当新华保险们的走高成为常态，保险业开始换一种活法？

文：向善财经

最近，保险业的半年报正式出炉了。

先从大面上看，据中国保险行业协会数据显示，今年上半年，原保险保费收入3.86万亿元，同比增长3.3%，总体市场表现继续稳中有进。

然后聚焦到五大上市险企（中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险）来看，在营收方面，这次和一季度时的业绩分化相比，整体也都实现了正向增长。

并且受益于负债端和资产端的同步发力，同期，五大上市险企还合计实现归母净利润3173.84亿元，同比大幅增长了78.11%，表现非常亮眼。

尤其是新华保险，在业绩发布会上，新华保险董事长杨玉成曾一度用“含金量满满、历史最佳”来定义这份成绩单。他表示，公司在连续两年高增长的基础上再次创下亮眼的中期业绩，“这既是厚重的答卷，也是奋进的号角”……

不过即便如此，整个行业的核心增长逻辑却没有变，主要还是由分红险和投资类收益，尤其是权益类资产的爆发所带来的。

这条路从去年开始狂飙到现在，市场不仅没有被证伪，反而是越走越清晰了。

原因是什么呢？和权益资产高风险、高回报的传统认知相比，为什么现在保险业能够实现“长牛”？

带着疑问，我们不妨以本轮增长最亮眼的新华保险为切入点，来一探究竟。

新华保险们的增长逻辑，越来越清晰了？

从财报来看，这次新华保险的表现确实值得肯定。

今年上半年，新华保险实现原保险保费收入1295.7亿元，同比增长6.9%。

其中，长期险首年期交保费326.12亿元，同比增长27.7%；十年期及以上期交保费28.53亿元，同比增长132.1%。

在此背景下，虽然长期险首年趸交保费有所下滑，但是长远增长的压舱石已经明确，再加上同比增长12.2%至884.61亿元的续期保费，业绩可持续性也就有了稳定保障。

而且同期，在最能衡量寿险公司未来价值和增长潜力的核心指标方面——其内含价值也达到了3103.84亿元，较上年末增长7.8%；新业务价值为69.16亿元，同比增长了11.9%。

此外在备受关注的险种方面，今年上半年，新华保险的分红型保险保费收入为484.92亿元，同比增长165.4%。

其中，分红型长期险首年保费收入345.02亿元，增长645.7%，占整体长期险首年保费的比重同比提升78.5个百分点至90.1%。这一结构性转变，直接推动首年保费口径下新业务价值率同比提升2.3个百分点至17.2%。

不过同时，对应的传统型保险保费收入则同比下降了28.1%，至533.91亿元。

险种结构的平衡调整，主要跟市场供需两端的行情变化有关。

一方面过去两年，国内利率不断下调，银行定期存款利率普遍进入“1”时代，5年期大额存单更是被大面积下架。

相比之下，虽然传统保险产品的预定利率也在调降，但是现在各大保险公司们转型力推的分红险等产品，保本预定利率最高能达到1.75%，再加上平均浮动利率（可以从保险公司的经营成果中获得浮动利益），综合回报率水平可达3.2%左右。

这种收益差距，自然就让不少资金将银行存款转移向了保险产品。

并且随着净息差的收窄，银行本身也需要借助代销保险等产品服务，以增加中间业务收入，所以双向奔赴下，就在很大程度上推动保险成为了存款搬家的“第一站”。

另一方面此前保险行业的一大隐患就是，在过去内卷竞争阶段卖出去的一些高预定利率产品，以及在销售渠道层面的种种不理性争夺。

所以在当前利率下行、刚性兑付压力加大的背景下，保险公司也有很大动力把一部分固定收益风险，转变成与客户共享收益、共担波动的分红险模式——这既是资产负债管理的理性避险，也是产品逻辑的主动重塑。

从这个角度看，分红险的爆发本质上跟银行利率下行有关。

也正因此，在当前实体经济需求尚待全面恢复、长端利率缺乏趋势性上行动力，未来利率大概率还会维持窄幅震荡的背景下，分红险的走高，可能就不是短期波动，而是一段需要被市场充分定价的宏观底色，整体逻辑也相对清晰长远。

当然话又说回来，负债端越亮眼，对投资端的压力也越大。

不过从财报来看，今年上半年，包括新华保险、中国人寿在内的头部险企们的投资端表现都很不错，一度成为拉动公司净利润大幅增长的核心动力。

这里还是以新华保险为例，截至6月末，公司投资规模超1.9万亿元，较上年末增长3.3%；上半年实现总投资收益575.25亿元，同比提升27%；年化总投资收益率6.7%，同比上升80个基点。

对应的利润表“投资收益”达468.56亿元，同比增长149.7%；实现投资业绩179.61亿元，同比增长88.3%，在税前利润中占比达67.46%。

在配置结构方面，“债券”依然是定海神针，占比51.3%，较上年末提升1.7个百分点；股票与基金合计占比25.6%，较上年末提升4.4个百分点，金额规模分别增长15.5%和36.6%。

从数据看，这份成绩确实无可挑剔，不过市场一直以来担忧的问题是：

靠高风险高回本的“炒股”，保险业的增长红利到底具不具备长期可持续性？

说实话，这一风险的确存在，但却并非不可驯服——通过动态资产再平衡与适时止盈机制，险企完全可以将潜在冲击削减至可控边界，甚至转化为再配置的契机。

就像新华保险，整体走的就是不赚最后一个铜板、不追求投资收益最大化，只赚有把握的钱的投资打法。

反应到此次财报中，一般来说，总投资收益主要包含已实现的和未实现的收益。

前者也就是投资资产买卖价差损益，今年上半年，新华实现了382.34亿元，较去年同期的110.12亿元，同比增长247.2%。

后者主要就是公允价值变动损益，目前浮亏43.8亿元。

这说明什么？在此前板块尚处在上升势头时，新华就已经提前兑现了浮盈，虽然没有赚到最多，但却也使其避开了后续科技股市场的回调，实现了真正意义上的“落袋为安”。

所以和分红险一样，权益投资端的长期逻辑也非常清晰，且可以实现稳中有进的增长。

两者互为表里，共同构成保险业穿越周期、行稳致远的战略底气。

“服务”蓄力，保险业的下一个起跳板

当然，寿险公司竞争力的比拼，除了保险端、投资端，还有服务端。

这既是前两者的价值闭环，也是打开新增长曲线的关键变量。

毕竟，在去年年初，国家金融监督管理总局就明确提出“推动保险业从规模导向转向价值导向，从产品销售转向服务供给”，将服务实体经济和民生保障的成效纳入险企考核评价体系。

随后，新华保险的连任董事长杨玉成也提到：新华保险的“十五五”规划将打破保险仅作为风险补偿工具的边界，将其与养老、健康、财富管理以及国家战略更紧密地结合，构建出“保险+投资+服务”三端协同的生态体系。

所以在去年11月，新华保险还正式推出了“新华康”健康管理服务品牌，以及旗下的创新产品——“康护无忧”护理保险。

此外，中国人寿也在推进“保险+医康养”生态建设，目前已在全国19个城市布局了39个机构养老项目，同样也覆盖了健康管理、养老护理、医疗服务等全生命周期服务……

大家为什么会这样选择？

抛开政策影响，单从保险业自身的发展来看就有多种原因：

一是用户需求侧，为什么现在第三支柱养老市场正在快速崛起？

很重要一点就是，中国社会正经历着人口老龄化和疾病谱系慢病化的深刻转变，对应的保险业主力客群需求，自然也就从过去单纯的、事后的一次性财务赔付，升级为对健康、养老、财富安全等全域风险的主动管理与焦虑化解。

人们需要的，不再仅仅是一张“报销单”，而是一套可持续的“解决方案”、一种可预期的生活状态保障。

就像现在新华保险“新华康”品牌主动构建的——“事前预防-事中管理-事后保障”新型健康服务保障体系那样，整体致力于实现客户及其家人在全生命周期下，身体与心灵的完整健康，达至身心俱泰的“康乐”境界。

这在某种程度上，也算是实现了从“为风险付费”到“为健康与安宁付费”的价值跃迁。

二是供给竞争侧，即便现在分红险等产品声量颇大，但从长远来看，当条款、费率透明化，整体市场还是容易滑入同质化的泥潭中。

所以，未来想要摆脱低层次竞争、实现差异化发展，保险业的核心竞争点就一定不是保单产品层面的比拼，而是从整体解决方案优劣，到生态资源丰度与服务体验深度的全方位较量。

毕竟，服务价值是非标的，也是最能构建起差异化竞争壁垒的。

未来，谁能更早构建出闭环生态，谁就掌握了定义客户价值、锁定长期用户关系的主动权。

不过话虽如此，但实际上，这条生态服务之路并不好走。

它对企业能力提出了截然不同的要求。从精算金融到运营健康养老服务，意味着险企们需要跨越巨大的能力鸿沟。如何跨界整合资源、建立专业标准、管控服务品质，是个严峻考验。

同时，生态建设还需要长期、重资本的投入，所以对企业的战略定力与资源禀赋也提出了极高的要求……

所以，“十五五”期间的“生态服务”，绝非锦上添花的选项，而是决定保险公司未来生存空间与价值高度的标准线。

这场转型的成功关键，不在于一时的投资收益率，而取决于能否真正以客户为中心，在服务国家战略与百姓美好生活的进程中，完成自身价值的涅槃重生。

总之，今日新华保险们在生态蓝图上的落笔，也将影响着未来五年保险业的整体格局……

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