加币遭遇贸易战重击！加拿大制造业仍在扩张

来源：市场资讯

（来源：领盛Optivest）

基本面总结：

1.加拿大制造业8月延续扩张，但美加贸易紧张局势增加增长不确定性

加拿大制造业8月连续第五个月保持扩张，但美加贸易紧张局势升级使行业后续增长面临更大不确定性。标普全球公布的数据显示，加拿大8月制造业采购经理人指数（PMI）从7月的53.5小幅降至53.0，自4月以来持续处于50以上，表明制造业仍在扩张。产出指数由7月的52.6升至52.8，就业指数升至52.0，为2024年10月以来最高，显示生产活动和就业均有所改善。标普全球市场情报经济总监保罗·史密斯表示，8月加拿大制造业产出和新销售继续稳健增长，并推动企业增加就业，同时企业对未来前景的乐观程度也有所提高。

不过，调查显示制造业的外需仍然承压。新出口订单指数从7月的48.0小幅升至48.2，但已经连续第三个月低于50，表明出口订单仍处于收缩状态。投入成本通胀指标降至四个月低点，但仍处于历史较高水平，企业继续受到美国关税、全球供应短缺以及燃料和金属价格上涨的影响。美国与加拿大贸易谈判破裂后，美国于8月22日开始对价值约200亿美元的加拿大进口商品征收新的50%关税，进一步增加了加拿大制造业面临的成本和出口压力。此外，美国与伊朗战争对全球航运路线造成不利影响，也导致制造业投入品平均交货时间明显延长。

尽管近期贸易环境趋于恶化，加拿大制造企业对未来产出的预期仍有所改善，未来产出指数升至58.7，为2024年12月以来最高。不过，由于此次调查的大部分数据是在美加贸易谈判最终破裂前收集，8月的表现可能已经接近当前增长阶段的高点，后续制造业能否维持扩张仍取决于关税冲击、供应链状况以及外部需求变化。

2.美国制造业8月增速放缓，供应链压力推高投入成本

美国制造业活动在7月大幅增长后于8月有所放缓，但整体仍保持较快扩张速度，供应链压力和较高投入价格则继续对通胀形成支撑。美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，8月制造业采购经理人指数（PMI）从7月的55.6降至54.6。尽管低于前一个月创下的2022年5月以来最高水平，也低于市场预期的55.2，但仍明显高于50的荣枯线，显示制造业连续保持扩张。

新订单指数从7月的56.7降至53.7，表明需求增长有所降温。7月制造业活动的强劲表现部分可能受到企业提前下单的推动，以规避美国与伊朗战争持续可能造成的价格上涨和供应短缺，随着这种提前采购效应减弱，8月订单增速随之放缓。制造业约占美国经济的9.4%，目前仍受到人工智能相关基础设施建设的支撑。同时，制造业库存已经连续五个季度下降，为“大衰退”以来持续时间最长的一轮去库存，未来企业补充库存可能成为制造业进一步增长的动力。

就业方面，制造业就业指数从7月的52.8降至51.2。7月该指数曾升至2022年8月以来最高水平，但8月有所回落。与此同时，未完成订单库存继续下降，出口订单则小幅增加。由于ISM制造业就业指标过去对政府月度制造业就业数据的预测能力有限，市场仍将关注即将公布的官方就业报告。此前路透社调查显示，经济学家预计美国8月制造业就业依然疲软，但在7月非农就业意外下降后，整体非农就业人数可能出现反弹。

需求增长放缓并未明显缓解供应链压力。ISM供应商交货指数由7月的58.9升至59.3，意味着供应商交货速度进一步放缓。供应约束继续推高工厂投入成本，投入价格支付指数维持在71.1的高位，显示制造业价格压力仍然明显，也意味着美国通胀率在一段时间内可能继续高于美联储2%的目标。美联储主席凯文·沃什表示，如果政策制定者无法获得通胀持续回落至2%目标的信心，美联储仍需要进一步采取行动。金融市场方面，根据CME集团FedWatch工具，市场定价显示美联储在9月15日至16日会议上加息25个基点的概率约为70%，政策预期继续受到制造业价格压力和通胀前景的影响。

3.美国7月职位空缺小幅回升，招聘降温显示企业仍持观望态度

美国7月职位空缺数量有所增加，但招聘规模下降，显示企业在劳动力市场上的招聘意愿仍然偏弱，就业市场整体继续呈现稳定但趋于谨慎的状态。美国劳工部劳工统计局公布的职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，截至7月底，美国职位空缺增加8.9万个至727.1万个，略低于经济学家此前预期的730万个。与此同时，6月职位空缺数据被大幅下修至718.2万个，远低于此前公布的735.9万个，意味着劳动力需求此前的强度可能被高估。

7月制造业职位空缺增加7.9万个，几乎全部来自耐用品制造业；专业和商业服务行业的职位空缺增加6.5万个。整体职位空缺率从6月的4.3%升至4.4%，表明企业仍然存在一定招聘需求。不过，实际招聘数量明显下降，当月招聘人数减少27.8万人至505.4万人，主要受到专业和商业服务行业招聘减少18.8万人的拖累，整体招聘率也由6月的3.4%降至3.2%。

与此同时，裁员和解雇人数减少11.9万人至166.6万人，裁员率由6月的1.1%降至1.0%。裁员水平仍处于历史低位，这在很大程度上解释了美国今年就业人数仍能保持增长的原因。整体来看，美国企业并未大规模裁员，但新增招聘也趋于谨慎，劳动力市场因此表现出较明显的观望特征。

JOLTS调查的回应率目前仅略高于30%，明显低于新冠疫情前约58%的水平，因此部分经济学家认为，不宜过度依赖单月数据判断劳动力市场的整体健康状况。目前市场普遍认为美国劳动力市场总体仍较为稳定，这使美联储能够继续将重点放在顽固的通胀压力上。美联储主席凯文·沃什表示，若无法确认通胀正在持续向2%的目标回落，美联储仍需要采取进一步行动。金融市场通过CME集团FedWatch工具定价显示，美联储9月15日至16日会议加息25个基点的概率约为66%，联邦基金利率目前处于3.50%至3.75%区间。市场下一步将重点关注政府即将公布的8月非农就业报告，以进一步判断美国就业市场降温程度及其对美联储货币政策的影响。

2026年9月2日（星期三），市场焦点将集中于北京时间21:45加拿大央行公布利率决议，以及随后22:30举行的央行新闻发布会。

经济资讯

加拿大制造业8月连续第五个月扩张，标普全球PMI从上月的53.5小幅回落至53.0，仍高于50荣枯线。产出指数升至52.8，就业指标达52.0，为2024年10月以来最高。但标普全球警告，鉴于调查主要在与美国贸易谈判破裂前进行，“可能已看到增长顶峰”。8月22日美加谈判破裂后，美国对200亿加元加拿大进口商品加征50%新关税。新出口订单指数连续第三个月低于50（48.2），显示外部需求疲软。投入成本通胀降至四个月低点但仍处历史高位，美国关税、全球供应短缺及燃料金属价格上涨为主要因素。企业对前景乐观情绪增强，未来产出指数升至58.7，为2024年12月以来最高。

汇率方面，加元兑美元下跌0.4%至1.3905，为G10货币中表现最差之一。投资者加大押注美联储9月加息，同时预计加拿大央行周三将维持基准利率在2.25%不变，但分析人士称鉴于贸易战升级，央行可能采取鸽派立场。总理卡尼表示美国需“停止摆强硬姿态”以重启贸易谈判。加拿大10年期国债收益率升至3.754%，盘中触及2024年5月以来最高3.790%，全球债券抛售潮推高借贷成本。原油价格上涨至近六周高点（美油涨4.4%至89.53美元/桶），部分抵消了贸易紧张对能源板块的冲击。

政治资讯

自由党赢下三场补选，巩固议会多数。加拿大总理马克·卡尼领导的自由党周二赢得三场特别选举，分别在不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省获胜，保住了议会的微弱多数席位。其中魁北克选区的胜利尤为关键——该席位此前由保守党把持，被视为卡尼迄今最重要的政治胜利。卡尼发表声明称，在加拿大面临重大考验之际，选民已将信任托付给政府，加拿大正增强国内实力并实现海外贸易关系多元化。未来数月还将举行六场特别选举填补剩余空缺。

卡尼强硬表态：美国需“停止摆强硬姿态”。卡尼周二向记者表示，美国需要认真起来、停止“摆强硬姿态”，才能重启美加贸易协议谈判。8月21日加拿大退出谈判，称美方提出不可接受的最后要求。此后特朗普多次挑衅，包括宣布将安大略湖更名为“美洲湖”、发布AI生成加拿大鹅在美国国旗下行进的图片，并称加拿大领导人是他遇到过“最糟糕的”对手。

卡尼表示仍有机会达成尊重加拿大主权的互利协议，但强调渥太华不会接受美方“加拿大核心产业成为美国产业子公司”或“逐步削减并最终摧毁”加拿大产业的条件。8月22日谈判破裂后，美国对约200亿加元加拿大商品加征50%关税，渥太华已宣布反制措施，将于一周后生效。

香槟：加拿大成为跨大西洋首选伙伴。财政部长香槟在赴G20财长会议前表示，地缘不确定性使信任成为国际关系中最有价值的商品，加拿大已被视为“跨大西洋首选合作伙伴”。香槟将在与美国财长贝森特会面时强调加拿大建设性但坚定的立场。他透露加拿大正快速减少对美贸易依赖，并响应卡尼早前呼吁的“中等强国”联盟构想，称许多国家渴望与加拿大加强接触，在能源、供应链韧性等领域建立战略伙伴关系。

金融资讯

受全球债券抛售潮和黄金价格下跌影响，加拿大基准股指周二跌至四周低点。标普/多伦多证券交易所综合指数收盘下跌1.2%至35,825.73点，延续了上周二创历史新高后的跌势。

全球债券市场抛售加剧，反映出市场对通胀和债务水平的担忧。加拿大10年期国债收益率触及3.790%，为2024年5月以来最高。尽管市场普遍预期加拿大央行周三将维持基准利率在2.25%不变，但收益率攀升仍对风险资产形成压力。

板块方面，材料板块受金价跌至8月中旬以来最低拖累，重挫3.6%。科技板块下跌3%。工业板块跌2.5%，庞巴迪虽宣布从三菱重工收购一家生产机翼的加拿大工厂、股价微涨0.7%，但未能抵消铁路股的整体颓势。

逆势上涨的板块中，能源股表现突出，因美国原油期货大涨5.2%至每桶90.22美元，美伊冲突引发中东供应中断担忧，推动板块上涨3.1%。消费必需品板块亦收涨1.1%，Loblaw Companies领涨2.4%。

地缘战事

美伊冲突再度升级。美国周二对伊朗境内伊斯兰革命卫队目标发动新一轮空袭，目标包括格什姆岛、阿巴斯港、恰巴哈尔等多地。此次行动发生在周末双方交火之后——这是自7月以来的首次直接冲突，此前两艘油轮在霍尔木兹海峡遭袭。布伦特原油在当日已上涨2%基础上再涨近2%，市场对中东石油供应中断的担忧持续升温。

尽管特朗普威胁将进行"严厉"打击，财政部长贝森特也警告将实施新制裁，伊朗立场依然强硬。议长卡利巴夫称"如果敌人不想让我们从波斯湾出口石油，那么就没有人能够出口"，外交部发言人指责华盛顿"沉迷于提出过分要求"。伊朗总统佩泽什基安表示，若美方履行6月谅解备忘录承诺，德黑兰将采取对等行动，但该备忘录规定的60天谈判期已过，双方未达成进一步协议。

俄乌战争：基辅连续遭袭，普京称战场推进。俄罗斯周二清晨空袭基辅及周边，造成12人死亡、多人受伤，为首都连续第六天遭猛烈空袭。基辅8人丧生（多为铁路工人），鲍里斯波尔镇4人死亡、13人受伤。俄军采用新型高速喷气式无人机昼夜骚扰，更难拦截。乌空军称8月俄方派出超2800架无人机。敖德萨地区港口和边境口岸也遭袭击，与罗马尼亚接壤的奥尔利夫卡检查站被毁。

美加日内关注区间:

1.3910-1.3825

技术指标总结：

加拿大和美国制造业在8月均保持扩张，但增长动能出现分化，贸易摩擦、供应链压力和成本上涨继续成为影响北美经济前景的重要因素。加拿大制造业采购经理人指数（PMI）从7月的53.5小幅降至53.0，连续第五个月处于50以上，产出指数由52.6升至52.8，就业指数升至52.0，为2024年10月以来最高，显示生产和就业仍保持增长。新销售继续稳健上升，也推动企业对未来前景保持较为乐观，未来产出指数升至58.7，为2024年12月以来最高。不过，加拿大制造业外需依然疲弱，新出口订单指数虽从48.0升至48.2，但连续第三个月低于50，表明出口订单仍处于收缩状态。

加拿大制造业面临的主要风险来自美加贸易关系恶化以及供应链成本压力。美国与加拿大贸易谈判破裂后，美国自8月22日起对价值约200亿美元的加拿大进口商品实施新的50%关税，企业同时受到全球供应短缺以及燃料和金属价格上涨的影响。投入成本通胀指标虽然降至四个月低点，但仍处于历史高位。美国与伊朗战争对全球航运路线造成的冲击也进一步延长了投入品交货时间。由于此次调查的大部分数据是在美加贸易谈判破裂之前完成，加拿大制造业8月的强劲表现可能尚未完全反映最新关税措施的影响，因此后续增长能否延续仍存在较大不确定性。

美国制造业则在经历7月强劲扩张后有所降温。8月ISM制造业PMI从55.6降至54.6，低于市场预期的55.2，但仍明显高于50的扩张临界线。新订单指数由56.7降至53.7，制造业就业指数也从7月的52.8降至51.2，显示需求和就业增长均有所放缓。此前企业可能通过提前下单来应对美国与伊朗战争可能造成的价格上涨和供应短缺，随着这一因素的推动作用减弱，制造业订单增速随之下降。不过，人工智能相关基础设施建设仍在支撑制造业需求，同时制造业库存已连续五个季度下降，创“大衰退”以来最长持续时间，未来企业补库存可能为制造业提供新的增长动力。

美国制造业增长放缓并未缓解供应链和通胀压力。供应商交货指数从7月的58.9升至59.3，表明交货速度进一步放缓，投入价格支付指数则维持在71.1的高位，显示企业投入成本仍然较高。供应限制以及较高的生产成本意味着美国制造业价格压力可能持续一段时间，并增加通胀高于美联储2%目标的风险。市场因此继续关注通胀与就业数据对货币政策的影响，目前金融市场通过FedWatch工具定价显示，美联储9月15日至16日会议加息25个基点的概率约为66%至70%。

与此同时，美国劳动力市场呈现出职位需求尚未明显恶化、但企业招聘意愿减弱的特征。7月职位空缺增加8.9万个至727.1万个，但6月数据被大幅下修至718.2万个，低于此前公布的735.9万个。7月制造业职位空缺增加7.9万个，几乎全部来自耐用品行业，整体职位空缺率从4.3%升至4.4%，显示企业仍存在一定劳动力需求。然而，招聘人数减少27.8万人至505.4万人，招聘率从3.4%降至3.2%，专业和商业服务行业是主要拖累。与此同时，裁员和解雇人数减少11.9万人至166.6万人，裁员率降至1.0%，仍处于历史低位，这也是美国就业增长能够保持相对稳定的重要原因。

总体来看，加拿大和美国制造业虽然仍处于扩张区间，但两国经济均面临外部贸易环境恶化、供应链受阻以及成本压力较高等问题。加拿大制造业目前仍受到产出和就业增长支撑，但美国50%关税措施可能在未来进一步削弱出口和企业信心；美国制造业则在人工智能投资和潜在补库存需求支撑下保持韧性，却受到订单增速放缓和投入价格高企的制约。与此同时，美国职位空缺增加与招聘下降并存，说明企业尚未大规模裁员，但新增用工趋于谨慎。随着美国8月非农就业报告即将公布，市场将进一步根据就业和通胀数据判断美国经济韧性以及美联储9月政策走向。

技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向1.3910区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的1.3870区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的1.3835区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带上轨区域，显示多头动能占据主导优势。布林带开口未呈现明显扩张状态，表明短线波动率保持相对平稳。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于63.00附近强势区域，显示当前多头力量处于强劲格局，为汇价保留潜在上行空间。

4小时级别来看，美加短线阻力构筑于1.3910区域水平，日内汇价若可突破该区域限制，有望上行对1.3965区域水平发起挑战。下行结构来看，下方1.3825区域水平构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，将面临下行测试1.3780区域水平之风险。

整体而言，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破1.3910区域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战1.3965区域水平提供信心支持。此外，若汇价失守于1.3825区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价下行测试1.3780区域水平之风险。

上升:1.3910-1.3965

下降:1.3825-1.3780