那些领跑8月的私募，不仅仅是业绩

#量化#CTA#宏观多资产#市场中性

又到了月度复盘的时间。

8月的市场虽然让投资人缓了口气，不过各类资产并非出现全面普涨——小市值占优、行业轮动恢复、商品内部出现分化。

这样的市场，对只押一个方向的策略未必友好。但对有明确收益来源、能够适应轮动的策略，反而是个好月份。

所以，复盘的意义并非简单粗暴地看谁家涨得好、跌得多，而是希望帮助咱们投资人更清晰地了解管理人的赚钱逻辑。

具体来看各策略里表现比较突出的。

量化股多

某小微盘量选

策略专注小市值，但会根据市场风格的性价比和确定性，做红利和小微盘的风格择时。

确定性高时会偏向配置小微盘或红利风格，而市场风格轮动的行情，也会相对均衡配置，避免过度的风格暴露。

目前仓位全部为小微盘，因而也充分享受到小微盘8月份的红利行情，修复节奏明显快于其他量化策略。

其实每次极端行情后的修复，小微盘的反弹都要更快一些。

这背后并非简单的“超跌反弹”逻辑，而是由其微观结构决定的：小微盘个股流通市值偏小、筹码结构相对分散且轻盈，一旦市场情绪企稳、边际资金开始回流，价格反应的传导效率天然高于大盘股，弹性优势因此得以放大。

某量化选股

策略以量价因子为主，占比80-90%，换手50-60倍，持仓集中度控制严格（单票不超0.5%）。具体风控标准上来看，行业偏离不超过3%，将市值因子约束在0.6个标准差，基本是比较严格的限制。

而严格的风控，也正是它8月超额表现突出的主要原因。

通过对行业、市值等维度的中性化约束，策略剥离了风格因子的方向性暴露，将收益重心锚定于纯选股。

8月虽为反弹行情，但风格与行业轮动剧烈，中性化处理有效过滤了风格扰动，避免了方向性押注在轮动中受损。

更重要的是，随着情绪回暖与流动性改善，个股定价效率回升，基本面扎实的优质成分股更易获资金关注。

此时，收益核心来自个股选择而非风格判断，选股逻辑的有效性得以纯粹转化为超额收益，无需预判市场风格是否配合，从而充分享受指数反弹红利。

CTA

某主观CTA

以农产品为主的主观趋势策略，以产业数据为基础，从供给、需求、盘面三个维度判断品种趋势，抓的是供需矛盾带来的方向性机会。同时辅以跨品种、跨期套利。

主观CTA的特点，就是在行情低迷时严控回撤，趋势一旦明朗，则果断上仓位、抓机会。

8月的商品市场并非全线单边上涨，各板块内部节奏分化明显。

其中，农产品整体表现稳健，月度小幅收涨，而豆粕等品种更是一枝独秀，涨幅较为突出。

管理人此前就判断这些品种或面临供应阶段性短缺问题，价格将持续提升，因而近期逐步增加仓位，较好的把握住了这轮行情。

某复合CTA

量化CTA+股票中性，CTA包括商品和股指，采用多周期、多品种、多因子模型，整体保证金平均占比约 20%。中性策略盘活 50%-80%闲置资金，多头采用300/500/1000混合指数增强，空头搭配对应股指、ETF融券对冲，市值多空敞口严格控制在5%以内。

其实这两类策略在8月份都有着不错的表现。

8月商品市场整体上涨，且板块间结构性机会频出，量化CTA部分凭借多品种覆盖的优势，得以灵活捕捉分散的盈利信号。

与此同时，市场中性策略受益于股指期货贴水显著收窄，对冲成本大幅回落，叠加股票端超额收益回暖，整体处于极端行情后的修复回升阶段。

两者虽路径不同，却共同为组合贡献了差异化的收益来源，也体现了其在当前市场下的配置价值。

宏观/多资产

某量化宏观

底层70%是利用风险平价模型的全天候策略，获取Beta收益，另外30%则利用一系列量化子策略挖掘资产短期的定价错误，来获取Alpha收益。

它能够表现突出，除了Beta端的风险平价模型作为收益压舱石之外，Alpha端子策略的天然互补，才是更重要的原因。

动量因子系统化趋势跟踪，弥补风险平价收益弹性不足；宏观多因子动态响应政策与周期信号，补足静态配置的滞后；基本面因子量化筛选优质资产，避免被动纳入高估标的；尾部风险模型以衍生品对冲极端冲击，确保下行防线稳固。

四个策略的收益来源低相关甚至负相关，共同在不推升组合波动的前提下，可以增厚收益、强化回撤控制。

某多资产择时

运用机器学习，配置层以风险平价为核心，捕捉资产Beta收益。叠加短周期择时模型调仓，把握行情机会，还会搭配短周期CTA增强收益。

从收益来源看，股指和商品CTA贡献了较多的收益，另外红利的底仓也有稳定的贡献。

上面也提到，虽然8月股、债、商大类资产整体均有所表现，但各板块内部节奏明显分化。

而丰富的多资产覆盖，使组合能够在不同板块的轮动中灵活捕捉结构性机会，实现“东方不亮西方亮”的互补效果，有效平滑组合波动、降低对单一行情的依赖，使得收益来源更为稳健、多元。

市场中性

某500中性

策略属于中低频赛道，多头端是500指增，空头端以中证500股指期货进行对冲，市值敞口为0，在极端环境中会进行减半仓操作。只用原始数据构建因子，pure Alpha含量高，选股收益占比超过85%。

其中市场中性在8月份整体处于复苏态势，而它能够表现突出，主要得益于其比较纯粹的超额来源。

一方面，它能够剥离风格与情绪干扰，直接锚定个股定价偏差。7月情绪踩踏下，优质股被错杀；8月企稳后恐慌消退，低估标的迎来独立强劲的价值修复。

另一方面，策略对风格轮动免疫，通过严格风格中性化，超额收益稳定来自选股，持仓分散且远离拥挤赛道，反弹时抛压小、修复顺畅。

某混合中性

300、500、1000混合对冲，是根据超额和基差综合考虑策略占比。4000+因子，均为人工挖掘，其中量价占约50%，其余为基本面、另类因子，因子结构均衡。收益贡献和因子占比相似。

这种因子结构的深度均衡，也是其在8月表现突出的主要原因。

8月市场情绪回暖，赚钱效应逐步扩散。此前被忽略的基本面逻辑重新得到市场关注，业绩确定性和估值安全边际成为资金考量的因素。叠加量价因子的集中修复，反弹弹性得以充分释放。

说白了，这类策略赚的不是单一信号的钱，而是多因子共振的钱。