净利增330%！中山照明龙头木林森十年并购打通LED全产业链

南方财经记者 孙静芳

总部位于中山小榄镇的木林森股份有限公司（002745.SZ，以下简称“木林森”）近日披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入97.95亿元，同比增长23.68%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长330.68%；扣除非经常性损益后的归母净利润4.04亿元，同比增长181.05%；经营活动产生的现金流量净额10.92亿元，同比增长195.53%。

在LED行业景气回升与全产业链布局协同发力的双重驱动下，这家全球LED封装龙头交出了一份量利齐升的“期中答卷”。万得数据显示，木林森的股价从2026年年初到现在累计上涨了20.06%。截至9月1日，每股收盘价为11.49元，总市值170.53亿元。

境内外市场协同发力

从收入结构看，木林森上半年业绩高增，首先受益于行业供需格局改善与价格体系修复。LED封装持续涨价，主要源于深度去库存与产能自发出清后行业集中度提升。公司早在2025年8月即宣布产品价格上调5%至10%，随后涨价潮扩散至全产业链。

分品牌来看，自有品牌“木林森”上半年实现营收50.66亿元，同比大增53.18%。该品牌锚定家用照明、专业照明、工程照明、智慧照明等核心场景，持续推进产品创新与渠道下沉。海外品牌“朗德万斯”实现营收43.26亿元，保持基本盘稳定。

分区域来看，境内市场实现营业收入50.50亿元，同比增长47.70%，成为业绩增长的核心引擎。境外市场实现营业收入47.45亿元，同比增长5.43%，整体保持稳健发展态势。公司依托朗德万斯、喜万年两大百年国际品牌，在巩固欧美中高端市场优势的同时，积极拓展东南亚、中东、非洲等新兴市场。

理解这份半年报，首先要看清LED行业所处的周期位置。自2022年以来，LED产业链深陷产能过剩与价格战的泥潭，封装环节价格一度击穿现金成本，全行业经历了长达三年的深度去库存与产能出清。进入2025年下半年，行业供需格局发生标志性转变：中小产能加速退出，头部厂商集中度提升，叠加金银铜等金属原材料价格持续处于高位，产业链各环节自2025年三季度起陆续启动提价，这是近十年来LED行业首次出现芯片、封装、下游应用全产业链同步涨价，释放出供需关系由松转紧的明确信号。行业自2026年1月起按新价格体系执行订单，延续近四年的低价竞争格局宣告终结。

作为全球最大的LED封装厂商，木林森凭借规模效应与全产业链成本优势，在“涨价+放量”的双重逻辑下成为本轮周期反转的最大受益者之一。

不过，本轮行情并非雨露均沾，而是呈现出鲜明的结构性分化。从同业上半年业绩预告看，上游芯片端压力仍在：三安光电归母净利润亏损9790万元，同比下降155.5%；国星光电归母净亏损4882万元，同比下降298.7%，均受部分产品价格承压、贵金属成本高企及存货跌价拖累；而下游显示应用端韧性最强，奥拓电子、艾比森等企业营收利润双增，海外需求、虚拟拍摄、LED电影屏等新场景成为增长引擎。

处于中游的木林森之所以能够逆势领跑，关键在于其“品牌+渠道”的差异化定位。公司并非单纯的制造企业，而是依托朗德万斯（LEDVANCE）、喜万年（SYLVANIA）两大国际品牌和覆盖全球150多个国家的营销网络，将提价红利直接传导至终端，规避了单纯代工企业的价格博弈困境。

需求端的结构性升级同样值得关注。在传统通用照明增长趋缓的背景下，Mini/Micro LED、车载光电、光通信等新兴赛道加速放量：Mini LED精密封装器件已规模化进入显示屏、商用大屏领域；玻璃基Micro LED正由技术验证向产业化推进；“AI+LED”成为竞争新维度，行业竞争焦点正从点间距、亮度、价格转向AI画质增强、能效管理与智能运维。这些趋势意味着，具备技术储备与垂直整合能力的企业将在下一阶段竞争中占据主动。

从参股到控股普瑞光电

半年报业绩最大的变量，是今年1月木林森完成了对普瑞光电（厦门）股份有限公司的控股收购。这场收购绝非临时起意，而是一场历时十余年的分步推进。

普瑞光电成立于2011年，是国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，2023年获评国家级企业技术中心。其与日本日亚并列为全球仅有的两家实现LED外延芯片、封装、模组、荧光粉全产业链布局的企业。普瑞光电拥有49台MOCVD设备，4英寸外延月产能10万片，累计授权专利超1000项，其中80%以上为发明专利，覆盖中、美、欧、韩、日等主要市场。旗下Bridgelux、Intematix两大国际品牌可实现全球无专利风险销售。其COB集成封装全球出货份额排名第一。

早在2015年9月，刚上市的木林森就以1.8亿元投资参股普瑞光电，获得10.91%股权。此后通过多轮增资，持股比例提升至17.34%。2025年7月，公司再斥资约2.56亿元收购18.77%股权。2026年1月，木林森及子公司LEDVANCE GmbH以9亿元竞得普瑞光电34.7849%股权，最终合计持股约72%，完成绝对控股。

至此，这场跨越十余年的长跑宣告收官。普瑞光电自2026年一季度起正式纳入木林森合并报表，木林森由此形成“芯片—荧光粉—封装—应用—品牌—渠道”的完整产业链闭环，行业定价权得到进一步巩固。例如，普瑞光电旗下Intematix品牌的高端荧光粉全球市场份额居前，而荧光粉正是决定LED显色性与光品质的关键原料，此项资产使木林森在护眼灯、健康照明等高端细分市场掌握了核心话语权，目前普瑞低蓝光全光谱产品在国内电商护眼灯光源市场的份额高达80%—90%。

此外，普瑞光电在中低压MOS、IGBT、SiC等功率器件领域的布局，瞄准充电桩、光伏逆变器、车载电子等新能源场景，为木林森打开了“光电+功率半导体”的跨界想象空间。

事实上，这并不是木林森第一次在并购上大展拳脚。2017年，木林森联合IDG资本、义乌国资组成中国财团，以超过4亿欧元（约合人民币29亿元）成功竞购德国欧司朗旗下通用照明业务“朗德万斯”。2018年，木林森通过发行股份及支付现金的方式，将朗德万斯作价约40亿元注入上市公司。这是一场典型的“蛇吞象”式并购，仅2015年朗德万斯营收就达20亿欧元。

拿下朗德万斯后，木林森一举获得遍布全球140多个国家和地区的渠道网络，以及两个具有百年历史的国际品牌。木林森从一家以制造为主的国内企业跃升为拥有全球布局的国际化照明集团。控股普瑞光电，解决的是上游端“被卡脖子”的难题。从下游品牌到上游芯片，木林森的并购逻辑完成了从市场端到技术端的闭环。

收购完成后，协同效应开始加速兑现。上游芯片采购涨价幅度低于行业平均水平2至3个百分点。普瑞光电并表后，二季度起采购成本下降，盈利空间拓宽。