日元“跌跌不休”，加息预期升温

日元对美元汇率时隔约一个月再度跌破1美元兑160日元的关键心理关口。

截至北京时间8月31日17时50分，美元兑日元报159.73，盘中一度触及160.20。

此次下跌发生在日本政府7月实施创纪录规模干预之后，引发市场对日本当局可能再次入市操作的广泛猜测。

多重因素施压日元

日元本轮贬值始于上周。8月28日，日元对美元汇率跌破160整数关口，为7月底美日联合干预以来首次。进入本周，日元跌势未见明显收敛，亚洲时段早盘进一步扩大跌幅。

回顾近期走势，今年7月，日元一度跌至40年来最低水平，美元对日元汇率逼近164关口。

7月30日，日本当局已经入市买入日元；7月31日，美国和日本进一步实施联合干预，这是两国自1998年以来首次采取联合干预行动。此后，日元一度升至155日元附近，并在该水平附近震荡。

然而，日元始终未能有效突破155关口，自8月中旬起逐步回吐涨幅。此次跌破160，意味着日元已回吐7月底干预行动以来逾一半的涨幅。

本轮日元贬值的直接推动因素之一，是美联储释放的鹰派信号。上周五（28日），美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国通胀仍高于2%的目标水平，如果通胀没有朝着目标持续改善，美联储“还有很多工作要做”。

市场将其解读为偏鹰派信号，美联储9月加息预期随之明显升温。数据显示，市场定价的9月加息概率已由沃什讲话前的约35%升至约60%。

受此影响，美债收益率尤其是短端收益率上升，美元走强，市场重新聚焦于日美利差可能进一步扩大的前景，抛售日元、买入美元的交易占据主导。

与此同时，中东地缘政治风险再度升温，也强化了美元的避险需求，对日元构成额外压力。

干预或难止跌势

在此背景下，市场重新关注日本当局可能采取的干预行动。尽管具体的干预触发阈值尚不明确，但策略师普遍认为，161附近可能是市场首先需要关注的价位，其后则是162.9至163.3区间。

SMBC日兴证券高级利率及外汇策略师丸山凛人表示：“关键价位方面，首先要关注161，其次是162.9至163.3区间，此为上次当局干预的区间。”他指出，上一轮干预中，政府“相当注重保持出其不意”，因此不能排除当局随时采取行动的可能性。

澳大利亚国民银行策略师罗德里戈·卡特里尔则认为，美元兑日元升至162附近后，干预风险才可能具有更强的实质性意义。但在美元全面走强且美联储释放鹰派信号的背景下，日本实施单方面干预的难度较大，效果也可能有限。

日本财务省上周公布的数据显示，日本政府在7月30日至8月26日期间累计投入15.4万亿日元干预汇市，创下单月干预规模历史纪录。今年以来，日本累计干预金额已经超过27万亿日元。

创纪录规模的干预并未改变日元的中期弱势走势。SMBC日兴证券策略师丸山称，日本当局今年已累计动用约27万亿日元干预汇市，但美元兑日元仍在160附近徘徊，说明日元走弱的底层压力依然相当强劲。

市场观察人士指出，在日本与美国之间的利差仍然较大的情况下，仅凭外汇干预难以从根本上扭转日元走势。

华侨银行策略师莫雄表示：“鉴于日本央行在超出市场预期加息方面存在上限，其面临的困境更大。为了扭转日元疲软的局面，鼓励资本回流等其他措施必须发挥作用。”

日央行加息预期升温

美国财政部长贝森特8月30日在接受媒体采访时表示，近期日元走势在“相当程度上得到控制”，并非此前触发美日联合干预时的“失序行情”。

当被问及日元是否仍处于无序波动状态时，贝森特回应：“并没有，我认为行情整体可控。”他同时表示，预计日本央行行长植田和男将在高市早苗政府支持下“作出正确抉择”。

谈及日本货币政策，贝森特表示，他不会告诉日本央行应该采取何种政策，但认为“安倍经济学”这一再通胀政策“大概率已经走到尽头”。贝森特计划在即将举行的G20财长会议期间与植田和男会面。

在市场看来，日元走势的根本决定因素仍在于美日两国货币政策路径的分化程度。掉期市场数据显示，市场认为日本央行在9月18日政策会议上加息的概率约为90%，到10月30日之前加息的可能性已基本被完全计入价格。

日本央行前审议委员安达诚司此前警告称，日本央行“基本上已经被逼入死胡同”。如果日本央行不加息，日元可能再次大幅走弱。

因此，尽管日本当局再次干预的可能性正在上升，但市场也越来越关注日本央行是否会通过加息缩小日美利差。短期来看，在美联储加息预期升温、日本央行加息路径仍存在不确定性的背景下，日元仍面临较大压力。市场将密切关注日本当局是否会再次出手干预，以及美国方面对此的态度变化。