名创优品下调预期股价受挫，叶国富押注大店对标泡泡玛特

8月28日周五，名创优品（09896）披露2026年中期业绩。

收入仍保持两位数增长，但公司给出的全年指引却出现下调：预计2026年集团收入同比增长中双位数，此前为高双位数；全年经调整经营利润预计同比下降高单位数，经调整经营净利率则预计下降3至4个百分点。

业绩发布后，资本市场反应并不乐观。

第二个交易日的周一8月31日，公司股价放量大跌12.57%至18.57港元/股。相比去年业绩发布后的高点50.13港元/股，一年时间股价跌去超过六成。

千平米乐园店，要干过200平米泡泡玛特

8月28日中期业绩会上，叶国富直接给MINISO LAND（乐园店）定下了一个颇具攻击性的目标：“以后名创优品乐园店，如果同场有友商店（泡泡玛特），我们的店效要超越它。他们一个月干300万，我们就要干300万；他干200万，我们就要干200万，这是我们最新提出的目标，我们非常有信心。”

名创优品创始人叶国富甚至以哈尔滨乐园店为例称，名创优品与泡泡玛特（09992）门店相距约10米，目前名创优品门店的日均销售额已经超过对方。

但两家的门店面积并不在一个量级。

乐园店是什么店型呢？千平米以上大空间。哈尔滨新闻网报道，名创优品百盛门店经营面积近千平米，而同商场的黑龙江首店泡泡玛特面积仅200余平米。

乐园店起源于2024年3月的投资日及四季度电话会上，名创优品创始人、董事会主席兼CEO叶国富宣布将要开名创优品的IP集合乐园大店MINISO LAND（乐园店）。

叶国富对乐园店型的期待是城市标志性建筑。

当时叶国富称，“我最乐观的估计是，我们应该有500家这样的旗舰店。”未来中国的每个城市或每个省会城市都会有一家乐园店。

到了2025年中期业绩会上，叶国富透露，已开业11家“超级门店”MINISO LAND平均月店效数百万，其中上海店开业9个月收入超亿元。

而此时，他公开谈及泡泡玛特时也表现出明显的兴奋：“看了泡泡玛特发布会，这让我很兴奋，一方面我看到消费者在购买潮玩，其次我看到资本市场也在为潮玩买单。”

叶国富的期望很明确，他把名创优品新模式拉到和泡泡玛特齐平的地步。

2025年中期业绩会后，公司股价当日拉升超20%，随后股价一度涨到8月25日的50.13港元。

直到2026年中期业绩会前夕，乐园店第100家门店成都东郊记忆落地，其面积超过1800平米，SKU超5000款，IP商品占比超80%。

一年时间，公司股价从50.13港元下滑至9月1日收盘的18.57港元。名创优品的市值蒸发约六成。

下调全年指引，国内增量有限，海外开始承压

2026年上半年，名创优品实现收入114.99亿元，同比增长22.4%；期内溢利9.57亿元，同比增长5.6%；经调整经营利润14.86亿元，同比下降6.4%。

收入仍在增长，但利润增速明显落后于收入。

相比之下，名创优品对标的泡泡玛特实现收益171.73亿元，同比增长23.8%；期内溢利为51亿元，同比增长8.9%。

名创优品的中国内地业务成为公司亮点。

上半年名创优品品牌中国内地收入64.54亿元，同比增长26.2%，为近三年来最快的上半年增速，主要由中个位数的同店销售增长推动。

但门店扩张已经明显放缓。

截至6月底，名创优品中国内地门店为4665家，上半年仅净增97家。相比过去依靠大规模开店拉动收入，如今公司的增长越来越依赖存量门店的店效提升。

这也是乐园店被寄予厚望的原因。

如果普通门店已经很难持续贡献高速增长，那么大店就需要承担更高的销售额和IP消费任务。

但海外市场却没有给出同样积极的反馈。

上半年名创优品品牌海外收入40.59亿元，同比增长14.9%，明显低于此前预期；其中代理业务收入同比下降约10%，受到去库存影响。但中期业绩数据显示，公司海外库存周转天数已经到273天。

北美洲市场仍然表现亮眼，收入同比增长超38%，直营门店已经实现盈利，但其余大部分海外市场的直营门店还处在爬坡、亏损阶段。

管理层已经将海外战略从“规模优先”切换至“质量优先”，并预计下半年海外门店净减少50至70家。

其中，直营店预计净增40至50家，但代理门店预计净减少100-110家。

名创优品正在主动清理低效海外门店。与此同时，海外业务的利润贡献也受到影响。高利润率的海外代理收入下滑，以及北美市场IP产品上新节奏变化，都对利润率形成拖累。

公司预计2026年全年经调整经营利润同比下降高单位数，经调整经营净利率下降3至4个百分点，并认为2026年将成为阶段性的利润率低点。

公司自有IP也出现“爆款”，其中YOYO在6月、7月连续两个月销售额破亿元，上半年累计收入接近5亿元，CHOUCHOU首发即全线售罄。

叶国富也坦言，“现在就是多IP赛马模式。”名创优品签约了30多个艺术家，大部分都不会成为爆款。