外部因素扰动港股反弹进程 机构建议围绕基本面布局

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 胡雨

　　在美联储主席释放鹰派信号、长端美债收益率高企等因素扰动下，港股市场在8月承压，未能延续7月强劲反弹的态势，9月1日延续调整态势。不过从南向资金流向看，8月南向资金再度净流入逾百亿港元，市场并未出现明显悲观情绪。

　　在业内人士看来，当前美联储加息概率以及美债利率上行风险上升压制港股估值进一步修复的空间，港股后续走强需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。对于后市配置，建议围绕盈利确定性更高或具备独立催化因素的领域展开布局，AI应用龙头、医药生物板块、高股息红利资产等值得关注。

　　外部因素扰动港股反弹节奏

　　在经历7月的快速反弹后，8月港股承压回调，主要股指震荡下跌。Wind数据显示，恒生指数、恒生中国企业指数8月分别下跌1.23%、1.15%，恒生科技指数8月下跌4.34%。港股9月首个交易日，三大股指延续近期调整态势。

　　从行业板块表现看，12个恒生行业板块8月涨跌不一，整体上看，资源、医药板块走出逆势上涨的结构性行情，而消费、科技板块则出现下跌：原材料业8月大涨近11%，医疗保健业、能源业8月分别上涨9.59%、6.68%，而必需性消费则以6.09%的月跌幅在12个恒生行业板块中垫底，电讯业、非必需性消费8月双双跌逾5%，表现相对乏力。

　　是什么使得港股市场未能在8月延续7月以来的反弹势头？记者梳理发现，除交易层面部分资金选择止盈外，美联储加息预期升温和长端美债收益率维持高位等外部因素也对港股行情产生了明显的扰动。

　　在日前举办的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席凯文·沃什发表主旨演讲，明确表示当前美国通胀数据并未显示通胀趋势显著改善，如果通胀率不能尽快回落至2%（即美联储目标通胀率），就还有工作要做。消息一出随后引发国际金价跳水，市场大幅提升了对美联储9月加息的押注。就美债近期走势看，6月25日以来，30年期美债收益率开启了新一轮上涨行情，8月18日盘中其一度触及5.336%，创下超19年新高。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘判断，从宏观上看，杰克逊霍尔全球央行年会后，美联储加息概率以及美债利率上行风险上升，压制港股估值进一步修复的空间；微观上，财报线索是决定港股能否向上突破的关键。

　　在中国银河证券首席策略分析师杨超看来，当前外围市场正处于对美联储政策重新定价的关键窗口期，沃什的鹰派讲话虽然打压了风险偏好，但也部分澄清了政策疑虑，为长债利率的稳定创造了条件。“未来的核心变量将转向即将公布的美国8月非农就业数据和CPI数据，它们将最终决定市场预期的加息路径是否会兑现。”

　　南向资金延续净流入态势

　　尽管面临着外部“逆风”，但从港股资金面情况看，南向资金在8月仍保持了百亿级别的净流入态势，为市场补充了微观“活水”：Wind数据显示，南向资金8月合计净流入103.79亿港元，截至8月末，南向资金今年以来净流入规模已超过3700亿港元。9月1日，南向资金继续保持净流入态势。

　　结合对港股近期行情的分析，国元国际分析师张思达认为，虽然恒生科技指数上周明显下跌，但恒生科技相关ETF和两倍做多ETF份额有所增长，而做空ETF份额明显减少，显示部分资金已经开始左侧布局。从南向资金今年以来的整体流向看，市场并未出现持续性的资本撤离。“当前市场并未出现明显悲观情绪，不过海外加息预期升温意味着指数进一步上涨需要更强的盈利和资金支撑。”

　　对于港股后市走势，张思达仍将“指数震荡，行业板块出现分化和轮动”作为短期内的基准情形。“当前最主要的上行催化来自AI及高技术制造板块盈利持续兑现和国内经济边际改善，而主要风险来自美联储加息预期升温、能源价格波动和长端美债收益率高企。港股能否进一步形成趋势性行情，需要等待美国就业数据重新降低政策收紧预期，同时国内制造业改善进一步扩散至消费和投资领域，并伴随南向资金及外资持续流入。”

　　结合对市场估值和盈利预期的分析，兴业证券全球策略分析师万清昱认为，港股经历估值修复后，进一步走强需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体，因此配置上建议聚焦盈利预期上修方向择优布局，关注盈利预期上修且尚未被充分定价，以及近期表现偏强且有盈利预期支撑的行业。

　　建议沿多个方向均衡配置

　　考虑到9月将进入事件和政策密集期，易峘建议投资者沿着四个方向均衡配置：一是以银行等低波红利资产作为配置底仓；二是中报或确认经营周期底部出现的消费品，如乳品、部分零售等板块，中期视角下这些板块盈亏比尚可，但短期胜率一般，因此建议保持耐心；三是CXO和创新药龙头，其业绩兑现度和资金认可度高，当前建议继续持有；四是控制好美债收益率高敏感资产的敞口，如有色金属等。

　　对于港股科技板块，张思达认为，AI基础设施和半导体产业趋势仍然较为明显，但未来市场更加关注哪些企业能够真正把AI资本开支转化为订单、收入、利润和自由现金流，因此建议继续以基本面为核心筛选条件；对于能源、煤炭及部分原材料等板块，其在地缘风险重新抬升的环境下仍具有一定配置价值，但鉴于商品价格波动较大，应优先关注在成本控制和现金流创造方面具备优势的企业。