一边赚翻、一边亏麻，TCL“双子星”面临周期大考

来源：市场资讯

（来源：连线Insight）

文/王慧莹

编辑/子夜

2019年，TCL创始人李东生做了一件在当时看来颇为大胆的事。

他将TCL集团以47.6亿元将电视、手机、白电等终端业务整体剥离，出售给TCL控股，原上市公司TCL集团此后更名TCL科技，专注于半导体显示及材料。

这次被称为“双子重组”的架构调整，逻辑很简单。2B的面板业务和2C的终端业务基因不同，强行捏在一起，反而相互拖累，不如分开，各走各路。

彼时，外界更多将这一动作解读为一次财务上的“甩包袱”。终端业务利润率薄，面板业务正值上升期，分拆能让上市公司估值更纯粹。

但李东生看得更远。他在多个场合强调，这次重组的核心不是资本运作，而是让不同的业务按照不同的规律去生长。

TCL创始人李东生，图源TCL智家官网

七年过去了，双子架构经历了产业周期的起起伏伏，也承受了全球化的潮起潮落。2026年上半年的财报，将TCL这套架构的成色与挑战同时暴露在聚光灯下。

TCL科技的半导体显示业务利润翻倍增长，光伏板块却深陷亏损；TCL实业的智能终端海外收入高歌猛进，利润却被汇率波动狠狠咬了一口。

同一个TCL体系内，冰与火同时存在。

更深刻的变化发生在2026年初。李东生卸下了兼任的CEO职务，将日常经营的权杖交给70后的王成，自己退守董事长之位专注战略。

从“双子重组”到“战略经营分离”，TCL在七年内完成了两次顶层架构的迭代，试图在分化中寻找各自的发展节奏。

这一调整是否奏效？TCL究竟走到了哪一步？答案藏在TCL科技与TCL实业的业务板块中，也藏在这家从录音磁带起家的中国制造巨头，面对产业周期与全球化成本双重考验时的应对逻辑中。

1、TCL科技，面板与光伏的冰火两重天

2026年上半年，TCL科技业绩预告给出了一组极具迷惑性的数字。

业绩预告显示，预计上半年TCL科技归母净利润37.0亿元至39.2亿元，同比增长96%至108%，接近翻倍的增速，足以在A股科技制造板块中跻身第一梯队。

需要注意的是，如果仅靠这组数据就得出全面复苏、高速增长的结论，显然误读了这份成绩单的真实结构。

翻倍利润的背后并非全线业务齐头并进，恰恰是两大主业分化的结果。一边是半导体显示业务站上周期上行风口，几乎撑起全部利润盘面；另一边，新能源光伏业务仍陷在产能出清的周期底部，持续亏损，成为业绩的拖累项。

一盈一亏的强烈反差，构成了TCL科技当下最鲜明的底色，也让显示+光伏双轮驱动的战略构想，在周期错位中直面现实考验。

TCL华星是这份成绩单的绝对贡献者。据业绩预告，TCL华星上半年实现净利润超38亿元，归属上市公司股东净利润超32亿元，贡献了TCL科技八成以上的归母利润，几乎以一己之力拉动了整体业绩的翻倍增长。

这一轮盈利爆发，根植于行业供需格局的系统性改善。

2021年下半年至2024年，LCD面板行业经历了长达三年的深度调整，韩国厂商加速退出成熟产能，大陆头部企业形成理性控产的行业共识，供给端持续收缩；需求端则在电视大尺寸化、高端化趋势的带动下稳步扩容，叠加2026年世界杯备货周期与国内家电以旧换新政策的双重催化，上半年面板价格始终维持在良性盈利区间。

可以说，这一轮周期反转，是供给侧格局重塑后的必然结果，而TCL华星作为行业核心玩家，是最大的受益者之一。

身处行业复苏周期，TCL华星的产线布局与产品结构优势逐步兑现。大尺寸面板是基本盘，中尺寸业务成为新的增长极。也正是产品结构的多元化，一定程度上弱化了单一品类周期波动对业绩的影响。

与面板业务的复苏形成鲜明对比，TCL中环仍在光伏行业周期底部承压。

2026年上半年公司预计归母净利润亏损30亿—33亿元，扣非净利润亏损36—39亿元，尽管亏损幅度较上年同期收窄22.2%—29.3%，但仍是TCL科技业绩端的主要拖累项。

这已经是TCL中环连续多个季度深陷亏损泥潭。客观而言，光伏产业的困局是行业性的，隆基绿能、晶澳科技这类光伏巨头也都经历着不同程度的亏损。TCL中环在公告中坦言，“光伏产业供需失衡持续，主链产品价格低位调整，行业整体盈利持续承压”。

自2023年以来，光伏全产业链价格雪崩，行业陷入价格战，产品价格持续下探，单晶硅片价格一年内跌超60%，组件价格跌破成本线。如今，疯狂扩产的后果，是全行业为过去几年的烈火烹油买单。

图源TCL科技官网

从单季度数据看，TCL中环减亏趋势已初步显现。2026年一季度公司亏损16.47亿元，二季度预计亏损13.5亿—16.5亿元，环比预计有所收窄。但减亏不等于盈利。光伏行业的产能出清远未结束，供需格局的重塑仍需时间，TCL中环的扭亏之路，依然漫长。

即便主业承压，TCL中环仍在推进新业务布局。2026年7月，公司旗下中环领先宣布拟投资119.6亿元建设深圳半导体大硅片项目，切入半导体材料赛道，试图打造第二增长曲线。

光伏主业尚未扭亏，斥巨资投入另一重资产长周期赛道，这对TCL资金实力与跨周期运营能力提出了更高要求。

面板与光伏的一热一冷，折射出TCL科技最核心的结构性难题。两大主业周期很难同步，面板景气时光伏亏损，光伏回暖时面板可能已走过高点，这让TCL科技的业绩始终处于波动之中，难以形成稳定的增长曲线。

更核心的追问在于，如果面板周期转向，TCL科技靠什么来填补利润缺口？

李东生对此保持着清醒的判断。他在2026年夏季达沃斯论坛期间接受采访时直言，光伏行业“卷得很厉害，但我一直没有放弃光伏，也有信心”。

他同时指出，TCL正在推动光伏业务向绿色能源解决方案转型，发展光储一体化系统，而不仅仅销售光伏组件。这一判断能否在财务数据上得到验证，将是TCL科技未来两年最值得关注的叙事线。

2、TCL实业，全球化品类扩张与竞争短板共存

如果说TCL科技的烦恼源于产业周期的错位，那么TCL实业的挑战则来自全球化进程中的成本博弈。

要理解TCL实业今日的处境，必须回溯2019年的那场“双子重组”。

彼时，李东生将电视、手机、白电等终端业务以47.6亿元剥离至TCL实业控股，形成TCL科技与TCL实业并行的双子架构。这次分家的核心逻辑是基因不同——终端业务面向消费者，追求周转与规模；半导体显示业务面向企业客户，依赖重资产与长周期技术投入。

两个业务的管理逻辑迥异，强行捏在一起，彼此迁就，反而影响各自的效率。

分家之后，TCL实业走上了一条完全不同于TCL科技的发展路径。它不绑定强周期，不依赖重资产，而是围绕品牌、渠道和全球化能力构建竞争力。七年过去，这条路径的正确性正在被验证，但也暴露出新的问题。

拆分来看，电视等黑电业务、互联网业务、智能连接设备、雷鸟创新终端等板块归属于TCL电子，空调、冰箱、洗衣机等白电业务归属TCL智家。

图源TCL官网

TCL电子表现稳健，并未出现大幅波动。上半年公司预计实现营业收入603亿—657亿港元，同比增长10%—20%；经调整归母净利润14.8亿—16.5亿港元，同比增长40%—56%，利润增速显著高于收入增速。这一成绩主要得益于Mini LED高端电视的持续放量与全球份额稳固。

相比之下，TCL智家面临的是经营层面的现实压力，也是TCL实业全球化扩张的关键变量。

2026年上半年，TCL智家实现营业收入99.34亿元，同比增长4.83%。海外自有品牌收入同比暴增77.07%，欧洲、北美等区域收入同比增速均100%。

海外扩张的势头不可谓不猛，但利润端是另一番景象。同期，TCL智家归母净利润仅5.12亿元，同比下降19.88%；扣非净利润4.77亿元，同比下降23.33%。第二季度问题更大，当季归母净利润骤降至2.05亿元，同比下跌39.1%。

增收不增利背后是内外市场的极端分化，以及全球化扩张进入深水区的成本显现。

核心变量是汇率。2026年上半年人民币升值，直接侵蚀了海外收入的利润转化率。TCL智家上半年产生汇兑损失1.98亿元，同比增加2.8亿元；财务费用从上年同期的-9422万元（净收益）提升至1.82亿元，同比增长292.79%。若剔除汇兑损益影响，归母净利润为6.28亿元，同比增长6.24%。

汇兑损失绝非偶然事件，而是海外收入占比超八成之后的伴生品。当企业的营收主体在境外，结算以美元为主，利润表就必然与汇率波动深度绑定，这也是所有全球化企业都要面对的常态化课题。

国内市场的疲软则进一步放大了增长的不平衡。上半年TCL智家境内营收同比下滑 31.51%，内需不足、行业内卷的背景下，国内市场难以提供有效支撑，公司增长几乎全部押注海外。

单一市场依赖度提升的背后，是抗风险能力的隐忧。一旦海外市场出现地缘波动、贸易壁垒或需求下滑，缺乏国内市场对冲的业绩将会面临更大挑战。

事实上，为了配合全球化扩张，TCL智家上半年在海外市场密集落子。

渠道端，加速渗透主流零售网络，在欧洲拓展多家大型连锁卖场渠道，在北美市场完善线上D2C布局与线下服务商体系；产品端，针对不同区域市场推出定制化产品，比如适配欧洲能效标准的热泵空调、面向北美市场的大容量冰箱，产品本地化程度持续提升。

图源TCL官方微信公众号

这也意味着销售费用、品牌投入的同步增加。上半年TCL智家研发费用达3.2亿元，同比增长4%。

TCL智家上半年的表现，本质上是规模扩张与利润承压并存的典型样本。作为TCL实业旗下白电业务的核心运营平台，同时也是全集团全球化推进节奏最快的板块，它所暴露的问题并非个案，而是TCL实业整个消费终端业务全球化转型的共性折射。

双子重组七年之后，TCL实业在黑电、白电等消费端业务上的全球化布局走得不算慢，但在全球化能力的构建上仍有明显的短板需要补齐。海外市场提供了巨大的增长空间，但也带来了远比国内市场复杂的经营变量。

TCL智家能否在规模与利润之间找到更好的平衡，不仅关乎自身，也在一定程度上影响着TCL实业的整体走向。

3、李东生卸任CEO，TCL组织进化下一问

上游周期分化、下游扩张承压，当TCL科技与TCL实业两大板块沿着各自的产业逻辑渐行渐远，整个体系的协同与统筹便成为更顶层的命题。

2026年开年的一场人事调整，为这一命题给出了组织层面的答案。1月19日，李东生卸任公司CEO，仅保留董事长职务，原COO王成接棒执掌日常运营。

这场看似常规的高管更迭，本质是继七年前双子重组之后，TCL又一次顶层架构的深度迭代。

与很多企业空降职业经理人的做法不同，TCL这次交棒是典型的内部传承。王成1997年以管培生身份加入TCL，是TCL内部成长起来的“老兵”。从海外市场一线业务员做起，历任TCL越南公司总经理、北美市场负责人、TCL电子CEO、TCL实业CEO，2021年起调任TCL科技COO。

TCL科技CEO王成，图源TCL科技微信公众号

王成职业生涯几乎与TCL的全球化路径同频。早年主导北美市场突破，推动TCL电视销量首次超越三星登顶美国市场；中期操盘终端业务全品类运营，见证了TCL实业的分拆与独立；近五年又深度参与半导体显示与新能源光伏的产业管理，熟悉To B业务的周期逻辑。

TCL在公告中也提到，王成是推动TCL全球化的重要操盘手，几乎参与各个主要市场的开拓。懂业务、懂市场、懂全球化，和TCL共同成长，王成的接任在意料之中。

拉长时间看，在李东生的治理逻辑里，专业化分工始终是贯穿始终的核心线索。

七年前力排众议推动双子重组，他的核心判断是“终端业务与半导体显示业务基因不同，前者追求周转效率，后者依赖长周期投入，混在一起管都做不好”，于是通过横向拆分。

七年后推动“战略与经营分离”，他的判断是 “企业规模大了、产业链长了、全球化程度高了，创始人不能再陷在日常事务里”，于是通过纵向分层，将决策与执行分开，董事长锚定长期方向，CEO负责日常落地。

这种思路的背后，是李东生对企业生命周期的清醒认知。他曾多次在内部提及“鹰的重生”的理念——企业要跨越周期、活得长久，必须主动自我迭代，甚至主动打破舒适区。

当然，架构只是骨架，真正决定TCL未来的，是战略方向的落地质量。

2026年上半年，TCL在战略层面动作频频，主要集中在两个方向：全球化和AI。

全球化方面，李东生提出了全球化3.0理念。他将海外业务划分为北美、拉美、欧洲、亚太和中东非五大区域经营中心，每个区域构建覆盖研发、制造、供应链、品牌营销和用户服务的完整生态体系，目标是“在海外再造5个TCL”。

TCL创始人李东生，图源TCL智家官网

这不是一个口号式的目标。李东生在达沃斯论坛上解释，全球化3.0的本质是从输出产品转向输出能力和资本，构建本地化、区域化的供应链和制造体系。

AI方面，TCL提出“AI向实”理念。自主研发星智、伏羲、深蓝三大模型，已应用于半导体显示、智能终端、新能源光伏及半导体材料等产业场景。TCL通过AI应用近三年创造综合效益超25亿元，目前拥有约500名硅基员工，上线智能体超过1万个。

在产品端，TCL将AI嵌入电视、白电和AR眼镜等硬件，试图让产品从被动响应走向主动服务。但截至目前，AI对终端收入的直接拉动作用，不太明显。近三年，AI接近25亿元的效益，放在TCL科技和TCL实业合计超千亿元的营收体量中，占比仍然有限。

重组七年，TCL正站在十字路口，没有哪一条路可以一劳永逸地解决所有问题，也没有哪一条路允许掉以轻心。七年前的双子重组，TCL回答了业务怎么做的命题；七年后的治理调整，TCL要回答怎么穿越周期的问题。

当分化的业务需要新的战略节奏，当扩张的步伐需要盈利的质量支撑，这套新的治理模式能否释放出更大的组织活力，需要真金白银来检验。

（本文头图来源于TCL科技官网。）