经营现金流缩水 莎普爱思靠金融资产托底

靠金融资产收益“托底”，莎普爱思上半年仍实现盈利。近日，莎普爱思发布2026年半年报，上半年营收1.97亿元，同比下降16.77%；归母净利润1950万元，同比下降10.81%；扣非净利润则亏损3135万元，同比降幅达244.6%，由盈转亏。公司依靠公允价值变动收益及投资收益合计超4000万元的非经常性损益维持账面盈利，可持续性存疑。同时，营收下滑叠加成本费用小幅增长，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降98.23%，仅为91.01万元。

主业失血

莎普爱思半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入1.97亿元，同比下降16.77%；归属于上市公司股东的净利润1950.03万元，同比下降10.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损3135.51万元，上年同期为盈利2168.43万元，同比下滑244.6%，由盈转亏。

对于业绩下降，莎普爱思并未在半年报中披露各板块具体业务情况，仅表示营收下降主要系公司产品销售价格及销量下滑所致，扣非净利润下降则主要系营收下降所致。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，莎普爱思营收端持续收缩，反映传统滴眼液等核心产品销量、价格双重承压，基本盘萎缩；扣非净利润代表公司主营业务的真实盈利能力，意味着剔除政府补助、资产处置等非经常性收益后，公司核心医药与医疗服务主业实际处于亏损状态，账面归母净利润主要依靠非经常性收益支撑利润盘面。

北京商报记者注意到，今年上半年，在莎普爱思非主营业务中，公允价值变动收益为3126.46万元，投资收益为984.41万元，二者合计带来收益超4000万元；而2025年同期，上述两项收益均为负值。对于公允价值变动收益，莎普爱思在半年报中表示，主要系公司持有的交易性金融资产公允价值上升所致；该损益受资本市场波动影响，不具备持续性。

面对产品销量与价格的双重压力，莎普爱思加大了营销推广投入，以拓展新品市场。今年上半年，公司销售费用同比增长19.66%至5115.32万元。营收收缩叠加成本费用抬升，双向挤压之下，莎普爱思经营现金流大幅恶化。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降98.23%，仅为91.01万元。

邓勇认为，莎普爱思这份半年报属于“账面利润尚可，但主业已经失血”，公司已进入主业盈利薄弱、高度依赖非经常性收益的阶段，后续业绩稳定性存在较大不确定性。

就相关问题，北京商报记者向莎普爱思发去了采访函，但截至发稿未获回复。

增长断层

提起莎普爱思，大众的第一印象便是一款名为“莎普爱思”的滴眼液，即公司核心产品苄达赖氨酸滴眼液。这款主打早期老年性白内障治疗的产品，曾是莎普爱思的业绩支柱。

2017年底，丁香医生发文公开质疑莎普爱思药效及广告宣传，成为莎普爱思发展的重要转折点，此后公司滴眼液销售额大幅缩水。

为寻出路，莎普爱思近年来持续推进“药+医”双轮驱动战略，布局医疗服务赛道。2020年和2023年，公司先后以高溢价收购泰州妇女儿童医院有限公司100%股权和青岛视康眼科医院有限公司100%股权。

不过，这一布局并未给业绩带来明显增长。北京商报记者梳理发现，莎普爱思近年来业绩持续承压：2023年公司尚能实现盈利，但因品牌推广与销售团队建设投入增加，净利润同比降幅已达44.69%；到2024年，医药制造板块和医疗服务板块同步走弱，营收同比下降24.96%，净利润转亏，亏损额1.23亿元，同比降幅达585.85%。由于上述两家医院业绩情况不佳，2025年，莎普爱思对泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院计提近2亿元商誉减值，叠加毛利率大幅下降，公司2025年净亏损2.39亿元，创下上市以来最大亏损纪录。

在邓勇看来，莎普爱思当前的经营困局，是历史遗留问题与战略转型失当共同导致的结果。一方面，传统基本盘失守，大单品滴眼液市场萎缩，眼科领域缺少重磅创新药接续，存量产品老化，制药板块增长动力枯竭；另一方面，“药+医”战略落地不及预期，大额商誉减值持续拖累上市公司，医疗服务板块没能打造出新增长曲线，也难以与制药业务形成有效协同。除此之外，公司药物管线储备薄弱，研发产出有限，主业萎缩之后只能向外寻找成熟仿制药赛道谋求突围，陷入“主业空心化”的困境。

今年5月26日，莎普爱思宣布枸橼酸西地那非口崩片获批，布局男科用药赛道。不过，这一赛道向来以“卷”著称。国家药品监督管理局数据显示，境内生产的枸橼酸西地那非口崩片已超30款。

邓勇表示，这条赛道已是高度竞争的红海。国内西地那非相关批文数量众多，口崩片仿制药多家企业已经获批，终端价格持续下降，院内市场价格竞争白热化；头部企业已建立品牌、渠道、营销壁垒，后来者突围难度很大。莎普爱思在男科领域没有品牌积淀，销售渠道、学术推广体系都需从零搭建。

（来源：北京商报）