化工 释放盈利修复信号 多个细分赛道景气度回暖

来源：上海证券报

　　Choice数据显示，今年上半年，A股497家化工上市公司

　　行业营收同比增长6.1%

　　归母净利润同比增长34.62%

　　经营活动现金流同比提升12.43%

　　◎记者 刘立

　　今年上半年，受地缘冲突等因素影响，全球化工原料价格大幅上涨，行业供需格局改变，整体盈利能力修复。

　　Choice数据显示，今年上半年，A股497家化工上市公司（含基础化工和石油石化）呈现营收温和增长、利润大幅回暖的发展态势。报告期内，行业营收同比增长6.1%，归母净利润同比增长34.62%，盈利弹性显著释放；经营活动现金流同比提升12.43%，行业造血能力整体向好。

　　总体来看，各细分领域景气度走势分化明显，其中炼化一体化龙头盈利大幅回暖，有机硅板块触底反弹，煤化工龙头企业依托产品价格上行优势，实现业绩高增长。

　　景气度回暖

　　大型化工龙头业绩亮眼

　　今年上半年，在地缘冲突扰动与全球供应链波动的背景下，具备一体化、全产业链布局的头部化工企业抗周期能力凸显，盈利能力大幅修复。

　　A股“化工茅”万华化学上半年实现营业收入1193.16亿元，同比增长31.26%；归母净利润100.63亿元，同比增长64.35%。其中，公司第二季度单季实现归母净利润63.45亿元，同比增长108.68%，环比增长70.68%。报告期内，公司聚氨酯板块量价齐升，石化板块盈利能力显著改善，精细化工及新材料持续扩张。

　　今年以来，原油价格波动带动炼化产品价差修复，依托产业链一体化优势，民营炼化龙头经营状况大幅改善，集体交出亮眼的中期成绩单。

　　其中，恒逸石化实现净利润同比增幅超25倍。上半年，公司实现营业收入673.09亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润59.02亿元，同比增长2500.73%。公司文莱炼厂凭借前瞻海外布局把握市场机遇，实现满产满销，持续释放区位、税收与成本优势。

　　在全产业链优势的助推下，上半年，东方盛虹实现归母净利润约45亿元，同比增长约1065.1%；荣盛石化实现归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；恒力石化上半年实现归母净利润72.06亿元，同比增长136.25%。

　　受益于炼化行业景气度回暖，产业链中下游的卫星化学、桐昆股份、新凤鸣等化工企业业绩均实现显著增长。

　　供需重构 多个细分领域盈利大幅改善

　　分板块来看，今年上半年，煤化工、有机硅、氟化工等细分赛道供需格局改善，行业盈利空间持续修复，相关上市公司经营情况显著好转。

　　国际原油维持高位，油基化工原料成本抬升，油煤“剪刀差”重构国内煤化工价格体系，煤化工龙头盈利能力显著增厚。今年上半年，诚志股份实现营业收入61.47亿元，同比增长2.77%；归母净利润2.90亿元，同比增长1416.23%。华昌化工实现营业收入40.16亿元，同比增长24.85%；归母净利润1.23亿元，同比增长1026.90%。宝丰能源实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%；归母净利润97.28亿元，同比增长70.14%。

　　有机硅市场也触底反弹，走出持续上行行情。上半年，国内有机硅DMC市场均价约1.44万元/吨，同比上涨约13%，光伏、新能源汽车、AI算力等新兴产业需求持续释放，带动行业需求结构优化。

　　在主营产品毛利率改善的情况下，硅化工龙头上半年业绩集体爆发。东岳硅材实现营业收入26.65亿元，同比增长14.50%；归母净利润4.29亿元，同比增长916.22%。新安股份实现营业收入85.63亿元，同比增长6.26%；归母净利润2.54亿元，同比增长268.03%。三友化工实现营业收入98.02亿元，同比增长2.51%；归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%。合盛硅业实现归母净利润3.24亿元，同比扭亏为盈。

　　在制冷剂供需结构重塑及新能源锂电需求带动下，多氟多、永太科技、永和股份、昊华科技、巨化股份等氟化工龙头上半年净利润均实现不同程度增长，其中多氟多、永太科技业绩增幅尤为显著。多氟多实现归母净利润5.12亿元，同比上涨897.19%。永太科技实现归母净利润2.74亿元，同比增长365.74%。

　　向新向绿 行业加速转型升级

　　今年以来，AI算力、新能源、高端制造等高景气领域持续释放增量需求，倒逼化工行业加速向绿色、高端、精细化方向转型升级。

　　万华化学在半年报中表示，公司坚持产品差异化和高端化战略，在电池、光学材料、高端聚烯烃等领域取得多项突破。电池材料持续加大研发投入，钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品成功导入头部客户，为客户提供更加完整的电池材料解决方案。

　　随着大型数据中心对高纯度、低损耗光纤及液冷系统用特种硅基材料的需求快速释放，具备技术壁垒和量产能力的硅化工企业正迎来市场机遇。新安股份在半年报中表示，公司锚定高成长赛道，前瞻性布局AI线缆、液冷材料、电子皮肤等系列差异化定制解决方案。报告期内，公司电子科技、汽车、能源电力、个人护理行业新线业务组织落地运转，多家头部客户顺利完成产品验证，核心项目实现破局。