华泰期货：印尼维持RKAB逐年审核，镍不锈钢小幅分化

来源：市场资讯

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-09-01日沪镍主力合约开于127000元/吨，收于128070元/吨，较前一交易日收盘变化0.45%，当日成交量为186951（-62425）手，持仓量为131544（-17795）手。

　　走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。ESDM表示，RKAB配额的编制体系将继续保持不变，即年度审批，而非如同此前镍业协会建议的三年一批。2027年年度RKAB将于10月启动申报，部分企业已经开始准备申报2027年年度RKAB配额，但2026年部分中期配额仍待审批。菲律宾总统签署行政令要求建立关键矿产产业统一政策框架，鼓励精炼、加工、电池等镍下游产业投资。供给端，HPM新政落地和硫磺供应紧张，硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观情绪有所升温，在供应恢复预期与下游采购谨慎下承压运行。需求端，不锈钢传统消费淡季下终端刚需疲软，“金九银十”旺季前置备货未如期启动，成交仅阶段性回暖后回归平淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304冷轧利润持续亏损，钢厂成本倒挂加剧；废不锈钢经济性优势持续收窄，叠加税票紧张问题扰动，替代红利弱化。新能源方面，正极材料产量需求持续小幅环增，8月三元正极材料产量91090吨，环比增加2.1%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，矿端成本虽有松动，但底部支撑并未瓦解，成本坍塌风险相对有限。菲律宾方面，连云港CIF Ni：1.3%镍矿报价持稳于47.5美元/湿吨，环比持平；印尼内贸矿则小幅走弱，Ni：1.6% CIF价格降至65.77美元/湿吨，较前一交易日下跌1.00美元/湿吨。

　　现货方面：金川镍升水维持高位，电积镍品牌贴水小幅收窄，进口品牌升水持稳，整体交投氛围持续偏淡，刚需采购为主。中国精炼镍30仓库口径库存减少1910吨至125537吨，降幅1.50%；中国14港港口镍矿库存较上周增加31.89万湿吨至1243.5万湿吨，增幅2.63%。其中金川镍升水变化100元/吨至1600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-50元/吨，镍豆升水为 50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为100096（-840）吨，LME镍库存为268536（174）吨。

　　宏观方面：市场持续消化沃什的鹰派信号，据CME美联储观察，9月加息概率进一步上升至66.4%，中东冲突加剧油价上涨及通胀预期，全球长端债券持续遭到抛售，利率高位运行，宏观持续压制有色上方空间；中东方面出现局势升级，美伊双方发生直接军事交火，能源价格应声上行，硫磺价格亦再度上涨，此前伊朗-阿曼谈判带来的风险溢价开始回吐逆转，湿法供应链风险重新升温。国内方面，8月PMI由7月49.2升至49.8，出现边际改善。

　　策略

　　关注印尼RKAB中期配额及美国加息预期动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润有所支撑，中东局势持续反复，镍价预计震荡偏弱，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-09-01日，不锈钢主力合约开于13885元/吨，收于13825元/吨，当日成交量为153813（-16806）手，持仓量为108978（-4171）手。

　　走势分析：不锈钢淡季尾部矛盾加强。基本面方面，欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定”熔炼与浇铸”原产地规则限制。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资。供给端，钢厂高排产计划继续环增，但品种间差异显著：8月国内不锈钢粗钢总排产预计达369.14万吨，月环比增加3.11%，同比增加11.33%，其中200系环比增加17.14万吨，300系环比下降13.7万吨，印尼不锈钢8月预估产量环比下降12.7%，总体供给略有增加；需求端，时隔半年，上海再出楼市新政，上海市六部门联合出台《关于优化本市房地产政策措施的通知》，推出8项举措，精准施策 “卖旧买新”。传统不锈钢需求行业持续低迷，但降幅有所好转：7月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二线城市同比下降2.8%，降幅收窄0.3个百分点，三线城市同比下降4.2%，降幅与上月相同；中国1-7月固定资产投资同比下降6.7%；7月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.11%。2026年8月三大白电排产合计总量为2833万台，较去年同期生产实际下降6.3%。分产品来看，8月份家用空调排产1073万台，较去年同期生产实绩下滑16.7%；冰箱排产877万台，较去年同期生产实绩微增0.7%；洗衣机排产883.0万台，较去年同期生产实绩增长2.3%。传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。

　　现货方面：期货盘面震荡下行，现货报价维持弱势稳定，整体仍以刚需采购为主，成交偏淡。无锡市场不锈钢价格为14400（-100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14400（-75）元/吨，304/2B升贴水为475至875元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至1114.5元/镍点。

　　策略

　　基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

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