万岁山的千亿“蛇吞象”背后，一场危险的杠杆游戏

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作者I水镜 编辑I韫玉

“接盘侠”还是“赌徒”？三年暴涨15倍的网红景区，要填恒大的万亿窟窿。

2026年8月，一则消息引爆中原文旅圈：开封市文投集团联合万岁山公司正式接盘原恒大文旅城项目，计划2028年开业运营。搁浅五年的“千亿神话”，等来了它的“白衣骑士”。

然而，聚光灯之外，一个截然不同的万岁山正在浮现：密集的应收账款质押、连串的法律纠纷、一只脚踩在合规红线的运营史——这家被开封押上全部赌注的现象级景区，究竟是久经考验的“操盘手”，还是一个被债务绑架的“赌徒”？

门票已被抵押十年

万岁山的确拿出了一份令人炫目的成绩单：2025年综合营收12.7亿元，三年暴涨15倍。

根据企业预警通数据，2025年下半年至2026年，万岁山向农业银行、中国银行、交通银行、中原银行等机构密集进行应收账款质押融资，单笔最高达3亿元，累计融资金额超过10亿元。其中，质押财产价值动辄超过15亿元（2026年8月28日向农业银行质押15.26亿元）、7.3亿元（2026年6月30日向河南农商行质押7.37亿元），期限横跨1年至10年不等。

这意味着，万岁山未来数年的门票收入、二消款项等核心现金流，大部分已被提前“锁定”在银行的质押池中。 账面营收高歌猛进，实际可自由支配的现金流却捉襟见肘。一个年营收12.7亿元的景区，却需要靠反复质押应收账款来维持运转——是高速扩张的饥渴，还是资金链紧绷的无奈，值得深思。

从刑事被告到“30万罚单”

更令人不安的是万岁山在法律合规层面的“黑历史”。该公司涉及多起法律诉讼，案由包括生命权、健康权、身体权纠纷、服务合同纠纷、侵害作品信息网络传播权纠纷等。

2024年至2026年，该公司密集卷入多起生命权、健康权纠纷，均以被告身份出现在法庭上。 2026年10月即将开庭的沈某案（案号（2026）沪0105民初21385号），更是将诉讼战场拉到了上海。

企业信用信息显示，2024年4月，万岁山因违反《中华人民共和国文物保护法》，被开封市文化广电和旅游局罚款30万元。 2017年，该公司更因“拒不执行判决、裁定罪”站上刑事被告席（案号（2017）豫0205刑初173号），虽然最终对方撤诉，但这一纪录已足以令人侧目。

一个曾因拒绝执行法院判决而面临刑事指控、因破坏文物被罚30万、频遭人身伤害诉讼的企业，如今要操盘千亿级文旅项目——谁来保障游客的安全？谁来守护国有资产的安全？

危险的“蛇吞象”

恒大文旅城占地1.2万亩，是万岁山武侠城（500余亩）的24倍；规划投资1000亿元，是万岁山历史营收总和的数十倍。 用管理一个“公园”的经验去驾驭一座“城市”，这种体量上的巨大落差，本身就是最大的风险。

万岁山赖以成名的“高密度演出+NPC互动”模式，在500亩的封闭园区内是亮点；在万亩级的超大综合体里，人力成本和运营复杂度将呈指数级上升。 2026年初，万岁山曾因与西安锦上添花文旅集团的“11亿对赌协议”传闻引发市场震荡，虽然后者澄清为“100万—200万元的设计服务费”，但这一插曲恰恰暴露了市场对其管理能力和扩张节奏的深层疑虑。

运营神话的核心要素——精细化的成本控制、高密度的内容供给、极致化的游客体验——在超大规模复制时，往往面临边际效益递减的铁律。 万岁山能否在千亿盘子上复制500亩的成功，远非一句“输出运营能力”可以解答。

接盘还是政治任务？

万岁山的股东为开封市文化旅游股份有限公司，背后站着开封国资。 2026年6月，其大股东将所持万岁山股权出质给中信银行。这一动作被解读为国资体系内部流动性的紧张信号。

此次接盘恒大文旅城，实质上是 “国资扛资产、万岁山扛流量”的分工。但问题的核心在于：当大股东都需要质押核心子公司股权来换取流动性时，整个体系还有多少余力为这个千亿项目持续输血？ 这场“接盘”究竟是市场化的商业决策，还是为了完成“保交楼”政治任务而进行的内部资源腾挪？

2028年大考，要么神话，要么笑话

万岁山不是“救世主”，而是一个被债务绑架、靠杠杆驱动的“赌徒”。它用未来10年的门票收入做抵押，用国资信用做背书，试图去填一个千亿级的深坑。

如果“郑开童话世界”在2028年如期开业并复制万岁山的流量神话，这个故事或许会成为中国文旅史上最惊艳的逆袭；但如果资金链断裂、运营模式失灵，那么被拖入深渊的将不止是一家景区，而是整个开封文旅国资体系。

2028年，答案自会揭晓。但在那之前，所有关于“神话”的叙事，都值得打上一个问号。

本文数据来源于企业预警通公开披露的司法案件信息、应收账款融资登记信息，以及国家企业信用信息公示系统、开封市文化广电和旅游局行政处罚公告等公开渠道。部分经营数据引自万岁山武侠城官方微信公众号及大河财立方报道。所有事实性信息均有据可查，分析结论基于公开数据推导。个人观点，仅供参考。

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