来支撑汇率，但这样的操作本身就是一个死循环——美债收益率越高，就会吸引全球资金流入美元去买美债，从而压低日元，使日本的救市效果大打折扣。

英国的减持也反映出全球大型资产管理机构以及主权基金主动进行仓位调整的情况。

海外投资者的配置意愿持续下降，美债在各国官方储备中的比重也不断降低。新增的美国国债越来越依靠国内对利率敏感的资金来承接，而这些资金本身就会在市场波动的时候进进出出，从而加大了美国国债市场不稳定的风险。

另外一种占用流动性的因素就是美国科技巨头也在大量发行债券。今年来，美国投资级企业债券发行量已经达到了1.5万亿美元，同比增长了36%。这些企业的债券与美国国债同在一个资金池里抢钱，从而加大了国债市场上的融资压力。

五、美债利率上行，全世界都要跟着挨刀

美国国债收益率不仅仅是自己的问题。它是全球金融市场的定价基准，几乎所有资产价格都和这个利率挂钩。

对美国国内而言，收益率上升会提高房贷利率以及企业的借贷成本。房贷更贵了，买房子的人少了，房价受压；企业贷款更贵了，扩大生产、增加投资的计划减少了，从而影响到就业和居民收入。这些压力最终都会传导到消费端，抑制经济增长。

对于全世界而言，美债收益率上升具有很强的外溢效应。美元资产的高收益吸引了全球的资本回流到美国，从而导致了新兴市场的资本外流和本币贬值。为了留住资本，新兴经济体只能维持高利率，但是高利率又会提高企业与个人的借贷成本，抑制经济复苏——这就相当于被美国的财政困境牵着鼻子走。

IMF早就警告过，美债市场流动性风险会加快风险跨市场传播。对于外债规模大、本币弱势的国家而言，美债收益率每上升一个百分点，偿债压力就会增加一倍。-薪火计划