江西
一份财报，常常会出现两种截然不同的市场解读。账面利润数字最直观，也最容易吸引市场全部注意力。但对于海尔智家这类全球化龙头而言，汇率波动、长期战略投入等外部变量，时常扰动短期财报数据，掩盖企业真实的主业经营韧性与长期成长逻辑。
海尔智家2026半年报披露后，市场短期讨论多聚焦于利润阶段性承压。但梳理中信建投、国盛、国投、国金、兴业等多家券商中报研报，机构整体态度高度一致，都维持“买入”评级。机构的核心共识十分清晰：利润下滑属于汇兑损失等一次性、报表层面的阶段性扰动；Q2已出现明确的业绩修复拐点，而全球化基本盘、大白电平台整合红利、大暖通核心业务，是机构坚定看好其长期价值的三大核心支撑。
上半年海尔智家业绩承压主要源于两大客观因素：其一，年内人民币升值带来大额汇兑损失，属于会计准则下的账面波动，与主营业务盈利能力无关；其二，公司持续加码全球化市场拓展、国内TC模式变革，阶段性推高费用，均是着眼未来的战略性投入，并非主业经营疲软。
相比于单期利润波动，季度边际改善的信号更具参考价值。Q2营收成功同比转正，利润环比修复，在国内家电行业整体需求偏弱、竞争加剧的大环境下，意味着海尔智家前期经营压力已充分释放，基本面拐点基本确立。
全球化布局，是海尔智家穿越行业周期、抵御市场波动的核心底盘，也是机构最看重的核心壁垒。海尔智家海外收入占比过半，依托全球多区域均衡布局，有效对冲了国内家电市场的周期压力，抗风险能力远超单一市场布局的同业企业。
具体来看，欧洲市场经营稳健，上半年收入同比增长4.9%，制冷、洗涤核心品类市场份额稳步提升；北美市场成功穿越行业下行周期，在海外竞品普遍营收、利润双承压的背景下，Q2美元口径收入实现转正，核心家电份额持续提升；南亚、东南亚等新兴市场保持双位数高速增长，成为公司增量核心引擎，全域海外市场共同筑牢企业经营安全垫。
国内业务层面，大白电平台整合效应持续起效。经过持续的产业梳理与资源协同，冰箱、洗衣机等核心大白电品类运营效率持续优化，产品结构持续向高端升级，各品类市场份额稳步抬升。在行业整体内卷、终端需求疲软的环境下，海尔大白电能够逆势稳份额、提结构，充分体现出品牌力、供应链体系与渠道壁垒带来的硬核竞争力，牢牢守住了国内基本盘。
除了大白电基本盘的稳健表现，大暖通业务的高速增长，更是本次中报最亮眼的成长曲线之一。上半年海尔智家大暖通全球收入同比增长6.1%，利润增速26.8%显著跑赢收入增速，家用暖通、商用制冷多场景同步落地、多点开花。作为公司重点布局的新增长曲线，大暖通已经摆脱白电的周期束缚，进入稳定、高质量的增长通道，为公司中长期业绩提供充足增量空间。
资本端的积极动作，也充分印证了管理层对企业长期价值的认可。公司同步推进A股、D股双市场回购，且用于股份注销能够直接缩减总股本、增厚全体股东权益，是管理层用真金白银兜底公司内在价值的有力信号。
综合多家券商观点，海尔智家短期业绩受外部客观因素扰动不改主业韧性，Q2基本面拐点已确立。全球化底盘稳健、大白电整合持续释放红利、大暖通业务全球高增亮眼，叠加股份回购托底价值，多重优势共振下，海尔智家中长期业绩修复与估值提升空间还是值得期期待的。
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