都市丽人，正在重新做一遍内衣生意

2026年上半年，中国内衣市场仍处在存量竞争阶段。行业整体规模保持增长，但增速已经趋于平稳，品牌之间的分化也更加明显。行业研究数据显示，全年内衣市场规模预计同比增长6.3%，增速趋于平稳，行业分化持续加剧，大众平价赛道深陷价格战内卷，部分企业营收增长却利润下滑；而头部品牌凭借产品升级、品牌运营与效率优化，实现盈利质量的显著提升。

都市丽人日前披露了2026年中期业绩，报告期内，公司实现收入12.67亿元，归母净利润6121.4万元，同比增长5.9%；整体毛利率达到51.4%，同比提升5.0个百分点，核心贴身衣物分部毛利率达到52.9%，同比提升3.3个百分点。

整体而言，在行业整体增速平缓、成本压力犹存的背景下，都市丽人通过主动优化业务结构、深化电商布局、加码产品与品牌升级，将经营重心从规模扩张向经营质量转移，“国民内衣”战略也进入价值兑现期。

盈利质量提升

从“规模扩张”转向“价值增长”

中国服装协会数据显示，2026年一季度内衣行业样本企业平均营收利润率为13.7%，不同企业之间的经营表现分化明显。大众平价市场竞争加剧的同时，具备产品升级和精细化运营能力的头部品牌，利润表现相对更具韧性。

从都市丽人的半年报来看，报告期内，公司整体毛利率达到51.4%，较去年同期提升5.0个百分点；核心贴身衣物分部毛利率为52.9%，同比提升3.3个百分点。

毛利率的提升，与产品结构变化和经营效率改善都有关系。近年来，都市丽人持续增加深睡衣、功能面料内衣等产品的投入，产品结构逐步向更高附加值方向调整。同时，公司也在压缩低效率业务带来的成本消耗。上半年，公司经营费用合计5.87亿元，同比减少2.7%；其中一般及行政费用同比下降5.6%。

从结果来看，这些调整已经反映到了利润端。上半年公司收入为12.67亿元，虽然同比有所调整，但归母净利润仍达到6121.4万元，同比增长5.9%，每股基本盈利同比增长3.7%。

收入端的变化主要来自低效率自营电商业务的主动收缩，以及产业项目交付减少。在服装行业仍然强调规模和收入的背景下，主动压缩部分低效率业务，会在短期内对收入形成一定影响，但也能够减少资源在低回报业务上的占用，从而提升经营质量。

电商GMV同比增长69.6%

成新增长引擎

日前，国家统计局首次单独发布直播电商零售额指标，2026年上半年全国直播电商零售总额达1万亿元，直播电商整体增速为6.5%。在行业线上渠道进入相对平稳增长阶段的情况下，都市丽人电商业务仍保持较高增速。上半年，公司电商GMV达到27.3亿元，同比增长69.6%；从2024年上半年到2026年上半年，电商GMV复合年增长率达到141%。

618期间，公司电商GMV贡献5.7亿元，其中直播GMV达到1.9亿元。与此同时，公司通过达人矩阵持续扩大线上触达范围，品牌A1人群规模从3900万提升至7500万。

对于一个传统内衣品牌来说，线上业务能持续做大，一方面是是新场景适配，另一方面则是平台内容持续获得消费者关注。

都市丽人今年在线上重点运营小黑磁大师粉底液内衣、加拿大鹅绒保暖衣等产品，通过核心产品带动流量和成交，再结合达人矩阵进行内容分发。同时，公司继续推进供应链资源共享和供应商标准化考核，使线上爆品的生产和品质控制能够保持相对稳定。

从行业环境看，传统电商已经很难依靠简单的流量采买获得持续的高增长，直播电商同样进入更加重视内容效率和商品效率的阶段。都市丽人电商GMV能够连续保持较快增长，至少说明其产品、内容和渠道之间已经形成了一定的协同效应。

对于公司而言，电商业务的意义也正在发生变化。此前线下门店是都市丽人覆盖大众消费群体的重要渠道，如今线上渠道正在承担越来越重要的新增量角色。公司全年70亿元GMV目标能否实现，仍取决于下半年电商业务能否保持当前增速，但从上半年的表现看，线上已经成为公司经营中重要的助推力量。

从主品牌到纯棉居物

双品牌覆盖更多消费场景

目前，公司形成了以都市丽人为主品牌、纯棉居物为子品牌的双品牌布局。前者继续围绕贴身衣物市场做深，后者则将产品范围延伸至居家生活场景，两者在消费人群和使用场景上形成一定区隔。

都市丽人主品牌仍然承担着“国民内衣”的核心定位。上半年，公司继续增加品牌投入，并通过娜扎、侯明昊、田嘉瑞等不同代言人覆盖不同消费圈层；欧迪芬则由李小冉代言，继续聚焦高端大杯文胸市场。在线下品牌传播方面，公司在全国高铁站、机场布局超过200块屏幕硬广，并联合麦玲玲进行情感营销，同时推出深睡衣万人试睡发布会。

相比单纯增加营销曝光，产品端的变化更能体现公司当前的调整方向。

围绕功能性和舒适性需求，都市丽人持续投入面料研发，推出深睡衣面料、敏感肌面料、新西兰牛奶棉面料等产品，并与曾服务LV、Dior的法国设计师Cécile Vico合作，在产品设计层面引入更多国际化元素。同时，公司继续与加拿大羽毛工业公司深化合作，升级保暖衣产品。

这背后，是都市丽人试图改变消费者对于大众内衣品牌价格便宜、产品同质化的固有认知。对于成熟的大众品牌来说，产品升级的难点在于将功能、材料和设计真正落实到消费者愿意购买的产品上。

纯棉居物则承担着另一部分增长任务。该品牌定位于“一家人的居家生活馆”，上半年实现收入同比增长43.7%，门店总量突破150间，新开门店17家，并进一步进入陕西、银川、东莞等市场。

纯棉居物目前已经形成了一定的会员基础，会员总规模超过60万，会员贡献率达到83.8%，新会员复购率为32.9%。从经营数据看，纯棉居物仍处在扩张阶段，但会员贡献率和复购率已经一定程度上反映了商业模式持续验证，成为集团增长的第二曲线。

运营健康度持续提升

筑牢长期发展底盘

服装企业在经营调整过程中，库存往往是比收入更加重要的观察指标。尤其是在消费需求变化较快的情况下，如果新品占比不足、旧库存持续积压，即使收入保持增长，也可能通过折扣促销侵蚀利润。

截至2026年6月30日，都市丽人总库存为7.41亿元。其中，2024年及以前的旧库存同比减少约0.81亿元，占库存比例从35%下降至21%；2026年新货占比则提升至60%。

库存结构的变化，与公司近年来调整供应链和商品运营方式有关。旧库存占比下降，可以减少后续通过折扣清货对毛利率造成的压力；新货占比提升，则意味着商品结构正在加快更新。对于服装企业而言，这种变化通常比单纯的库存规模下降更值得关注，因为库存管理最终影响的是资金占用、折扣率以及新品周转。

财务状况同样保持相对稳健。截至报告期末，都市丽人银行结余及现金为5.23亿元，净贷款比率为-3.0%；流动比率由去年同期的2.2倍提升至2.6倍，每股净资产同比增长4.3%至0.97元。

在收入结构调整、电商业务扩张以及产品研发仍需投入的情况下，保持净现金状态能够为公司后续的渠道拓展和产品投入提供了空间。

2026年上半年，内衣行业仍然处在竞争加剧和消费分化之中。大众市场的竞争不会因为消费升级而消失，相反，如何在价格敏感的人群中建立产品差异，同时维持合理利润，已经成为传统内衣品牌需要解决的问题。

从都市丽人的半年报来看，公司目前的调整已经开始在几个关键指标上体现出来：整体毛利率提升至51.4%，核心贴身衣物分部毛利率达到52.9%；收入有所调整，但归母净利润仍保持增长；电商GMV同比增长69.6%，线上业务成为新的增量来源；与此同时，旧库存占比持续下降，现金和流动性指标保持稳健。

这些变化共同构成了都市丽人“国民内衣”战略现阶段的经营结果。对于一个拥有较大大众消费基础的成熟品牌而言，战略调整很难在短期内全部转化为收入增长，但毛利率、利润率、电商效率和库存结构等经营指标的改善，已经开始体现出调整的实际效果，也为长期发展筑牢底盘。