AI推理改写算力账本，硬蛋创新（00400.HK）向“Token算力运营商”进化

2026年，AI产业链的叙事从训练向推理延伸。

不仅企业AI需求爆发，物理AI概念也随即崛起。英伟达宣布边缘端的“小大脑”Jetson Thor正式商用化；特斯拉Optimus V3百万台级生产线即将启动；智元、宇树的产品已在仓储物流批量上岗。

推理时代到来，比预想中来得更快。端侧推理和实时控制对算力架构提出了截然不同的要求，AI基础设施竞赛已进入“系统级效能优化”的下半场。

产业变局之中，长期连接上游芯片与下游创新的平台，迎来成长红利。

8月31日，硬蛋创新（00400.HK）交出一份“量利齐升”的中期成绩单。收入132.49亿元，同比增长98.4%；经营溢利5.17亿元，同比增长87.7%；净利润3.73亿元，同比增长96.3%。

年初至今，硬蛋创新保持高增长势头，相比轻描淡写的一句“AI算力及存储芯片需求旺盛”，要看到更多业务结构性的变化。

AI从训练走向推理，硬蛋创新依托“云-边-端”闭环抓住更多产业红利，并且进一步升级为“Token算力运营商”，长期成长空间被打开。

推理时代，XPU+存储卡位算力产业升级

训练时代，算力是巨头的游戏。

谁的GPU多，谁的模型就大。产业链的利润，大头流向了英伟达和几家超大规模云厂商。其他人，大多在产业链的边缘分一杯羹。

到了推理时代，规则被改写了。

算力需求扩散到了千行百业。

从财报看，硬蛋创新与NVIDIA、Intel、AMD、SanDisk等全球头部芯片原厂深度合作，服务触角延伸至AI算力中心、数字基建、机器人、智慧交通、工业互联、新能源等行业。

在各行各业业务场景里，AI Agent要执行复杂任务，机器人要毫秒级响应，端侧设备要在低功耗下完成实时推理。

场景一多，带来了三个根本性的变化。

第一，单一架构局限凸显，XPU异构架构需求爆发。

训练时代，GPU独领风骚。但推理时代，单一架构很难通吃。英特尔CEO、AMD CEO都预测，CPU与GPU的配置比例，正从过去的1:8收紧至约1:4，未来甚至可能趋向1:1。连英伟达都在加码CPU。

第二，存储重要性被放大。

推理的核心是Token生成。Token生成的速度，直接受制于内存带宽。存储不再只是配角，它的速度决定了推理的效率。

第三，边缘算力崛起。

从工厂的质检机器人，到马路上的自动驾驶，本地、低延迟的算力成了刚需，算力从云端下沉。

三大变化，推动算力产业链价值重分配。能把XPU、存储、网络编织成一张协同网络的平台，将拥有更多的话语权。

这正是硬蛋创新实现高增长的核心逻辑。

翻开这家公司的产品矩阵：英伟达的GPU、英特尔的CPU、AMD的处理器、SanDisk的存储，再加上FPGA、ASIC等各类芯片。公司已构建起“XPU+FPGA+存储+算力周边器件+软硬件协同设计”的全栈AI应用服务生态。

然而，产品矩阵只是基础，随着推理时代到来，从技术方案、供应链管理到技术培训、售后运维，这些被忽视的链路开始被重视。

芯片原厂提供的是“零件”，但来自千行百业的客户未必具备系统级的“组装”能力。如何让不同架构的XPU、不同规格的存储、不同功能的周边器件，在具体的业务场景里协同工作？

这需要对场景的深度理解，也需要系统级的整合能力。

硬蛋创新深耕芯片产业三十年，服务海内外数万家客户，覆盖AI算力中心与AI智能终端上百个行业场景，服务客户包括美团、百度、文远知行等，并在GPU集群、机器人、边缘AI、智算中心方案上提供系统级交付。

深知商业的最高境界，就是把复杂的事情做简单。硬蛋创新软硬件一体化的算力基础设施，显然能帮助更多企业加速智能化。

面向未来，硬蛋创新持续完善“云-边-端”的业务闭环，同时向“AI Token工厂运营商”进化。

从全栈方案，到Token算力运营，硬蛋创新正在成为一个更有想象力的基础设施平台。

“云-边-端”闭环，三大引擎转动增长飞轮

把硬蛋创新的业务版图摊开，会发现公司把上游的芯片资源，层层转化为方案设计、部署运维，最后变成持续的服务收入。

这个价值链条形成“云-边-端”的闭环。

先看云端，AI数据中心系统级需求正在爆发。

中国智能算力规模仍在高速扩张，已成为全球最大的AI服务器市场。但真正的变化，藏在需求结构里。

过去客户要的是GPU卡，现在要的是服务器加存储加网络的整套方案。

硬蛋创新抓住了这个升级窗口。公司深度整合Intel Xeon系列处理器，打造面向智算中心的高性能AI服务器解决方案。

从机房搭建、集群运维到模型适配，硬蛋创新都能参与其中。这种“算力系统化”的服务能力，能从AI投资扩张中拿到更多红利。

再看边缘，理解场景需求的方案构建更深护城河。

推理从云端下沉到端侧，正在催生一个全新的算力市场。Gartner预测，2027年全球边缘AI芯片市场规模将达420亿美元，其中人形机器人占比将达35%。

在这场边缘算力的卡位战中，英伟达Jetson是绕不开的名字。而硬蛋创新绑定了这条核心产品线，旗下科通技术已与英伟达建立深度合作，Jetson系列成为核心代理线。

但硬蛋创新在卖Jetson模组的基础上，帮助客户做模型适配、部署优化，把边缘算力的“硬件销售”升级为“方案服务”，进一步加固客户粘性。

最后看终端，锁定具身智能的“大小脑”。

2026年，人形机器人正在从零到一，进入早期商业化阶段。

而硬蛋创新率先卡位“大脑+小脑”这个核心环节。公司代理的地瓜机器人S600芯片平台，在单颗SoC上实现了“感知+决策+行动/实时控制”的闭环。

硬蛋创新基于这个平台，叠加自身在多传感器融合、实时性闭环调试、量化感知训练、仿真测试、模组化定制等方面的技术服务，打造了一整套方案，解决了传统端侧AI处理器需外接MCU导致延迟过大的痛点。方案已被傅利叶、加速进化、自变量机器人、星动纪元等客户采纳。

商业化刚刚起步，但硬蛋创新已经锁定具身智能产品定义和硬件选型。一旦在量产机型上被锁定，后续的切换成本较高。

人形机器人从万台级爬向百万台级时，硬蛋创新有望收获持续贡献收入的业务线。

云端AIDC提供当下的增长动能，边缘算力打开中期增量空间，具身智能锁定远期成长红利，硬蛋创新有望保持高增长和现金流。这也让公司敢于追逐更大的浪潮。

下游AI 应用爆发，Token工厂成“第二增长曲线”

放眼全球，算力产业正在发生新的变化。

7月，英伟达宣布推出全新的AI基础设施合作模式。通过收入分成和信用支持机制，与AI云服务商共同建设大规模AI工厂。摩根士丹利预计，这一新模式有望为英伟达带来高达1000亿美元的经常性收入。

从“卖算力硬件”走向“卖Token服务”，明明白白告诉市场算力产业的未来在哪。

硬蛋创新，也在“云-边-端”高增长闭环的基础上，开始向着这个方向转变，创造更多可持续收入。

硬蛋创新披露，累计签订意向服务订单的客户涵盖全球一线云服务商、具身智能企业及AI大模型公司。预计于2026年第四季度启动交付，未来五年将为公司带来合计超10亿美元的服务费收入。

毫无疑问，硬蛋创新的Token工厂业务，已经完成了从战略规划到商业落地的关键跨越。而这个时间节点，也预示着从下半年开始，硬蛋创新又会增加一个收入增长点。

硬蛋创新为什么能这么快站到风口上？

具体来看，硬蛋创新搭建垂直行业Token算力调度平台，采用“自有算力集群+海内外第三方算力中心”双轨部署模式。依托自身在AI芯片供应链、软硬件协同与下游客户资源的深厚积累，以轻资产方式切入算力运营赛道。

换句话说，市场还是低估了硬蛋创新深耕多年的产业链能力，基于此，公司能够快速响应不同垂直场景的推理需求。

一旦Token工厂开始贡献收入，硬蛋创新的估值逻辑就变了。

算力硬件解决方案是一次性收入。但Token工厂采取的是算力分成模式，按Token调用量或算力比例获取持续性服务收入。

这条路被订单验证，硬蛋创新逐渐成为一家类似英伟达、亚马逊云科技的平台型基础设施公司。

下半年，将是一个估值转变的关键窗口。

此时，AI产业正站在一个分水岭上，随着算力及存储等硬件板块重估完成，市场焦点回归下游应用，AI Agent、编程助手、多模态应用走向规模化部署。

这预示着算力需求的扩散：从训练集中到推理分散，从单点GPU到XPU、存储和边缘系统的协同。

而硬蛋创新恰好站在这个需求扩散的核心路径上，是产业链核心玩家。平台上游连接全球头部芯片原厂，中游提供“云-边-端”全栈算力方案，下游通过Token工厂输出持续性算力服务。

因此，以硬蛋创新为观察窗口，可以看见整个AI算力产业板块的未来。公司客户需求旺盛、在手订单充裕，管理层预期业务将继续保持高速增长。AI Token工厂将于第四季度启动交付。

如果市场愿意相信Token工厂订单释放的确定性增长，可能会给予平台型基础设施相匹配的重估。

这个预期差，恰是科技变革时期红利的缩影。属于Token经济的时代，刚刚开始。

来源：港股研究社