御康诺港股招股书解读：2026财年营收3.68亿港元 权益回报率高达87.81%

来源：新浪港股-好仓工作室

痛症管理赛道高景气 行业红利持续释放

香港非侵入性痛症管理赛道正处于黄金增长周期，患者基数与医疗消费能力同步抬升。数据显示，香港慢性肌肉骨骼疼痛患者人数从2020年的235万攀升至2025年的287万，预计2030年将达335万，2026至2030年复合年增长率为3.3%。同期香港人均私人医疗开支从2020年的1.12万港元增长至2025年的1.62万港元，预计2030年突破1.97万港元，复合年增长率达4.0%。作为香港综合非侵入性痛症管理核心参与者，御康诺在整体痛症管理解决方案服务市场份额约2.7%，私营痛症管理市场份额达3.8%，已建立明确的行业竞争站位。

差异化业务模式 核心壁垒清晰

公司以“机能再生”为品牌，主打非手术、非侵入性、非药物的痛症管理及机能增强服务，独创的RDS+疗法融合中医经络理论与德日韩进口能量治疗仪器，形成独有的技术路径差异化优势。截至最后实际可行日期，公司配备约300台国际认证治疗仪器，团队包含8名注册全职中医师、102名系统培训理疗师、4名高级机能强化顾问及1名营养师，专业资质覆盖全服务链条。目前公司在铜锣湾、尖沙咀、沙田三大核心商圈运营旗舰服务中心，单中心建筑面积约1.8万平方呎。2026年3月新推出的集中控制治疗仪器，实现治疗参数标准化预设与集中分配，大幅降低手动操作偏差，服务一致性进一步提升。往绩记录期内累计完成超36.4万次治疗，内部客户满意度维持88%高位，72%受访客户反馈治疗后疼痛症状明显减轻。

财务表现亮眼 盈利效率拉满

往绩记录期内公司业绩稳健增长，核心财务数据表现突出：

2024财年2025财年2026财年总收益（千港元）319,217311,892367,543年度溢利（千港元）79,76033,93937,775权益回报率（%）经营活动现金净额（千港元）74,13885,803117,156

2026财年公司录得收益3.68亿港元，同比增长17.8%，增长核心来自客户规模从1万人扩大至1.12万人，单客平均年度消费额从5.05万港元提升至6万港元，涨幅达19%。收益结构中痛症管理及机能增强服务贡献84%营收，其中体重管理板块收益从4700万港元稳步增长至6543万港元，复合年增长率达17.8%。公司现金流生成能力持续强化，2026财年经营活动现金净额达1.17亿港元，同比大增36.5%，核心驱动来自预付套餐销量大幅提升，2026财年新增预付套餐销售额达4.15亿港元，较2025财年的3.08亿港元增长35%。同时公司2026财年权益回报率回升至87.81%，连续三个财年资产负债比率为零，无任何计息借款，财务结构极为健康。

股权架构稳定 管理团队经验深厚

公司由巫家伟与张心乐夫妇共同创立，二人通过全资控股的AW Ocean持有公司全部权益，创始团队拥有超18年痛症管理行业运营经验。其中巫家伟持有麻省理工学院斯隆管理学院人工智能课程认证，先后获评全球创新企业学会创新科技院士、生命科学院士；张心乐为认证健康经理，持有韩国美容与健康执照协会经络全身物理治疗证书、哈佛医学院医疗保健策略相关认证，核心团队行业资源积淀深厚。公司董事会设置2名执行董事与3名独立非执行董事，审核、薪酬、提名三大委员会架构齐全，已建立完善的企业管治体系。控股股东已签署不竞争契据，明确承诺不直接或间接从事与公司核心业务构成竞争的相关业务，从制度层面充分保障中小股东权益。

募资投向明确 长期增长路径清晰

本次IPO募集资金核心围绕业务扩张与体验升级展开：第一大投向为在香港收购独立痛症管理大楼，预计设置60至70间治疗室，长期降低租金开支、抵御商业地产租金波动风险，预计投资回报期为5至7年；第二部分资金用于在香港新开一间与现有旗舰中心规模相当的1.8万平方呎服务中心，进一步扩大核心商圈覆盖范围，打开业绩增长空间；剩余资金将重点投入线上线下市场推广、数字化治疗管理系统升级，以及补充日常营运资金，持续强化品牌影响力与服务标准化能力。

深度点评

御康诺作为香港非侵入性痛症管理赛道的老牌核心参与者，凭借“中医理论+国际能量仪器”的差异化融合路径，在高度分散的私营痛症管理市场建立了极强的独特品牌认知。财务维度，公司连续多年维持超75%的超高权益回报率，经营现金流连续三年正向增长且2026财年增速超36%，叠加零计息负债的极致稳健财务结构，预付套餐模式带来的强现金生成能力，为后续扩张提供了充足的内部资金支撑。伴随香港人口老龄化进程加速，慢性肌肉骨骼疼痛患者群体持续扩容，居民非药物治疗的消费意愿不断提升，公司依托现有核心商圈旗舰中心网络与成熟的标准化服务体系，有望充分把握行业红利，实现业绩长期稳定增长，是港股消费医疗赛道稀缺的高盈利、低风险优质标的。

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