增收更增利！蒙牛上半年的高分答卷 “一体两翼”战略成效显现

乳业圈内一直有个难题：把规模做上去不难，但想要实实在在赚到利润，却并不容易。

可当下消费复苏节奏分化，行业存量竞争愈演愈烈，如何做到规模、利润两头向上，十分考验企业的战略选择与执行能力。

8月26日，蒙牛交出2026年上半年成绩单。

报告期内，公司实现营业收入447.95亿元，同比增长7.8%；经营利润36.8亿元，创历史新高；归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%；可比归母净利润26.91亿元，同比增长31.52%。

在行业消费复苏分化、存量竞争加剧的背景下，蒙牛这份成绩单的含金量不言而喻。

01

增收更增利

本次中报最大亮点在于盈利质量的实质性升级，利润增速大幅跑赢营收增速，彻底摆脱行业“增收不增利”的普遍困境。

盈利端亮眼表现的背后，是公司精细化运营与产品结构优化的双重赋能。上半年蒙牛实现毛利182.58亿元，同比增长5.2%。公司依托成熟的成本管控体系与高效供应链，有效对冲原材料等外部成本压力，最终实现利润大幅增收，经营韧性充分凸显。

优质的盈利质量进一步体现在充沛的经营性现金流上。上半年公司经营活动现金流净额达24.93亿元，持续保持正向充裕，既验证了主营业务真实的创收能力，也为产品研发、渠道拓展、品牌升级及战略落地提供了充足资金支撑，有效提升企业抗周期、抗风险能力。

与此同时，公司基本每股收益提升至0.612元，股东回报能力持续增强，长期投资价值稳步凸显。整体来看，蒙牛本期营收稳健、利润高增、现金流充裕、资产结构优质，高质量发展特征鲜明。

多家券商机构也对蒙牛的发展前景给出积极判断。国泰海通证券维持对蒙牛乳业的 “增持” 评级，认为原奶价格周期见底、液态奶价格体系修复以及公司内部管理效率提升，这三大因素将共同推动公司进入利润修复期。

随着上游联营牧业减亏、减值压力收窄以及行业竞争秩序改善，公司的盈利弹性有望得到兑现，估值和业绩有望实现 “戴维斯双击”。东方证券维持 “买入”、给予25.89港元目标价，预计2026年营收852.65亿元、同比增长3.7%，归母净利润50.70亿元、报表口径同比增长228.1%，毛利率回升至40.0%、净利率修复至6.1%。

02

“一体”筑基、“两翼”破局

在行业复苏乏力、存量竞争白热化的环境下，蒙牛实现营收、净利双增的差异化亮眼业绩，或许并非短期市场红利所致，而是企业核心战略长期落地、结构性改革持续深化的结果。

2024年8月底，蒙牛总裁高飞首次对外公布“一体两翼”战略布局。该战略既是企业应对乳业周期波动、破解存量竞争困局的核心指引，也被确立为蒙牛“十五五”期间的核心发展纲领，是企业实现转型升级、提质增效的顶层核心设计。

依托这一核心战略，蒙牛持续推进业务结构性优化，以“一体”稳固存量主业、以“两翼”激活增量动能，配套产品价值升级、渠道精细化深耕、科研技术赋能三大落地举措，持续提升核心竞争力，成功将战略优势、运营优势转化为实打实的业绩增量，完成精细化价值增长的关键转型。

“一体” 是蒙牛发展的核心根基，聚焦常温奶、低温奶、鲜奶、冰品、奶粉、奶酪六大核心主业，筑牢营收与利润基本盘。立足 “固本强基” 导向，蒙牛聚焦优质核心赛道，通过优化品类结构，实现成熟品类稳份额、新兴品类提增量的良性发展格局。

其中，鲜奶、奶粉、奶酪三大高成长性赛道同比增速均突破30%，成为拉动业绩增长的核心新引擎；常温、低温等成熟品类依托品牌与渠道壁垒稳固市场份额，守住行业基本盘。一稳一增的品类格局，大幅优化整体产品结构，精准解释了本期“营收稳健、利润高增”的差异化业绩特征。

同时，公司围绕核心主业落地精益化管理，升级全球供应链体系，优化业务结构，持续放大主业盈利优势，对冲行业成本波动压力，推动本期经营溢利创下历史同期新高，充分体现出主业提质增效的战略价值。

此外，在夯实主业基本盘之上，蒙牛借助“两翼”战略跳出传统乳业增长瓶颈，避开同质化低价内卷，打造全新增长曲线，为穿越行业周期、获取超额增长提供核心支撑，主要从产品创新与市场扩容两大维度释放动能。

顺应消费向健康化、功能化、高端化升级的趋势，蒙牛搭建基础、功能、医学营养三级科研体系，聚焦高端差异化赛道，迭代高附加值新品，优化产品矩阵，完成从 “推动增长模式向高价值增长深化” 到“价值变现” 的转变，提升产品溢价与盈利水平；同时加速全球化布局，建设海外渠道、运营海外品牌、拓展跨境业务，挖掘海外增量，对冲国内消费复苏放缓压力，强化业绩增长的稳定性。

总体来看，蒙牛 2026 年中期规模与利润双增的优异表现，核心得益于 2024 年推出的 “一体两翼” 战略落地见效。依托该 “十五五” 核心战略，蒙牛立足自身发展阶段，以 “一体” 夯实六大核心主业、优化高价值品类结构，稳固基本盘盈利底座；以 “两翼” 通过产品创新与国际化布局突破增长瓶颈，培育全新发展动能。

未来，随着战略持续深化落地，高价值赛道与全球化布局势能持续释放，蒙牛有望持续强化周期抵御能力，实现稳健、高质量的中长期发展。