五大险企集体押注分红险：新单占比快速提升，利差风险真的降低了吗？

来源：澎湃新闻

　　分红险已然成为头部寿险公司产品转型的共同方向。

　　2026年上半年，中国平安寿险新业务分红险占比已超过九成；人保寿险分红险新单期交保费占新单期交保费的67.7%；太保寿险新保业务中分红型保险占比提升至55.5%。新华保险分红型保险原保险保费收入同比增长165.4%，其中长期险首年保费同比增长645.7%；中国人寿半年报也显示，其浮动收益型业务占比进一步提升。

　　在长期利率处于低位、传统寿险产品负债成本承压的背景下，产品结构由传统型保险进一步向分红险等浮动收益型业务倾斜，已经成为五大上市险企寿险业务共同的结构性变化。

　　各家公司转型进度和披露口径有所不同。

　　中国平安2026年半年报显示，为丰富浮动收益产品供给，满足低利率市场环境下客户多元化需求，平安寿险持续推进分红型产品转型。2026年上半年，平安寿险新业务分红险占比超九成。按照其披露口径，该指标为分红险产品首年期交保费占整体首年期交保费（不含万能险）的比例。

　　中国太保的分红险规模也明显增长。中国太保2026年半年报显示，太保寿险坚定推进以分红型保险为代表的浮动收益型产品创新，2026年上半年分红型保险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%；同期传统型保险规模保费同比下降26.6%。

　　新华保险的产品结构变化更为明显。上半年，新华保险分红型保险原保险保费收入484.92亿元，同比增长165.4%，其中长期险首年保费345.02亿元，同比增长645.7%；传统型保险原保险保费收入533.91亿元，同比下降28.1%，其中长期险首年保费30亿元，同比下降91.2%。

　　新华保险董事长杨玉成在该公司2026年中期业绩会上表示，上半年，公司进一步加大分红险转型力度，持续取得突破，险种结构更优，客户认可度更高。

　　中国人寿则主要使用“浮动收益型业务”口径。中国人寿董事长蔡希良在半年报致辞中直言，“新业务负债刚性成本同比稳步下降，浮动收益型业务转型成效显著”。其中，个险渠道浮动收益型业务占比进一步提升。

　　中国人保副总裁兼人保寿险总裁肖建友在中期业绩发布会上表示，人保寿险加快分红险转型步伐，截至上半年末，实现分红型寿险保费242.35亿元，占原保费比例为28.5%，较去年同期提升15.9个百分点，其中分红险新单期交保费117.75亿元，占新单期交比例达67.7%。同时，存量传统险续期保费体量比较大，上半年普通型寿险保费规模521.61亿元，占原保费比例为61.3%。

　　为什么五家公司都在加快向分红险转型？降低负债端刚性成本，是其中一个重要原因。

　　肖建友在业绩会上表示，在长周期国债收益率走低环境下，人保寿险将持续扩大新单保费规模，坚定推进分红险转型，持续降低负债端资金保证成本，缓解利率下行带来的利差损隐患。

　　与传统型寿险相比，分红险的保单利益通常包括保证利益和非保证利益。保险公司仍需承担保证部分的责任，但红利水平则与分红账户经营成果相关。由此，保险公司可以降低新增业务对固定保证收益的依赖，在利率和资产收益率下降的环境下，减少新增负债的刚性成本。

　　在接受澎湃新闻等媒体专访时，中国平安副总经理兼首席财务官付欣也指出，在负债端持续降成本的过程中，分红险转型成为重要一环。整个产品转型进入相对比较稳态、平稳的阶段。从客户角度看，分红险兼具保证利益与浮动收益；从保险公司角度看，分红险能够通过风险和收益共担增强资产负债表韧性，同时资本占用相对较低，为权益资产配置提供更大空间。

　　不过，这并不意味着利差风险随着分红险占比上升而消失。

　　肖建友在业绩会上谈到的分账户投资逻辑，恰恰反映了这一点。他表示，传统账户负债成本刚性且存量产品成本较高，需在获取稳定收益的基础上，适度配置偏稳健型的权益资产来覆盖成本；分红账户由于保底+浮动收益的产品特性，需保持有竞争力的收益水平，因此在保障债券占比的基础上，配置一定规模的高弹性权益资产以增厚收益。

　　从投资端看，分红险与传统险的差异还直接体现在权益资产配置上。中国人保副总裁才智伟在谈及权益投资时也指出，分红险作为浮动收益型产品，“其核心竞争力在于为客户提供超越市场的业绩回报”。在合理管控风险的基础上，账户权益资产配置及TPL资产占比可以相对提高一点，在满足负债成本的同时，通过加强主动管理获取超额收益。

　　中国平安联席首席执行官郭晓涛也在该公司2026年中期业绩发布会上提到了类似的变化。据他介绍，随着负债端产品结构变化，平安投资管理原则已经由此前的“五个匹配”增加至“六个匹配”，新增“账户匹配”。分红账户、传统账户和万能账户对于投资的要求并不相同，因此需要根据不同账户进一步考虑资产配置比例、久期、成本和收益等因素。目前，平安整个资产配置中70%以上为固收资产，权益类资产约占20%，另类资产约占7%。

　　这意味着，分红险降低的更多是负债端的刚性保证成本，而不是取消了对投资收益的要求。随着分红险成为新业务主力，险企对长期投资能力、分账户资产配置能力以及资产负债管理能力的要求反而进一步提高。

　　分红险占比是否越高越好，也在中国太保2026年中期业绩会上被问及。有分析师提出，在低利率环境下，分红险占比过高未必一定有利，低成本传统险同样具有配置价值，并询问太保寿险未来如何平衡传统险与分红险的比例。

　　对此，太保寿险总经理李劲松表示，在负债端，太保始终以产品为核心，锚定负债成本，但优化负债的前提仍是满足客户需求。下半年，代理人渠道将分层匹配客户的差异化需求，在大力推动分红增额寿、分红年金的同时，兼顾传统增额寿、传统年金，并加大长期护理险等长期保障型产品销售；银保渠道则将继续聚焦价值，围绕高客推动分红增额寿，并探索分红年金，以实现负债成本的有效降低。

　　对传统险而言，核心约束更多是投资收益能否长期覆盖相对刚性的保证成本；分红险虽降低了保证成本，但并未降低对投资能力的要求，保险公司还需要维持具有市场竞争力的分红实现水平。如果长期投资收益不足，虽然刚性利差压力有所缓解，但较低的分红水平同样可能影响产品吸引力和客户体验。

　　因此，从负债端看，分红险转型确实能够通过降低保证成本和刚性利率敞口，缓解低利率环境下的利差损压力，但这并不意味着相关风险被简单移出保险公司资产负债表。

　　当分红险逐渐成为新增业务主力时，问题也从“能否覆盖刚性负债成本”进一步转向“能否长期提供具有竞争力的分红水平”。这更加考验险企的投资收益、资产负债管理和长期经营能力。