国金证券：航运快递Q2业绩高增 油价拖累成本致板块业绩下滑

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，受中东等地缘局势影响，Q2航运运价持续走高，下半年有望延续Q2趋势，全年利润有望大幅上修，持续推荐。快递反内卷制度化、常态化，价格持续修复，件量增速换档，行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升。航空货运受AI等高价值货物带动需求，后续景气度有望维持，推荐空运板块;航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，油价成短期制约板块利润因素，但该行认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。当前公路、铁路、港口股息率普遍高于4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。

国金证券主要观点如下：

整体

2026H1营收盈利双增，2026Q2营收增长但盈利承压。2026H1交运板块实现营业收入17,823亿元，同比+2.8%，航运、航空、机场等板块收入增量大;受快递、航运、机场业绩增长影响，2026H1年交运板块实现归母净利润976亿元，同比+2.7%。2026Q2，受航空、物流、公路业绩下降影响，2026Q2年交运板块实现归母净利润405亿元，同比15.4%。

快递物流板块

快递单票价格受反内卷影响回升，H1快递板块利润兑现高增。快递：快递业务量同比稳定增长，价格同比转正。2026年上半年快递业务收入为7714.0亿元，同比+7.3%，其中快递业务量为1003.8亿件，同比+4.9%;快递单票价格为7.68元，同比+2.3%。2026Q2快递业务收入为4023.9亿元，同比+7.8%，其中快递业务量为526.5亿件，同比+4.2%;快递单票价格为7.64元，同比+3.5%。物流：受经济大环境影响，2026H1物流综合营收同比降低2%，归母净利润同比-10%;2026Q2物流综合营收同比-2%，归母净利润同比-18%。

航空机场板块

2026H1客运低增、高油价压制航司利润，机场及空运净利保持增长。2026H1全国民航客运量为3.8亿人次，同比增长0.4%，其中国内客运量同比增长3.9%，国际地区客运量同比持平，较2019年增长1.0%。2026Q2全国民航客运量为1.8亿人次，同比降低4.4%，其中国内客运量同比降低5.2%，国际地区客运量同比下降10.0%，较2019年下降8.6%。货邮运输量同比增长6%。航空：7家客运航司合计营收同比增长10%，归母净亏损扩大至67亿元;其中三大航营收同比增长10%，归母净亏损扩大至82亿元，航油成本大幅上涨是利润承压主因。机场：机场板块营收同比增长5%，客流增长及部分资产处置收益推动归母净利润同比增长13%。空运：货运需求强于客运，东航物流营收同比增长27%，归母净利润同比增长10%，AI硬件、高端制造出海及冷链需求支撑业务增长。

航运板块

26H1受中东地缘影响，Q2油运集运滚装散货船景气高增，带动板块利润同比增长。2026H1板块营收2441亿元，同比+8%，归母净利润320亿元，同比+16%，主要由于油运板块利润高增。内贸集运方面，由于Q1季节性淡季以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。外贸近洋集运方面，由于Q2中东地缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，扭转了Q1运价颓势。外贸的远洋集运方面，虽然行业运力供给增加，但由于Q2中东地缘局势紧张，带动船舶效率降低，CCFI运价同比基本持平。油运方面，由于中东局势紧张导致霍尔木兹海峡原油成品油出口受阻，油运舍近求远，效率下降同时风险溢价提升，油运运价同比大幅增长。各板块运价表现具体来看：2026H1 CCFI指数平均为1239点，同比-1.0%;PDCI指数平均1125.79点，同比-5.8%;BCTITC7-TCE平均为29803美元/天，同比+56.6%;BDTITD3C-TCE平均为321370美元/天，同比+697.9%。

港口板块

吞吐量增长，业绩同比提升。26H1沿海主要港口吞吐量为58.67亿吨，同比+2.9%;外贸货物吞吐量为25.68亿吨，同比+4.5%。26Q2沿海主要港口货物吞吐量为29.9亿吨，同比+0.9%，外贸货物吞吐量为14.3亿吨，同比+0.9%。

公路板块

公路基本面稳健。2026H1公路板块营收576亿元，同比+2%，归母净利润140亿元，同比-5%。2026Q2公路板块实现营收297亿元，同比+2%，实现归母净利润64亿元，同比-8%。2026H1公路旅客周转量2506.9亿人公里，同比-1.3%，货物周转量39015.2亿吨公里，同比+3.2%;其中2026Q2,公路旅客周转量1312.8亿人公里，同比-0.3%，货物周转量20,952.73亿吨公里，同比+2.6%。

铁路板块

铁路客运稳健增长。2026H1铁路客运持续恢复，旅客周转量增长，铁路旅客周转量8266.82亿人公里，同比+3.4%，货物周转量18,858.1亿吨公里，同比+6.7%。

风险提示

需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。