江苏
向下扎根，向上生长
作者 | 胜马财经陆马
编辑 | 欧阳文
8月28日，古井贡酒披露2026年半年度报告。数据显示，上半年公司实现营业收入101.31亿元，归母净利润21.64亿元，营收与净利出现下滑。从表面看这是一份承压的成绩单，但深入剖析行业背景与公司战略，这份财报恰恰折射出古井贡酒直面周期、务实调整的战略定力。
上半年，白酒行业延续深度调整周期，整体由加速出清转入筑底阶段。消费场景持续重构，商务宴请和礼赠需求显著收缩，日常自饮、家庭聚会等大众消费场景占比提升。在此背景下，古井贡酒的业绩波动，本质上是行业系统性调整的投射。
主动降速去库存彰显经营智慧。面对行业寒冬，古井贡酒没有盲目追求短期规模数字，而是坚定执行“全国化、次高端、古20+、强塔基”战略，将“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”作为核心抓手。二季度作为白酒传统淡季，公司主动聚焦去库存、纾解渠道压力，报表端加速出清。这一“卸下包袱、轻装上阵”的务实之举，虽然短期内产生业绩波动，却为渠道健康度和长期发展扫清了障碍。正如公司所判断的，白酒行业已由加速出清转入筑底阶段，率先调整者有望率先企稳。
核心竞争优势稳固，长期价值底色不改。尽管业绩波动，古井贡酒的财务护城河依然深厚。公司白酒业务销售毛利率高达80.63%，位居白酒行业前列；其中核心产品年份原浆毛利率达85.03%，展现出强劲的定价权和品牌溢价能力。线上渠道表现亮眼，上半年实现营业收入6.58亿元，同比增长14.92%，连续多年稳步增长。这些指标表明，古井贡酒已跳出了依赖规模扩张的粗放增长模式，进入了以品牌资产为核心的利润驱动阶段。
品质升级与品牌建设并举为新一轮增长蓄力。今年8月，古井贡酒完成主力产品系统性酒体升级，覆盖献礼版、古5、古7、古8、古16、古20等，坚持“提质不提价”。研发团队走访三百余家终端门店，以消费者真实口感需求为导向打磨产品；品牌端签约知名演员古天乐出任品牌大使，以“踏实”“务实”的公众形象与企业价值观形成共振；在年轻化与大健康领域，公司推出26度“年份原浆轻度古7、古8”等产品，发力即时零售与新渠道布局。一系列动作展现了公司以消费者为核心、以长期主义为指引的战略耐心。
机构看好后市，估值提供安全边际。多家券商机构维持对古井贡酒的积极评级，认为“公司当下属于阶段性去库存，预计二季度起收入走势逐步改善，随着下半年进入白酒消费旺季，叠加低基数效应显现，公司业绩有望迎来环比改善。”
回望古井贡酒的发展历程，从明代正德十年的公兴槽坊到今天的中国老八大名酒企业，穿越周期从来是这家企业的常态。在行业筑底的关键节点上，古井贡酒选择向内深耕品质、向外做强品牌、向下夯实渠道——这种“向下扎根”的务实姿态，正是其“向上生长”的最大底气。胜马财经认为，短期业绩的起伏不改长期价值的底色，古井贡酒的品牌厚度与战略定力，值得市场给予更多耐心与信心。
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