美团二季报：证明护城河一直在 揭示AI差异化路径

8月28日，美团丢出一份让市场精神一振的成绩单。要知道，这可是美团连续亏了三个季度之后的首度转正，相当提气。过去一年，互联网史上最烧钱的外卖补贴大战打得尘土飞扬，各家烧掉2000亿，美团被迫应战，伤得不轻。但进入2026年，补贴虽还没退到2024年的水平，美团却率先“上岸”了，凭的是什么？

出品｜网经社

作者｜可乐

审稿｜云马

配图｜网经社图库

一、从UE改善来看：美团精细化运营 内功驱动业绩修复

8月28日，美团发布2026年第二季度及半年业绩报告。数据显示，美团二季度实现营收1046.43亿元，同比增长14.4%，超出市场预期的1010.79亿元；经调整净利润达25.24亿元，同比大幅增长69%，同样远超市场预期。

核心本地商业板块贡献突出，本季度实现营收715亿元，同比增长10.1%。配送服务收入增加13.1%至268亿元，恢复同比正增长；自营品类如药品和酒类相关的商品销售收入同比增长78.9%至36亿元。新业务板块收入331亿元，同比增长25%，亏损收窄至17亿元。小象超市在营城市拓展至68个，快乐猴全国线下门店数达40家。

整体来看，这是一份质量颇高的成绩单。营收回到两位数增长、外卖不再亏钱、核心业务恢复健康增长。

去年外卖大战打得昏天黑地，各家补贴烧掉2000亿，堪称互联网史上烧钱规模最大的战争，美团被迫应战、伤得不轻。进入2026年，补贴虽然仍显著高于2024年，但相比2025年已经收敛了不少。竞争趋于回归理性，但真正恢复常态还需要几个季度。那问题来了：在补贴还没完全退潮的时候，美团外卖凭什么就率先上岸了？

对此，网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅分析，在行业补贴水平仍高于2024年且竞争回归理性仍需时日的背景下，外卖UE改善的核心驱动力不再是单纯依靠补贴收缩，而是源于美团在激励措施上的审慎投入所带来的配送服务收入恢复正增长以及运营效率的结构性提升。

无独有偶，网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智也表示，美团二季度外卖UE改善的核心驱动力是竞争趋于理性与精细化运营。在2025年外卖补贴大战中，美团每单亏损远低于竞争对手，9月平均每单亏损1.8元，而阿里为3.0元、京东高达4.8元，这主要得益于美团更高的订单密度和履约效率。进入2026年，行业补贴水平逐步回落，美团主动收敛了补贴，将资源向核心高频用户倾斜。此外，美团的精细化运营基本功在旺季发挥更大作用。

“从财报数据看，核心本地商业经营利润已转正，这一修复并非偶然：首先，监管持续引导行业回归理性；其次，美团在中高客单价（AOV）订单市场的领先地位持续巩固，订单结构优化直接抬升了单均收入；更重要的是，履约效率的护城河效应开始显现——管理层反复强调‘物理履约和信任体系’是竞争对手无法靠流量复制的核心壁垒。”网经社电子商务研究中心特约研究员、浙江省人工智能学会特聘专家崔立标这样说道。

网经社电子商务研究中心特约研究员、天使投资人、知名互联网专家郭涛则认为，外卖行业行业补贴依旧维持高位，短期难以快速回归完全理性，配送服务收入实现稳健增长，并非单纯依靠外部竞争环境缓和。在供需运营层面，平台持续优化订单分配路径，动态调度骑手运力，降低单位订单的履约资源消耗，运力精细化运营是重要内在支撑。在商户生态层面，平台持续优化商户运营策略，高质量商户供给得到巩固，带动整体单位收益抬升。在成本管控层面，平台对各类营销补贴实施精细化管控，区分高质量转化投放与低效流量投放，减少无效补贴损耗。外部竞争只是缓慢变量，本季度UE改善更多来自内部运营效率提升，后续能否持续改善，还要观察竞争态势变化。

网经社电子商务研究中心特约研究员、宁波新东方工贸有限公司CEO朱秋城坦言，但要泼一盆冷水：恢复不是线性的，管理层自己也说了，三季度UE同比明显改善、环比会掉——暑期旺季骑手补贴是高峰，新职伤保费是真金白银。UE的修复是结构性的，但还是会有波动，距离真正回归常态，市场还需要一些耐心。

二、从场景壁垒来看：美团AI是主动进攻，但不会盲目

眼下大模型赛道热得发烫，国内“百模大战”打得头破血流，各家争先恐后发通用大模型、搞C端应用，恨不得明天就造出个“AI超级应用”。美团的路径很清晰：美团的AI战略是进攻，但美团不会成为Token工厂，美团将AI定位为支持主业而非追风口。

在大模型圈人人争当“通用API贩子”的躁动里，王兴这句“不会成为Token工厂”，是主动把船锚抛在了自己最熟的航道上。美团的优势从来不在参数竞赛，而在2800+城市的本地生活实时数据、履约网络和评价体系——这是通用大模型抢不走的独家优势。LongCat-2.0作为底座，重点不是去和同行比谁喊得响，而是用AI重塑组织、产品和工作流，真正带来效率的提升。新质生产力产业联盟秘书长段积超这样说道。

朱秋城阐述：大模型厂商现在最缺什么？场景。美团最不缺什么？场景。一天几千万单的即时交易、几亿用户的吃住行、几百万骑手的实时调度——这是全世界最硬的AI落地土壤，是拿钱都买不来的。

朱秋城进而说到，通用大模型是弹药，本地生活是阵地。弹药可以外购，阵地买不来。所以这不是收缩式聚焦，这是把别人的风口，变成自己的护城河——LongCat 2.0跑在全国产算力上，训练推理全流程自主，当别人烧卡烧到心疼的时候，美团的算力账本反而越算越稳，长期成本可控这四个字，在AI这场持久战里就是命门。再看外部投资布局：持股智谱3.86%、宇树7.61%，自研模型加外部生态两条腿走路。说到底，美团要的是真正有“实用”的AI，而不做那种为了融资故事而做的AI。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东表示，对于美团来说，进入真实的场景去解决实际问题，这个是最重要的，所以本质上美团还是将AI看作是一种实实在在的工具，而不是追求什么热度流量。这个其实也是将来商业的真实本质吧，那就是基于业务各个环节的场景进行各种现象级工具的契入，才是最有效的工具应用方式。

“我认为美团战略是基于场景壁垒的主动进攻，但并不盲目。美团将AI深度嵌入本地生活核心业务，通过自研大模型LongCat，并加强AI在应用端的能力建设，而非追求通用大模型竞赛。其AI产品‘小团’已从信息查询升级为具备下单、打车等执行能力的Agent，CatPaw平台则帮助商家实现智能化经营。这种‘聚焦’战略使美团在本地生活领域建立了更深的竞争壁垒，是一种场景驱动的差异化进攻，而非被动的防御。”董毅智这样分析。

庄帅总结道，在当前大模型融资热和各家争相发布通用产品的背景下，美团则基于深厚的本地生活场景壁垒将AI深度融入真实业务场景来巩固护城河。

三、从AI Agent落地来看：AI 要融入真实业务场景

在用户侧，这次“小团”升级是一个标志性事件——以前你问它“附近哪家火锅好吃”，它给你推荐一堆；现在你说“帮我订个今晚7点海底捞的两人位，顺便叫个车”，它真能给你把事办了。从信息查询到代理执行，这可不是简单的功能迭代，而是入口级别的革命。

数据显示，五一期间“小团”曝光超39亿次，说明用户愿意用，需求是真实的。

但如何实现商业化？朱秋城指出，AI Agent在本地生活的商业化：这是最先跑通的场景，但别指望快。为什么我敢下这个判断？三个字：容错率。

朱秋城举例，小团帮你点错一份外卖，损失三十块；帮你叫错一辆车，多花几十块。换成金融呢？换成医疗呢？一次错误的代价完全不可承受。所以本地生活这种高频、短闭环、低客单的场景，天然就是Agent的练兵场，“小团”从“帮用户找答案”走到“帮用户把事办成”，这个升级路径是对的。

不过，王兴和陈少晖都说了，AI投入要“审慎考量ROI”。意思很明白：我投，但我不瞎投。每一个场景、每一笔钱，都要看到回报的可能。

在谈及“AI Agent在本地生活场景中的商业化节奏”时，朱秋城认为，2026下半年解决“可用”，2027年才谈得上“可算账”。77亿的研发投入、同比22.5%的增速，配上“审慎考量ROI”的表态——Agent是慢生意，急不来。

崔立标也表明，二季度研发投入同比增长22.5%至77亿元，同时强调“审慎考量ROI”，这一看似矛盾的组合，恰恰揭示了美团对AI Agent商业化的清醒认知：技术投入也要考量商业闭环，而非反之。

段积超生动阐述，AI Agent在本地生活里不是火箭发射，而是老牛拉车：先在最容易被用户感知的高频场景跑通信任闭环，再向商家经营流渗透。考虑到履约成本和授权机制的成熟度，未来2～3个季度将是小团从“尝鲜工具”走向“默认入口”的关键窗口，但短期对GMV的直接拉动仍有限，更多是护城河的水泥浇筑期。

在郭涛看来，美团加大研发投入同时强调投资回报约束，决定Agent不会快速走向独立变现，将遵循业务依附式渐进路径。在C端用户场景层面，“小团”代理执行能力可以简化用户操作流程，提升平台内部交易转化率，但直接向C端用户收取服务费并不现实，价值更多内化于平台原有交易收益之中。在B端商户场景层面，中小商家付费意愿有限，Agent优先作为提升商户粘性的配套工具，短期很难形成独立可观收入。在投入约束层面，审慎考量ROI的基调之下，企业不会不计成本盲目扩张Agent规模，会以业务实际增益作为迭代标尺。本地生活场景碎片化极强，需求高度个性化，Agent大规模成熟商业化尚需较长周期，短期价值更多体现为业务增效，独立商业化兑现仍有待场景持续打磨。

陈虎东推断，这个大模型的助手还有一段时间要走。但是美团有真实的业务场景，这个训练的速度其实也很快，比如直接调用美团已经搭建好的履约网络，消费者需求的实现就有会非常有效率。另外当然还可以进行数据分析，文案生成，门店的评价之类的，这些都是反而是B端做起来容易一些。至于本地生活，可以放在之后做，当然这也是需要时间的。

AI Agent在本地生活场景中的商业化短期内以提升用户体验和运营效率为主，中长期随着代理执行能力在真实场景中的验证与闭环完善，才会逐步释放规模化商业价值。庄帅总结道。

【小贴士】

数字零售是电商的核心赛道与增长动力，网经社通过近20年的积累，构建了电商的“主阵地”（行业媒体）+“风向标”（专业智库）+“基建”（资源平台）三位一体的内容与客户服务体系。

网经社深耕数字经济行业19年，长期关注数字零售，旗下数字零售台重点报道和研究的公司有（1）综合电商：京东、淘宝、天猫、拼多多、苏宁易购、唯品会、得物等；（2）直播电商：抖音、快手、视频号、淘宝直播、京东直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品会直播、小红书直播等；（3）生鲜电商：本来生活、京东到家、美团闪购、淘宝买菜、多点、叮咚买菜、朴朴超市、美团买菜、盒马鲜生、多多买菜、美团优选等；（4）社交电商：识货、芬香、花生日记、粉象生活、梦饷集团等；（5）二手电商：闲鱼、转转、找靓机、爱回收、红布林等；（6）美妆电商：聚美优品、逸仙电商、亲亲网等；（7）酒水电商：i茅台、酒仙网、1919酒类直供、酒便利、也买酒、中酒网、酒廷1990等；（8）宠物电商：波奇网、E宠商城、宠物家、疯狂的小狗等；（9）电商服务商：微盟、有赞、微店、光云科技、壹网壹创、丽人丽妆、宝尊电商、店宝宝、若羽臣等；（10）母婴电商：宝贝格子、宝宝树、妈妈帮、亲宝宝等；（11）汽车电商：京东养车、天猫养车、途虎养车、瓜子二手车、人人车、好车无忧、优信、卖好车等；（12）奢侈品电商：寺库、包大师、唯礼网、识季、爆爆奢、妃鱼等；（13）鲜花电商：花加、花礼网、买花网、花点时间等；（14）私域电商：快团团、鲸灵集团、好衣库、群接龙、团团团等。