加币获得油价提振，但加拿大央行维持利率不变预期升温

来源：市场资讯

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．通用汽车加拿大工人批准新协议，安大略工厂将新增重型卡车生产

　　通用汽车（GM）加拿大工人上周日批准一项新的劳资协议，通用汽车将扩大安大略省奥沙瓦工厂的重型卡车生产。这项协议是通用汽车在面临美国关税压力之际继续加码加拿大投资的重要举措，也为当地汽车产业和就业提供了一定保障。

　　加拿大汽车行业目前正承受美国关税政策带来的持续压力。美国现阶段对进口汽车征收25%关税，美国总统唐纳德·特朗普并威胁自2027年1月1日起将税率提高至50%。在美加贸易谈判陷入僵局的背景下，加拿大汽车工厂的生产和投资安排已经成为双方磋商的核心议题之一。

　　根据加拿大工会Unifor上周六公布的协议细节，通用汽车将投入1.44亿加元，在奥沙瓦工厂增加下一代重型GMCSierra卡车的生产，同时承诺不会立即出售或关闭位于安大略省英格索尔的另一家装配厂。通用汽车在加拿大工厂的投资总额将超过10亿加元（约7.2亿美元），其中包括公司今年4月宣布的6.91亿加元投资，用于支持安大略省新一代V8发动机的生产。Unifor代表该省约4600名通用汽车工人。

　　新协议有效期为三年，工人每年将获得3%的工资增长，同时在福利和就业保障方面获得改善。通用汽车加拿大总裁JackUppal表示，新协议将改善工资、福利和就业保障，并认可员工的贡献，同时有助于维持加拿大汽车产业长期以来提供的高薪就业岗位。

　　美加贸易谈判上周因多个关键问题未能解决而结束，其中包括是否降低对加拿大中型和重型车辆征收的关税。美国汽车制造商此前希望贸易谈判能够缓解华盛顿最初实施的25%汽车关税所造成的压力，因为相关措施增加了跨境运输车辆和零部件的成本。根据巴克莱的研究，通用汽车最畅销的雪佛兰Silverado皮卡约17%的产量来自加拿大，因此加拿大生产基地对其供应链具有重要意义。

　　2．美国战略石油储备降至低位，伊朗战争持续削弱能源政策缓冲空间

　　随着美以与伊朗的战争进入第六个月，美国战略石油储备（SPR）已经降至1982年以来最低水平。在过去五年持续释放储备的情况下，华盛顿应对油价剧烈波动和潜在供应中断的政策空间正在缩小，这可能使美国更难稳定石油市场。

　　SPR是在20世纪70年代石油危机后建立的，目前原油主要储存在得克萨斯州和路易斯安那州沿岸60个地下盐穴中。经过前总统乔·拜登和现总统唐纳德·特朗普政府持续释放后，SPR目前仅剩约2.897亿桶。如果特朗普政府按照今年3月与国际能源署（IEA）达成的协议进一步释放最后一批3900万桶，储备规模将降至约2.43亿桶。

　　今年2月28日美以对伊朗发动战争后，30多个国家同意协调释放总计4亿桶石油，其中美国承担约1.72亿桶，以缓解战争引发的能源市场冲击。美国政府此前将释放的SPR石油作为贷款提供给企业，相关企业需要在未来偿还约2.12亿桶石油，其中包括约4000万桶额外石油作为利息。这部分石油要到今年晚些时候才开始返还，预计整个偿还过程将持续至2028年底。

　　SPR面临的不仅是库存下降问题，还有储存设施本身的运行限制。SPR原油储存在地下盐穴中，随着石油不断被抽取，水位会上升，可能对洞穴壁以及抽取原油所需的管道和泵造成压力。美国能源部消息人士称，SPR的最低运行水平约为7000万桶，但得克萨斯农工大学石油工程教授SiddharthMisra认为，考虑到设施安全运行要求，实际最低水平可能接近2.5亿桶。储备的核心功能是危机期间迅速向市场供应原油，而低于这一水平可能使相关基础设施进入更加危险的运行区间。

　　特朗普上周日表示，美国可以利用委内瑞拉石油补充SPR，但目前尚不清楚相关石油能够以多快的速度进入储备，也不确定这一安排对降低美国汽油价格能够产生多大作用。华盛顿预计本周与加拉加斯达成协议，以推动恢复委内瑞拉受损的石油产业。相关安排可能使美国控制委内瑞拉庞大已探明原油储量的约五分之一。

　　ClearViewEnergy Partners分析师Kevin Book表示，无论美国将委内瑞拉石油直接运往SPR，还是出售这些石油后利用所得资金购买美国国内原油补充储备，全面恢复SPR规模都可能需要数年时间，而且这一过程还可能受到美国和委内瑞拉选举周期的干扰。

　　美国SPR库存下降并非近期才出现。随着2008年以后页岩油繁荣推动美国成为石油净出口国，IEA要求成员维持相当于90天净石油进口量的储备标准对美国的重要性有所下降。自2021年以来，拜登政府与国际伙伴协调释放约2.3亿桶原油，其中2022年俄乌冲突后更创纪录释放1.8亿桶，以抑制油价上涨。美国政府随后开始补充SPR，但伊朗战争打断了这一进程，财政投入也明显不足。美国国会去年仅拨款1.71亿美元用于补充储备，而当时估算所需资金约为200亿美元。

　　美国法律还规定，总统通常不得在SPR库存低于2.524亿桶时下令进行常规小规模释放，不过在重大紧急情况下仍可以动用储备。美国政府问责局（GAO）5月发布的报告显示，SPR地下盐穴总体状况仍然良好，但由于长期存在的老化基础设施问题以及持续进行的大规模建设项目，美国释放、运输和补充石油的能力已经受到限制，并面临进一步风险。

　　战略与国际问题研究中心能源安全和气候变化项目高级助理ClaytonSeigle在8月24日的一场活动中表示，SPR库存已经处于“危险地低”水平。随着美国原油储备缓冲能力以及欧佩克快速扩大供应的能力同步减弱，一旦未来再次出现重大供应中断，美国可用于稳定石油市场的政策工具将明显减少。

　　市场人士也对SPR持续下降表示担忧。达拉斯联储能源与经济中心主任LutzKilian认为，随着库存接近底部，市场参与者对美国剩余储备能否有效稳定市场的担忧将进一步加剧。如果SPR被进一步大规模消耗，油价可能因此上升并对美国经济造成压力，而一旦库存真正耗尽，应对石油短缺的主要方式将转向压缩需求。

　　3．沃什释放鹰派信号，市场提高美联储9月加息预期

　　投资者上周五对新任美联储主席凯文·沃什强化抗击通胀的表态作出偏鹰派反应，但华尔街对美联储未来几个月究竟会如何根据经济数据调整利率仍存在明显分歧。

　　沃什在备受关注的杰克逊霍尔研讨会上表示，如果政策制定者对潜在通胀能否回到美联储2%的目标缺乏信心，央行仍有进一步行动的必要。他同时暗示，目前美国金融状况并不紧缩，这一判断较此前更接近承认美联储可能需要通过加息进一步抑制价格压力。

　　沃什自上任以来一直主张减少美联储的政策沟通，不再通过前瞻指引明确暗示未来利率路径，并在此次讲话中再次强调这一立场。不过，投资者仍希望其讲话能够增强市场对美联储领导层控制通胀能力以及政策可信度的信心。此前，沃什对收益率上升能够通过收紧金融条件部分替代加息作用的暗示曾引发市场困惑，并加剧部分投资者对其通胀政策可信度的担忧。

　　Osaic首席市场策略师PhilBlancato认为，沃什此次讲话比7月时更加清晰，市场对其希望通胀向何处发展有了更明确的认识，但仍缺乏有关何种通胀和劳动力市场数据组合会真正促使美联储采取行动的具体指引。

　　市场整体将沃什的讲话解读为鹰派信号。与美联储利率预期高度相关的美国两年期国债收益率升至4.34%，创一个月来最高水平；30年期美国国债收益率基本持平于5.19%。长期美债收益率近期一度升至近20年最高水平，在沃什讲话前已经令投资者感到担忧。与此同时，标普500指数当天下跌0.3%，美元兑一篮子主要货币继续走强。

　　通胀压力仍是推动市场重新押注加息的主要因素。美国个人消费支出（PCE）价格指数在截至7月的12个月内上涨3.7%，明显高于美联储2%的年度目标。LSEG数据显示，沃什讲话后，联邦基金期货反映的美联储9月会议加息概率升至57%，高于讲话前的35%。CME集团FedWatch工具显示，该概率随后进一步升至60.4%。

　　FidelisCapital固定收益主管Chris Gunster认为，沃什的立场比市场预期更加鹰派。不过，部分投资者仍未认为9月加息已经确定。State Street Investment Management首席投资策略师Michael Arone表示，沃什仍拥有较大的政策操作空间，目前尚不能据此判断美联储一定会在9月加息。

　　沃什同时启动了可能改革美联储政策框架的计划，并成立特别工作组，对资产负债表使用、政策决策所依据的数据以及通胀应对框架等问题进行审查。这意味着市场除了关注短期利率政策，也需要评估沃什可能推动的美联储政策机制调整。

　　部分市场人士认为，沃什此次讲话主要是对此前两次新闻发布会受到的批评作出回应。Corpay驻多伦多首席市场策略师KarlSchamotta表示，沃什减少了市场对美联储通胀目标的模糊认识，并重新强调短期利率在货币政策传导中的作用，同时避免暗示美联储将依赖市场自身完成金融条件收紧。

　　不过，CarsonGroup全球宏观策略师Sonu Varghese认为，沃什虽然承认美国经济存在“过热”迹象，却没有充分说明如何让经济适度降温，因此市场对于美联储所谓“反应函数”，即不同经济数据将如何触发政策调整，仍缺乏足够明确的认识。

　　在沃什释放更明显的鹰派信号后，巴克莱进一步调整了对美联储政策路径的判断，预计美联储将在9月和12月分别加息25个基点。该机构此前预计美联储今年剩余时间将维持利率不变。巴克莱认为，沃什关于通胀偏高、金融状况并不紧缩以及劳动力市场仍接近充分就业的判断，构成了进一步收紧货币政策的理由。

　　巴克莱同时指出，尽管其预计月度通胀数据将弱于沃什所强调的较长期通胀指标，但不利的基数效应可能在年底前限制通胀指标的改善。随着9月16日美联储政策会议临近，市场关注点将转向即将公布的美国就业和通胀数据，其中8月就业报告以及消费者价格指数将成为判断美联储是否采取行动的重要依据。Schamotta表示，在8月就业和通胀数据公布之前，市场针对美联储政策路径的押注已经明显升温。

　　2026年9月1日（星期二），加拿大当日暂无重要经济数据公布，市场焦点将集中于北京时间22：00发布的美国ISM制造业采购经理人指数（PMI）及JOLTS职位空缺数据。

　　经济资讯

　　周一，加元兑美元从两周低点反弹，上涨0.3%至1美元兑1.3855加元。反弹主要受油价上涨及月末对冲资金流驱动——美伊周末相互发动军事袭击，引发全球供应担忧，美国原油期货上涨2.8%至每桶85.72美元。加元本月有望录得1.2%涨幅，连续第二个月上涨，受益于近期国内经济加速的数据支撑。投机者亦减少了对加元的空头头寸，净空头合约从上周的158，166份降至121，522份。不过，CIBC资本市场外汇策略师诺亚·巴法姆警告，加元未来可能再度走弱，因市场将重新聚焦关税风险，且美国数据或超短期预期。加拿大央行将于周三公布利率决议，市场普遍预期将维持隔夜利率在2.25%不变，且至少未来一年不会调整。加拿大国债收益率曲线趋陡，10年期国债收益率升至3.755%，接近两年高位。

　　围绕美加贸易战的筹码与对策，经济学家展开深入讨论。目前美国已对约280亿加元加拿大商品加征50%关税，加拿大宣布9月8日起对等报复。麦吉尔大学学者克里斯托弗·雷根指出，美国政府的反复无常令加方难以确定何种策略奏效。前道明银行首席经济学家唐·德拉蒙德列出了加拿大多种非关税报复选项：对能源和钾肥征收出口税或实施配额——加拿大占美国石油进口63%、天然气近100%、钾肥80%；限制美国人入境；拒绝购买F-35战机；抛售或停止增持美国国债（加拿大机构持有约4596亿美元）；恢复数字服务税；取消影视税收抵免等。但他警告，动用CPP基金剥离美国资产将把退休金作为政治工具，风险过高。

　　然而，多数经济学家警告非关税报复措施对加拿大自身伤害更大。卡尔加里大学特雷弗·汤姆贝估算，50%关税对加拿大GDP的冲击约0.4-0.5%，而报复性措施若造成更大损失则经济上不划算，且正中美国下怀——让美方将责任推给加拿大。渥太华大学教授沃尔夫冈·阿尔施纳表示，即使短暂断供能源，也会促使美国加速建立替代供应链，长期损害加拿大出口市场。他认为更明智的做法是借欧盟等贸易伙伴同样卷入对美争端之机，寻找替代进口来源并推动出口多元化。汤姆贝强调，加拿大仍未完成省际贸易自由化这一“唾手可得”的机会，消除内部壁垒即可显著提升生产力。德拉蒙德则坚持强硬立场：“如果你想制止欺凌，就得做好挨打的准备。”

　　政治资讯

　　美国财政部长斯科特·贝森特周一在接受CNBC采访时坚称美国“并未与加拿大交战”，并以嘲讽口吻提及埃德蒙顿购物中心已退役的休闲潜艇，戏谑加拿大军事威胁“微不足道”。他指责总理马克·卡尼将贸易争端“变成政治口水战”，称卡尼上台时即奉行反美立场，挑起争端只为提振自由党选情和自身民调，而非为加拿大人利益。贝森特强调，渥太华“获得了全球最好的贸易协议”却于最后一刻退出谈判，“令人非常遗憾”。

　　此番言论背景是美加贸易协议于8月21日破裂。卡尼称美方在最后阶段提出“不公平且不经济”的改变，包括限制加拿大与其他国家签署贸易协定、破坏法语媒体补贴和双语标签要求，以及损害汽车行业的条款，因此召回谈判团队。美方随即对约280亿加元加拿大商品加征50%关税，加拿大宣布自9月8日起对等报复。谈判破裂以来，美国总统特朗普持续在社交媒体上侮辱加拿大，并将安大略湖更名为“美洲湖”。安省省长福特和曼省省长基纽均强硬回击，卡尼则确认国家已处于“贸易战”状态。

　　同日，加拿大财政部长尚帕涅赴北卡罗来纳州参加G20财长会议，计划与贝森特及其他国家代表会晤，旨在重申加拿大作为“可靠贸易伙伴”的立场。阿尔伯塔省省长丹妮尔·史密斯在美媒采访中表示，“关税战中没有人是赢家”，称小企业将首当其冲，呼吁谈判代表重返对话桌，并表达困惑：“我们不明白为什么美国人会希望加拿大变弱。”

　　金融资讯

　　受投资者获利了结及美联储鹰派信号影响，加拿大主要股指周一走低。标普/多伦多证券交易所综合指数下跌283.44点，跌幅0.8%，收于36，270.48点，创8月6日以来最低收盘水平。不过，该指数8月仍录得近3%的涨幅，连续第五个月上涨。

　　加拿大帝国商业银行资本市场首席市场技术分析师西德·莫赫塔里指出，投资者可能在9月季节性疲软期到来前提前锁定利润，而美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔研讨会上的鹰派讲话进一步加剧了谨慎情绪。市场普遍预期加拿大央行周三将维持基准利率在2.25%不变，因近期美加贸易紧张局势抵消了第二季度经济增长强于预期的影响。

　　板块方面，材料及金属矿业股领跌，整体下挫1.7%，金价徘徊于两周低点附近，投资者正评估美联储加息预期及油价飙升对通胀的冲击。工业股受铁路股拖累下跌1.3%，科技股同步走低1.3%，权重金融板块收跌0.7%。能源板块逆势走强，上涨1.4%，因美伊军事冲突重燃供应担忧，美国原油期货结算价上涨2.8%至每桶85.76美元。

　　地缘战事

　　美伊军事冲突再度升级。周一，美国总统特朗普承诺将进一步打击伊朗，此前美伊双方在周末发生了自7月下旬以来的首次针锋相对的军事袭击。伊朗连夜向约旦境内的两个美国空军基地发射导弹，以报复美军当日袭击伊朗拉拉克岛上的导弹发射阵地——美方称该阵地准备向霍尔木兹海峡布设水雷。伊朗方面称袭击造成3人死亡，其中两人为革命卫队海军成员。

　　美加日内关注区间：

　　1.3910-1.3825

　　技术指标总结：

　　通用汽车加拿大工人上周日批准新的劳资协议，通用汽车将进一步扩大在安大略省的投资，以应对美国关税压力并稳定北美供应链。根据加拿大工会Unifor公布的协议细节，通用汽车将投入1.44亿加元，在奥沙瓦工厂增加下一代重型GMCSierra卡车生产，同时承诺暂不出售或关闭位于英格索尔的另一家装配厂。加上今年4月宣布的6.91亿加元V8发动机项目，通用汽车在加拿大的投资总额将超过10亿加元。新协议有效期为三年，工人每年工资增长3%，福利和就业保障也有所改善。通用汽车在加拿大的持续投资不仅为当地约4600名工人提供了就业稳定性，也反映出加拿大生产基地对其北美供应链的重要性。根据巴克莱研究，通用汽车最畅销的雪佛兰Silverado皮卡约17%的产量来自加拿大，因此即使美国对进口汽车征收25%关税、特朗普又威胁从2027年起将税率提高至50%，通用汽车仍有动力维持加拿大的生产布局。当前美加贸易谈判在汽车关税等关键问题上陷入僵局，降低加拿大中型和重型车辆关税成为双方争议焦点，汽车制造商则希望通过谈判降低跨境运输车辆及零部件所面临的成本压力。

　　与此同时，美国应对能源供应冲击的政策缓冲能力也在持续下降。随着美以与伊朗的战争进入第六个月，美国战略石油储备（SPR）库存已经降至1982年以来最低水平，目前约为2.897亿桶。如果政府按照今年3月与国际能源署达成的协议进一步释放3900万桶，库存可能降至约2.43亿桶。自2021年以来，美国政府在国内能源市场面临冲击时持续动用SPR，其中俄乌冲突后曾创纪录释放1.8亿桶，今年2月战争爆发后，美国又与30多个国家协调释放石油，以缓解供应紧张。然而，持续释放已经明显削弱了SPR作为危机缓冲工具的能力，而且部分此前以贷款形式提供给企业的原油要到今年晚些时候才开始返还，整个偿还过程预计持续至2028年底。美国能源部认为SPR最低运行水平约为7000万桶，但专家指出，考虑到地下盐穴储存设施、水位上升以及老化管道和泵站等技术因素，实际安全运行水平可能远高于这一数字，甚至接近2.5亿桶。美国政府问责局也警告称，虽然地下盐穴总体状况良好，但老化基础设施和持续建设项目已经限制了释放、运输和补充原油的能力。特朗普提出利用委内瑞拉石油重新补充SPR，但从实际操作来看，无论直接将委内瑞拉石油注入储备，还是出售相关石油后购买美国国内原油，全面恢复SPR都可能需要数年时间。与此同时，美国国会此前仅拨款1.71亿美元用于补充储备，远低于当时估算的约200亿美元需求，使SPR在未来遭遇重大供应中断时能够发挥多大作用受到质疑。随着美国自身库存缓冲能力以及欧佩克快速扩大供应的能力同时减弱，一旦能源市场再次出现严重冲击，美国稳定油价的政策工具将更加有限，油价上涨对通胀和经济增长的压力也可能随之增加。

　　能源供应风险与通胀压力也正在影响美国货币政策预期。新任美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔研讨会上释放出比此前更加明确的鹰派信号，表示如果政策制定者无法确信潜在通胀能够回到2%的目标，就仍有必要采取进一步行动，并认为当前美国金融状况并不紧缩。这一表态被市场解读为美联储可能进一步收紧政策的重要暗示。沃什上任以来一直主张减少前瞻指引，不再明确暗示未来利率路径，因此其讲话虽然没有直接承诺9月加息，却强化了市场对美联储将根据通胀和就业数据采取行动的预期。受此影响，美国两年期国债收益率升至4.34%，为一个月来最高水平，标普500指数下跌0.3%，美元则继续走强。与此同时，美国7月PCE价格指数同比上涨3.7%，明显高于美联储2%的目标，进一步强化了市场对通胀持续性的担忧。联邦基金期货显示，沃什讲话后美联储9月加息概率由此前的35%升至57%，随后进一步达到60.4%，巴克莱也将预测调整为美联储9月和12月分别加息25个基点。

　　不过，市场尚未完全认定9月加息已经确定，因为沃什并未明确说明什么样的就业和通胀数据组合会触发政策调整。随着9月16日美联储会议临近，8月就业报告和消费者价格指数将成为判断政策方向的关键数据。如果通胀继续维持高位而劳动力市场仍表现出韧性，美联储进一步加息的理由将得到强化；反之，如果就业明显走弱、通胀出现持续回落，市场对加息的押注可能重新降温。沃什同时启动对美联储政策框架、资产负债表运用以及通胀应对机制的审查，意味着市场未来不仅需要关注短期利率变化，也需要重新评估美国货币政策的长期运行框架。整体来看，加拿大汽车产业面临的关税压力、美国战略石油储备持续下降以及美联储重新强化抗通胀立场，分别从贸易、能源和货币政策三个层面对北美经济构成压力，也使企业投资、能源价格和金融条件之间的联动更加明显。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向1.3910区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的1.3875区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的1.3835区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带下轨区域，显示空头动能占据主导优势。布林带开口呈现收窄状态，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于45.60附近中性区域，但未实质性摆脱55-45中性水平，表明当前多空力量处于相对均衡状态，汇价或陷入震荡格局。

　　4小时级别来看，美加短线阻力构筑于1.3910区域水平，日内汇价若可突破该区域限制，有望上行对1.3965区域水平发起挑战。下行结构来看，下方1.3825区域水平构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，将面临下行测试1.3780区域水平之风险。

　　整体而言，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破1.3910区域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战1.3965区域水平提供信心支持。此外，若汇价失守于1.3825区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价下行测试1.3780区域水平之风险。

　　上升：1.3910-1.3965

　　下降：1.3825-1.3780