早报 | 美豆高位震荡整理，油籽油料偏强运行-20260902

来源：市场资讯

（来源：中银期货研究 中银期货研究）

热点资讯能源局：截至7月底，我国光伏发电装机容量达到12.86亿千瓦，其中集中式光伏7.04亿千瓦、分布式光伏5.82亿千瓦。光伏发电的装机容量首次超过煤电（煤电装机容量12.85亿千瓦），成为我国装机规模最大的电源品类。

能源化工

原油：本期原油板块整体上行，内盘SC原油期货夜盘收涨7.93%，报687.7元/桶；SC 10-11月差呈Backwardation结构，收报31.8元/桶。外盘Brent原油期货收涨5.19%，报95.19美元/桶；WTI原油期货收涨5.74%，报90.68美元/桶。近期原油市场的地缘紧张情绪波动有所加大，美伊最终协议谈判60日期限到期，然双方仍未能就霍尔木兹海峡开放等关键事宜达成一致，美方进一步加码对伊制裁力度。同时，也门胡塞武装与沙特摩擦不断，曼德海峡通行下滑影响中东出货量。国内产业需求回升明显，或在一定程度上传导至内盘近月结构走势趋强，SC主力内外盘价差自今年4月以来首次转为内盘升水结构，SC主力月差重回10元/桶以上，建议警惕市场波动风险。

燃料油：本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.34%，报3860元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.89%，报5129元/吨。地缘方面，近期美国总统特朗普宣布对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。伊朗方面回应称，若美国对伊朗继续发动经济战，霍尔木兹海峡与波斯湾地区的石油运输将被完全封锁，且其已针对美国指定针对性应对方案。中东局势再起波澜，市场担忧情绪升温，FU盘面情绪高涨。受霍尔木兹海峡封锁影响，内盘高硫货源供应趋紧，叠加FU 2609临近交割，内盘多空势力持续博弈。FU 2609合约一度触及涨停板14%，绝对价格突破4900元/吨，内外盘价差FU-S380 09-AUG突破100美元/吨的相对高位水平，9-11月差亦于盘中突破1500元/吨的历史高位。低硫燃方面，国内保税低硫产量趋宽，保税船加油需求平平，供需格局偏弱对LU月差上方构成一定压力。

聚酯：美伊谈判焦灼，双方态度强硬。周末，美军袭击了伊朗岛屿上两处发射装置，这是自7月下旬以来已知的美军首次对伊朗发动打击。周日美国总统特朗普表示将轰炸哈尔克岛。地缘溢价回升，成本端原油反弹大涨，以PX为代表的聚酯产业链相关品种跟随。

基本面上，石脑油东亚、东南亚炼厂开工整体均呈现回升趋势，石脑油端供需矛盾缓解，估值回落，加工利润流向PX环节。PX、PTA开工继续回升，二甲苯港口库存转为累库，PTA社会库存去库速度下降。9月1日，嘉兴能源150万吨/年产能、盛虹两套装置共计500万吨/年产能重启中，产量有望进一步提升。需求端，在成本高压推动下，因从业者担忧未来价格继续上涨，长丝出现短暂的补货窗口期，以POY为代表的长丝库存去库顺畅。短纤的产销表现不如长丝，持续降负未能保护自身利润，库存维持偏高水平。临近“金九银十”旺季，纺织企业订单天数明显低于往年，市场并无较大的提前备货热情，高产销率难以维持，若低需求持续，可能倒逼上游原料累库。综合来看，美伊双方围绕海峡控制权问题分歧较大，和平协议难以短期达成。PTA基差高位，反映当前现货偏紧格局，然盘面表现相对原油疲软，正在交易装置复产，供应趋于宽松预期。关注现货主力基差向下回归进程。观点仅供参考。

橡胶：下游需求整体偏稳，优于全样本。据国家统计局数据，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，其中7月汽车工业增加值增8.7%，汽车工业生产表现很强。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，汽车增长7.2%。

超级厄尔尼诺年。国内，海南产区持续面临台风天气，割胶活动受到扰动，原料价格坚挺。期价上涨后，RU2701产地估值中性略偏高。NR相对于泰国南部的原料基差走强，低估值修复。八月份以来，贸易环节天胶库存持续去库。下游补库进行时，金九银十需求旺季来临。

八月份涨速较快，下游轮胎厂采购谨慎，建议短期观望为主。观点供参考。

黑色金属

钢材：美伊互袭国际油价上涨，美联储及欧洲央行释放鹰派信号。山西焦煤四座矿井复产。9月1日，主流焦企对焦炭价格提出第四轮上涨，湿熄焦上调100元/吨，干熄焦上调110元/吨。基本面来看，进入9月， 需求预期上升，钢厂检修日均生铁产量周环比下滑，钢材供降需增，库存环比下滑，钢价在成本支撑和需求预期下震荡走强。

铁矿石：美伊互袭国际油价涨逾5%，铁矿石受成本支撑上涨。四大矿山二季度铁矿石产销环比增长，中长期铁矿石供应压力较大。短期来看，受钢厂亏损影响，钢材产量下滑，表观消费环比回升，库存延续去化。成本端双焦偏强支撑价格，钢价走强，铁矿受到支撑，港口库存环比下滑，矿价在市场情绪影响下止跌走强。

有色金属

隔夜，LME铜收跌92美元，跌幅0.65%，LME铝收涨30美元，涨幅0.94%，LME锌收涨25美元，涨幅0.64%，LME镍收跌95美元，跌幅0.57%，LME锡收涨5美元，涨幅0.01%，LME铅收涨10美元，涨幅0.52%。消息面：美国8月ISM制造业PMI下降1点至54.6，低于预期的55.2，但仍连续第八个月扩张。8月中国制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.6个百分点。美国国会众议院通过一项联邦政府临时拨款法案，以避免10月1日发生政府“停摆”。欧盟统计局初步数据显示，8月欧元区CPI同比上涨3.3%，为2023年9月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.4%，较7月的2.5%略有回落。海关统计数据显示，7月铝箔出口量11.88万吨，环比回落9.3%。7月中国铝板带出口32.19万吨，环比下降9.1%，同比增长24%。7月中国进口阳极铜环比增加4.83%，同比减少9.07%。7月废铜进口量为219,136.05吨，环比上升3.89%，同比上升15.29%。据SMM调研数据，8月份国内电解铝产量同比增长2.2%，环比持稳。最新SMM全国主流地区铜库存减0.74万吨至10.21万吨，国内电解铝库存减1.5万吨至83.7万吨，铝棒库存增0.1万吨至14.05万吨，七地锌库存减1.89万吨至25.1万吨。美伊战事反复，油价震荡，美通胀保持粘性，美联储加息预期升温。建议强势震荡思路为主，关注正套价差交易机会，观点仅供参考。

农产品

植物油：国内植物油市场整体高位盘整，各品种在基本面差异影响下走势有所分化。国内油厂开机高位且压榨量偏大，导致豆油商业库存去库压力十分突出，但中秋、国庆“双节”备货窗口开启、下游提货意愿有所升温，对现货和基差形成阶段性托底支撑；多空博弈下，预计豆油期价跟随美豆震荡运行，基差窄幅波动。虽然产地进入季节性减产期，SPPOMA产量持续回落，且印尼生柴预期及厄尔尼诺升水尚未退场支撑BMD马棕偏强，但国内9月到港压力集中释放，港口高库存叠加豆棕深度倒挂严重抑制终端替代消费，供强需弱下棕榈油盘面预计高位震荡为主。偏多思路为主。

蛋白粕：国内连盘豆粕在美豆成本支撑与国内累库压力的拉锯博弈中维持高位运行，虽然美豆出口检验数据疲软（截至8月27日当周仅25万吨，且对华检验量为零）对盘面形成一定拖累，但多头逻辑依然牢固：民间出口商再度报告向中国及未知目的地分别销售18.2万吨及22.6万吨新作大豆，且最新作物周报显示美豆优良率下调至58%的同期低位，约28%的大豆种植区受到干旱影响，成本端支撑异常坚实。国内基本面上，进口大豆高到港与高开机高压榨仍在持续，第35周国内豆粕商业库存攀升至116.73万吨，较前周增加5.75万吨，油厂开机率维持在65.84%的高位运行，高压榨面临的去库压力依然突出。昨日现货价格表现坚挺，各市场报价均有上调，全国均价达3263元/吨。目前，下游饲料企业普遍维持安全头寸的刚需随采，由于盘面上涨后基差成本抬升，油厂挺价意愿强烈，贸易商与下游的博弈进一步加剧，连粕短期预计延续偏强震荡格局。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]

陆 茗[Z0018560]

刘 超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]

龚一闻[Z0021481]

卜俊杰[Z0022600]

彭 程[Z0017156]

陈凯悦[Z0022641]

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