营销加码难挽营收下滑，关联并购未果，莎普爱思业绩困局待解

近日，莎普爱思（603168）发布的2026年半年度报告显示，2026年上半年，公司营业收入同比下降16.77%；归属净利润同比下降10.81%；扣非净利润也由盈转亏。莎普爱思表示，报告期内营业收入同比下降主要系公司产品销售价格及销量下滑所致。

主业承压之下，莎普爱思一边加码营销试图挽回业绩颓势，一边押注竞争白热化的男性健康赛道寻求增量，而此前寄予厚望的“药+医”转型也因关联并购终止而遇阻。

扣非净利润由盈转亏

自2024年归属净利润陷入亏损后，莎普爱思的业绩颓势仍在延续。

2026年上半年，公司实现营业收入约1.97亿元，同比下降16.77%；对应实现归属净利润约1950.03万元，同比下降10.81%；扣非净利润约为-3135.51万元，同比下降244.6%。

值得注意的是，报告期内，公司在营销上加码，为拓展新品市场，公司适当提高营销推广投入，销售费用约为5115.32万元，同比增长19.66%，其中，市场推广费用约为2251.19万元。

不过，加大营销投入并未换来收入的增长。报告期内，莎普爱思的商品销售实现收入约1.22亿元，上年同期约为1.55亿元；诊疗服务实现收入约5945.68万元，上年同期约为6872.02万元，同比均出现下降。

奥优国际董事长张玥表示，一方面是公司核心滴眼液产品受市场环境、竞争加剧影响持续量价双降，存量业务的营销边际效益递减，投入已很难拉动销量；另一方面新增销售费用主要投向新品的市场铺垫，但新品尚在起步期，还未形成规模收入，营销投入与营收产出之间存在时间错位。

拉长时间线来看，2023—2025年，莎普爱思归属净利润分别约为2540.76万元、-1.23亿元、-2.39亿元。

2026年上半年公司归属净利润约为1950.03万元，主要得益于非经常性损益的支撑。报告期内，公司公允价值变动收益和投资收益合计约4110万元。

此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额约为91万元，同比下降98.23%。

“押注”男性健康赛道

在主业增长承压的情况下，莎普爱思正在布局新赛道。

5月25日晚间，莎普爱思披露公告称，收到国家药监局核发的枸橼酸西地那非口崩片的《药品注册证书》。枸橼酸西地那非口崩片适用于治疗勃起功能障碍（ED），又被称为“伟哥”，公司针对该药品的累计研发投入约为991.5万元。

这也并非莎普爱思首次布局男性健康赛道。此前，2015年11月，公司拟以约3.46亿元收购吉林强身药业有限责任公司（以下简称“强身药业”）100%股权，后者拥有四子填精胶囊、前列回春丸等独家中药品种。但强身药业2016年至2018年连续三年未完成业绩承诺，2021年4月，公司以约8200万元的价格将强身药业100%股权全部转让。

目前，国内市场枸橼酸西地那非口崩片的竞争也已经较为充分。国家药品监督管理局数据显示，境内生产的枸橼酸西地那非口崩片已有超30个注册批件。

张玥表示，目前这一赛道头部壁垒稳固，白云山金戈、原研万艾可已占据品牌和渠道核心优势，且行业整体已进入存量竞争，莎普爱思在男科领域想要突围面临挑战。

“药+医”双轮驱动战略遇阻

新赛道前景不明，公司此前寄予厚望的“药+医”转型同样面临挑战。

2020年5月，上海养和实业有限公司（以下简称“养和实业”）成为莎普爱思控股股东，新管理层制定“药+医”双轮驱动战略，以眼科用药为根基，向医疗服务板块延伸。

同年10月，莎普爱思宣布以约5.02亿元收购泰州市妇女儿童医院100%股权，此次收购增值率达278.88%；2022年，公司再度出手，以约6650万元收购青岛视康眼科医院，增值率达299.51%，持续推进“药+医”双轮驱动战略。不过，这两次收购均未能完成业绩承诺。2025年，泰州市妇女儿童医院、青岛视康眼科医院合计计提大额商誉减值约1.99亿元。

两次并购“踩雷”并未打消公司继续通过收购扩张的念头。今年3月17日晚间，公司披露公告称，拟以5.28亿元现金收购上海勤礼实业有限公司（以下简称“上海勤礼”）100%股权，并间接持有上海天伦医院有限公司100%股权。

公告显示，上海勤礼净资产约为2097万元，本次交易增值率高达2417.87%。且此次交易系关联交易，交易对方上海谊和医疗管理有限公司、养和实业分别为莎普爱思控股股东、控股股东之一致行动人。

收购方案披露后，上交所下发问询函，中证中小投资者服务中心随后也发出《股东建议函》。最终，莎普爱思于5月6日晚间发布公告，以“现阶段实施本次交易的条件尚未完全成熟”为由终止此次收购。

半年报显示，报告期内，莎普爱思依然围绕“药+医”双轮驱动的战略引领，从事药品研发、生产、销售及医疗服务。

在中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平看来，莎普爱思“药+医”双轮驱动，战略方向本身具备产业协同逻辑，但既有执行路径已经受挫。公司战略若要有效落地，可能需要调整执行策略。可以暂缓大规模的关联收购，将资源更多集中于制药主业和新品管线的培育，稳固基本盘；此外，将医疗板块从外延并购转向内生运营，盘活现有医院资产，提升自身造血能力。

针对相关问题，北京商报记者向莎普爱思发去采访函，但截至发稿未收到回复。

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