康佳主动退市背后：四年亏损超200亿、9名高管被查……

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（来源：第一风口）

近日，*ST康佳公告拟主动退市。这家被誉为“彩电第一股”的老牌家电企业，在资本市场走过34年后，选择以股东会决议方式撤回A股和B股上市交易。四年亏损超200亿元、扣非净利润连续15年为负、9名高管被查，多重困境叠加之下，这家昔日彩电巨头最终选择以主动退市的方式告别资本市场。

从“彩电第一股”到专柜无销售

康佳的历史可以追溯到1980年，这一年康佳在深圳成立。1992年，康佳A、B股在深交所挂牌，被誉为“彩电第一股”。随后康佳连续五年拿下国内彩电销量冠军，巅峰时期年销超过千万台，是深圳首家营收超百亿的工业企业。彼时，康佳与长虹、TCL、海信并称“国产彩电四巨头”。

记者走访发现，青岛市区内仅剩一家康佳专卖店，且即将撤柜。这家康佳专柜坐落在西海岸新区利群商场（香江路店）的角落处，店内仅有6台样机，与其他品牌的装修相比略显简陋。记者在康佳专柜等待将近1小时发现期间并无消费者驻足询价，甚至连销售人员都不曾到场，仅有桌子上贴着一张安装尺寸和导购电话，记者多次拨打导购电话均无人接听。

记者在现场看到，康佳专柜店内仅有6台样机，且无销售人员在场。

“这家店马上就要撤柜了，已经很久没有销售人员了，导购电话都是领导的，而且听说领导都辞职了。”记者从商场其他工作人员处得知。“现在店里卖的是样机，如果想要新机需从山东其他地方调货。很少有人来购买康佳的电视机了，一是价格不占优势，同样都是55英寸的彩电，其他头部品牌价格不仅更低，技术也更先进。二是康佳撤柜后售后也会相对麻烦一点。”工作人员补充道。相比之下，康佳线上官方旗舰店产品类型更多，价格从599至17999元不等，但超过万元的产品销量均为0。记者以“康佳电视”为关键词查询黑猫投诉发现，约有944条相关投诉，问题主要集中于“电视黑屏”“售后难”等。康佳2026年中报显示，公司彩电业务营收12.06亿元，毛利0.17亿元，毛利率1.43%。

四年亏损超200亿

扣非净利润连续15年为负

翻看康佳财报，公司最近一次归母净利润为正是2021年，当年盈利9.05亿元。此后由盈转亏，四年累计亏损超过200亿元，其中2025年亏损125.82亿元。到2025年末，净资产已跌至-60.83亿元，资产负债率126.22%，2026年上半年进一步恶化至-62.27亿元、资产负债率133.01%。

更值得关注的是扣非净利润。根据财报数据，剔除政府补贴、资产处置等非经常性损益后，康佳自2011年至2025年，扣非净利润已连续15年为负。这意味着康佳的主营业务造血能力，至少15年没有真正实现过盈利。

从康佳的投资版图可以发现，公司的亏损主要集中在环保、供应链贸易以及半导体业务。2020年，康佳的在建工程高达92.37亿元。这些资金投向了安徽蒙城县水环境综合治理、安康县污水处理、东港市城市内河整治、潍坊滨海开发区市政综合提升等地方环保PPP工程。环保业务一度成为康佳的第二主业，收入做到过70.8亿元。但这类业务的模式是垫资建设、回款依赖政府财政，重资产、长周期、低周转，资金投入后难以快速回收。

在供应链贸易业务方面，康佳是有过“高光期”的。2020年康佳供应链管理业务收入304.8亿元，2021年296.8亿元，占公司当年总营收的六成左右。其中2021年工贸业务贡献了296.83亿元营收，占到康佳当年总营收的60.45%。但2023年，深圳证监局认定这批购销交易“无商业实质”，责令改正。

康佳的转型并未止步于环保、供应链贸易，2018年康佳设立半导体事业部，将存储半导体、光电半导体定为核心赛道，涉及Micro LED、巨量转移等前沿技术。投入多年后，公司2025年年报中明确表示“半导体业务始终未能实现规模化及效益化产出”。2024年底拟收购宏晶微电子，2025年6月因核心条款谈不拢而终止。

多笔投资集中爆雷，体现在2025年财报中。当年康佳计提资产减值准备加预计负债合计76.97亿元，其中长期股权投资减值31.76亿元，应收、存货、商誉、固定资产等其余项目也做了大额计提。2025年全年营收98.35亿元，同比再降11.51%，归母净利润-125.82亿元，亏损同比扩大237.73%。

2025年7月，华润正式成为康佳控股股东，前后投入约90亿元输血，但净资产仍在持续恶化。2026年8月，华润方面选择了主动退市方案。

一年之内，9名高管被查

今年，康佳前高管开始密集进入调查程序。1月，原党委书记、董事局副主席周彬，原副总裁李宏韬，先后被查。4月，原助理总裁刘喜田被查。5月，其他业务管理部副总经理杨赛清、康佳芯盈半导体原副总经理李彦波被查。7月，康佳创投原经理郭奕绵被查。8月，原副总裁杨波、遂宁康佳产业园总经理翁居荣被通报。一年之内，至少9名前高管及核心管理人员被查。

被调查者的任职时间与业务背景高度重合，他们几乎都是2018年之后、康佳多元化扩张周期里的核心岗位负责人，涉及的业务范围与近年来产生大额坏账的产业园投资、半导体项目、传媒文旅板块高度吻合。多起案件由驻华润集团纪检监察组办理，一个背景是华润在2025年成为康佳控股股东后，随即启动了内部审计。

但审计暴露出的问题不止于人事。2026年4月，康佳发布会计差错更正公告：子公司易平方、开开视界在引战、转股时均签有对赌回购协议，约定若未按时IPO则按原价加利息回购。这两项对赌义务，一个未上董事会，一个未过股东会，更重要的是，此前从未做过会计处理。一项足以改变公司负债结构的重大或有义务，长期游离在董事会决策程序之外、不在账面上。

今年5月，康佳新增诉讼仲裁合计7.37亿元，占2025年末净资产绝对值的12.12%。公开信息显示，其中金额较大的诉讼多与股权转让、对赌回购纠纷有关。

从“行业巨头”到主动退市，康佳走过的路途跌宕起伏却遗憾未能穿越周期。但值得注意的是，本次退市对于康佳来说也并不代表倒闭，根据公告，康佳股票将转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块继续转让。公司主体仍在，华润作为控股股东仍可推动后续化债、重整或资产运作。但股票转入退市板块后，流动性将大幅缩水，投资者门槛更高、交易更冷清，原股东手里的股份虽然保留转让通道，实际变现能力和估值水平都将面临考验。

撰写/风口财经记者 管亚楠

编辑/风口财经编辑 田亮