香港第一金：黄金回吐八月全部涨幅，“乱世买黄金”为何突然失灵

第一金MT5K线图，DYJPPLI(微)香港第一金

一、走势回顾

上周五，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任后首次主旨演讲，明确重申2%通胀目标“坚定且固定”，警告若通胀未能“清晰且足够快”地向目标回落，美联储“还有工作要做”。金价自4630美元附近断崖式下跌，单日重挫逾3%。

进入本周，跌势不仅未止，反而加速。周二（9月1日），现货黄金再度暴跌120.65美元，跌幅超过2.7%，收报4328.02美元/盎司。周三（9月2日）亚盘，金价盘中一度跌破4300美元整数关口，最低触及4282美元。伦敦金自8月25日盘中高点4697美元计算，在不到一周内回吐近400美元，幅度约8.5%，已抹去8月10日以来全部涨幅。

二、今日主要影响因素

（一）美伊军事冲突全面升级——“油价涨→加息预期升”扼杀避险逻辑

地缘层面，周末至本周初局势急剧升温。美军中央司令部于9月1日宣布已完成对伊朗军事目标的最新一轮打击，目标涵盖伊朗伊斯兰革命卫队的防空阵地、雷达系统、海事资产与设施、布雷能力及通信站点。伊朗随即展开反击——向约旦境内美军基地发射弹道导弹，同时对阿联酋空军基地发动无人机袭击。特朗普警告若伊朗报复将遭“更猛烈打击”。

地缘冲突本应利好黄金，但这一次逻辑彻底“失灵”。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的石油运输，航运受阻直接推高能源价格。布伦特原油飙升至95美元上方，WTI原油涨破91美元。能源价格上涨指向通胀，通胀指向美联储收紧——加息预期截断了“风险上升→黄金上涨”的传导链条。传统的地缘避险买黄金逻辑暂时失效，根源在于能源通胀带来的加息预期压制力度短期超过地缘避险溢价。

（二）加息预期从35%飙至68%——“利率逻辑”全面压倒避险

沃什讲话后，市场对9月加息的押注从约35%大幅跳升。随后美联储理事巴尔进一步表态：如果通胀未能尽快放缓，就该考虑加息。CME“美联储观察”显示，9月加息概率已升至66.9%。

加息预期的飙升直接推动10年期美债收益率升至4.79%，30年期突破5.28%，均创阶段新高。美元指数同步走强至99.67附近。黄金本身不生息，名义收益率上行速度快于通胀预期，实际利率走阔，持有黄金的机会成本大幅增加。资金从无息黄金流向生息的美债资产，成为金价下跌的关键推手。

（三）ETF逆势增仓——中期逻辑资金仍在布局

资金面上出现了一个值得关注的信号：全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量截至9月1日为1046.636吨，较前一交易日增加4.279吨。在金价暴跌过程中，长线配置资金反而在逆势加仓，反映出部分机构认为当前回调是中期布局机会。

三、技术面因素

日线级别： 金价已跌破200日移动均线（约4528美元/盎司），触发大规模技术性卖盘。这一被市场广泛视为衡量长期动能的关键水平失守，进一步加剧了技术层面的损伤。上方阻力关注4470-4480（今日高点及短线压力）、4528（200日均线）；下方支撑关注4396-4400（今日低点及整数关口）、4282（今日盘中最低）、4200（下一关键支撑）。

4小时与1小时级别： 4小时图显示金价自4471反弹后再度承压，整体空头格局未改。1小时级别下降趋势延续，反弹力度有限。

金价在不到一周内回吐近400美元后，短期空头动能有所释放，4300美元附近存在一定技术性承接。但加息预期从35%飙至68%的跃升需要时间消化，在周五非农数据落地前，反弹空间料将有限。

四、个人思路

当前黄金市场正处于 “地缘冲突升级”与“加息预期骤升” 的激烈博弈之中——而后者完全占据了上风。“乱世买黄金”的传统避险逻辑，在“能源通胀→加息预期”的传导链条面前暂时失灵。

利多方面，美伊军事冲突仍在持续，霍尔木兹海峡航运受阻，地缘风险并未消退。中长期来看，美国债务突破40万亿美元、全球央行购金趋势延续（中国央行已连续21个月增持）、去美元化深化等核心逻辑并未改变。SPDR黄金ETF在金价暴跌中逆势增仓，也反映出长线资金的配置意愿。

利空方面，沃什讲话彻底重塑了利率预期——9月加息概率从35%飙至68%，这是金价暴跌最核心的导火索。美债收益率全面攀升至多年新高、美元指数走强，短期内金价仍面临多重压制。周五的8月非农就业报告将是9月FOMC会议前最后一份就业数据——如果数据强劲将进一步巩固加息预期；如果数据走弱则可能为金价提供喘息空间。

短期来看，金价在经历近400美元暴跌后存在技术性修复需求，4300美元附近或有一定承接。但在加息预期实质性降温之前，金价难以快速收复失地。操作上，短期建议保持谨慎，等待非农数据落地后再行决策。中长线来看，回调或为分批布局机会。

五、本周主要关注

1. 美国8月ADP就业人数（9月2日晚）：非农前的重要前瞻指标

2. 美国8月非农就业报告（9月4日周五）：9月FOMC前最后一份就业数据，将直接影响加息预期

3. 美伊军事冲突后续：是否进一步升级，仍是最大不确定性变量