湖南
张书乐 人民网、人民邮电报专栏作者
放手容易出事的金鸡，
30亿换个豪赌资本的机会。
超37亿元买下来的“麻将游戏”公司，如今却被以7.5亿元的价格卖了。
近日，昆仑万维公告，其全资子公司昆诺赢展计划转让所持闲徕互娱99%股权，对价为7.5亿元；回望2016至2019 年，昆仑万维分批收购闲徕互娱全部股权，累计投入超过37亿元。
这桩看似“亏本”的买卖，其实折射出公司的战略转向。
值得一提的是，在宣布出售闲徕互娱的同一天，昆仑万维还宣布将赴港二次上市。
闲徕互娱诞生于2016年4月，它先后推出闲来麻将、熊猫四川麻将等三十余款棋牌产品，以本土化思路精准下沉各地区域市场。
而闲徕互娱成立还不到一年，就被昆仑万维看中了。
吸引昆仑万维果断出手的，是这家“麻将公司”超强的赚钱能力。
彼时，成立仅8个月公司营收已经冲到4.57亿元，净利润高达2.84亿元，平台累计玩家突破3000万。
并购之后的几年，恰逢棋牌行业的多事之秋。
2018年起，监管对棋牌游戏持续收紧，德州扑克类游戏全面下架，房卡模式的合规边界受到反复审视。
2020年之后，地方棋牌的用户规模和付费金额双双触顶。
闲徕互娱的净利润从9.79亿元的高点一路滑落，到2025年只剩7220万元，缩水超过九成。
这类资产在资本市场的谢幕方式，往往有着相似的剧本：创始人在高点套现离场，业绩撑不起当年的估值，最后由管理层把公司接回去。
2016年拿走20亿元的谭星等创始股东，在并购潮最汹涌的时候就已经抽身。
而九年后的接盘方，正是闲徕互娱现在的经营者。
最后一个问题绕不开：闲徕互娱还在赚钱，为什么要卖？
答案在昆仑万维自己的报表里。
2025年，公司营收81.98亿元，同比增长44.78%，但归母净利润为-15.93亿元，连续两年亏损；经营现金流净额为-7.36亿元，销售费用却花了41.82亿元。
进入2026年，一季度归母净利润再亏8.87亿元。
闲徕互娱是报表里少有的正数，剥离掉它，账面亏损只会更难看。
但资本市场对这家公司的定价，早就不只看利润了。
商汤、第四范式上市时均处于亏损状态，港股给AI公司定价，看收入结构、增速和AI业务占比。
2015年登陆创业板之时，昆仑万维的身份还是一家主打页游、手游研发与全球发行的游戏出海厂商。上市后，公司开启了大范围多元化扩张。
收购闲徕互娱之外，公司先后试水互联网金融、直播、音频社交等多条赛道，拿下浏览器平台Opera这一长期核心资产，也诞生了Grindr这样经典的高位退出案例。
目前，Opera浏览器板块（包括搜索和广告业务）仍是昆仑万维的现金奶牛，2025年收入为43.79亿元，为昆仑万维贡献53%的收入。
“自2022年起，昆仑万维确立‘ALL in AGI与AIGC’战略，AI成为公司发展的核心战略方向。”昆仑万维早就给出了答案。
售出有风险的闲徕互娱，有更多资金去拥抱AI，才能在资本市场获得更多募资可能。
这是一场等待定价的IPO，也是昆仑万维这个游戏界的投资家的一次投机。
只是，这样的结果，真的能让昆仑万维如愿吗？
对此，中国新闻周刊记者于盛梅和书乐进行了一番交流，本猴以为：
放手可能被带入“赌博”阴云的公司，换一个豪赌资本市场的机会，30亿不算多。
当年拿下闲徕互娱，某种程度上也是为了增强昆仑万维自身的游戏基本盘。
而时过境迁，棋牌赛道虽然曾经是国内网络游戏爆发的起点，但之后长期陷入增长停滞，慢慢变成一门收益稳定却很难再有成长空间的业务。
更重要的是，房卡模式天然容易滋生由平台或者第三方带动的博彩隐患，自带舆论和监管层面的不确定性。
基于此，昆仑万维历经三年“All in AI”战略仍处于业绩阵痛期。剥离闲徕互娱这一昔日核心利润源以回笼7.5亿元资金，本质是以传统业务残值为AI研发输血。
不过，在AI商业化拐点确认前，昆仑万维要面临双重挑战：
一方面，若大模型、AI短剧等人工智能业务落地不及预期，公司亏损将失去缓冲垫。
另一方面，当前估值体系仍将其视为带有AI预期溢价的出海互联网企业，而非纯正AI标的。
游戏界的投资家，这一次豪赌会迎来什么结果，或许关键还是看它的人工智能成色有多纯。
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