中信建投 | 2026H1电动两轮车行业总结：行业承压，竞争分化

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜马王杰吕育儒

行业深度调整接近尾声，盈利底部大概率已经显现，并购重组开启行业整合新阶段。2026H1国内电动两轮车销量受高基数透支、新国标切换阵痛、国补退潮三重冲击同比下滑，预计全年内销同比下滑5%-8%，2027年新国标适应期过后需求有望修复。行业CR3维持高位，新势力份额持续提升，电摩成为核心增长引擎。六家上市公司盈利普遍下滑，但Q2已经出现修复拐点，修复斜率呈现新势力＞头部＞二线。

行业总量承压下行，短期修复有限，需求拐点看2027年。2026H1电动两轮车内销2825.2万辆，同比‑12.6%。受前期国补需求透支、新国标落地抬升成本、国补退潮三重因素拖累行业走弱。Q1为调整底部，Q2降幅收窄，7‑9月旺季叠加低基数是重要验证窗口，行业系统性修复需等待2027年新国标适应期结束。

竞争格局显著分化，新势力抢夺份额，电摩成为核心增长赛道。CR3维持58.1%高位，尾部品牌加速出清。二线品牌普遍收缩。传统头部采取量缩价升策略，新势力以价换量；产品 “自转摩” 趋势明确，电摩高速增长；新势力快速拓店，但单店产出被稀释。

盈利整体承压，Q2出现修复拐点，企业盈利质量分化明显。六家上市公司净利全部下滑，Q1是盈利底部，Q2修复斜率呈现新势力＞头部＞二线。单车盈利分化为新势力毛利受损、企业费用刚性摊薄、成本传导能力强弱三类。行业现金流普遍恶化；多数企业累库，部分企业应收账款抬升。

一、2026H1电动两轮车行业景气度如何？

1.2026H1行业销量增速如何？

2026年上半年，电动两轮车行业结束2024-2025年的高增长周期，进入深度调整期。奥维云网（AVC）PSI产销数据显示，2026H1行业内销量2825.2万辆，同比-12.6%。这一增速较2025H1的+29.5%（内销）出现大幅反转，是近两年来最大的半年度降幅。

2.销量下滑背后的原因是什么？

本轮总量下滑是周期性高基数与政策切换的结构性冲击叠加所致：

（1）高基数+需求透支（主要原因）

2025年“以旧换新国补+新国标实施前旧标车型集中清库”双轮驱动，行业Q1同比增速接近+50%、全年+16.6%，创5876.7万台历史新高，把2026年的换新需求大量提前兑现。

（2）新国标全面落地的切换阵痛

2026年是GB 17761-2024《电动自行车安全技术规范》实施后的首个完整年度。新国标对整车限速25km/h、塑料件占比不超过5.5%、强制加装北斗定位等要求，使单车成本上升、产品力阶段性受限，消费者处于适应期，换新意愿放缓。

（3）国补退潮

2026年中央层面并未给两轮车留有补贴，仅仅少量地方自己做了一定的补贴。

3.2026Q1\Q2趋势如何？

从季度节奏看，本轮调整呈现“Q1深跌—Q2收窄—逐月修复”趋势。

Q1为阶段性底部。销售口径2026Q1销量1250万辆、同比-19.5%（内销同比-17.1%），为本轮调整最深的季度；其中2月单月同比-39.2%（春节错位叠加新国标观望情绪）为全年最低点，3月收窄至-12.5%即开始修复。

Q2降幅显著收窄。2026Q2销量1707万辆、同比-9.3%（内销同比-8.6%），降幅较Q1收窄约10个百分点；逐月看，6月单月同比已收窄至-3.8%、环比增长14.9%，修复斜率明显加快。

边际信号持续好转。6月内销同比-3.8%，7月同比-5.5%（受台风天气扰动，剔除天气影响或接近转正）。考虑到2025年同期基数已在Q4转负，7-9月传统销售旺季叠加低基数，是行业总量能否企稳的关键验证窗口。

综合判断：我们认为本轮调整尚未完全见底进入到反弹周期、下半年总量继续承压。我们预计全年行业仍将维持负增长；需求端的系统性修复弹性或需等到2027年新国标适应期结束后释放。

1）国内需求恢复不及预期风险：新国标带来的用户适应周期拉长，若消费者换新意愿持续低迷，Q3旺季复苏不及预期，行业盈利修复时间或将延后，企业收入、毛利率修复进度低于管理层指引。

2）行业价格战再度加剧风险：存量竞争下尾部出清速度不及预期，中小品牌持续低价甩货，头部企业重启价格竞争，挤压行业整体毛利水平，压制企业盈利修复空间。

3）原材料成本上行风险：电池、钢材、塑料等核心原材料价格反弹，叠加新国标持续带来合规成本增加，企业成本无法向下游传导，进一步侵蚀单车盈利水平。

4）海外业务拓展不及预期风险：海外市场面临地缘摩擦、关税壁垒、汇率波动、当地竞争加剧等问题，出海产能建设、渠道拓展进度不及预期，海外第二曲线贡献有限，拖累企业中长期成长。

马王杰：中信建投证券家电和农业行业首席分析师，上海交通大学管理学硕士。研究扎实，观点鲜明。家电领域重点覆盖白电、黑电、小家电、清洁电器、两轮车、摩托车、电动园林工具。曾获上证报最佳分析师，Wind金牌金牌分析师，新浪金麒麟菁英分析师等。

吕育儒：中信建投证券家电和农业行业分析师，西南财经大学经济学硕士。专注于大显示（电视/投影仪/激光投影）、动力运动（全地形车/摩托车）、科技消费（运动相机/AI眼镜/智能家居/便携储能）、地产链（厨电/集成灶/照明电工）、海外宠物等领域研究。

证券研究报告名称：《其他家电Ⅱ:2026H1电动两轮车行业总结：行业承压，竞争分化》

对外发布时间：2026年9月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号：S1440521070002

吕育儒 SAC 编号：S1440524070012