上海
印度经济在中东冲突引发的能源价格冲击下展现出较强韧性。印度政府周一公布的数据显示，2026年4至6月，印度GDP同比增长7.8%，明显高于市场预期的7.1%和印度储备银行（RBI）此前预测的7%，但较上一季度经修订后的8.6%有所放缓。
这是首个较为完整反映中东冲突影响的季度经济数据。制造业、投资和金融服务业表现强劲，推动经济增速超预期。不过，油价上涨、卢比承压以及季风降雨不足等因素，也在给印度经济前景蒙上阴影。
尤其值得关注的是，印度对进口能源的依赖度仍然较高。随着中东冲突持续，原油价格上涨正通过贸易逆差、通胀和企业成本等渠道向实体经济传导，投资活动也已出现一定扰动。
增长超预期，制造业与投资领跑
从结构来看，制造业和投资是二季度经济增长的主要支撑。
数据显示，4至6月印度制造业产出同比增长9.2%，高于去年同期的8.3%；金融服务业增长12.1%，主要受银行信贷扩张带动。个人消费同比增长7.1%，投资增速接近12%，建筑业活动也有所加快。
衡量经济底层活动的总增加值（GVA）同比增长8.2%，高于GDP增速。由于GVA剔除了间接税和补贴等因素，其表现进一步显示，印度经济增长并非仅由税收等因素拉动，而是覆盖了制造业、服务业和消费等多个领域。
政策层面，商品与服务税减免以及个人所得税下调对消费形成支撑；与此同时，信贷扩张仍保持较快速度。6月末，印度贷款增速达到18.3%，创逾十年来最高水平，为投资和消费提供了较强的金融支持。
能源依赖暴露软肋，油价与季风风险升温
能源依赖成为印度经济面对外部冲击时的明显软肋。
印度原油进口在国内消费中的占比截至7月已超过88%。印度石油部数据显示，4至7月印度原油进口支出同比大增56%，达到633.7亿美元。油价上涨意味着印度需要支付更多进口成本，既会扩大贸易压力，也可能通过燃料和运输成本推高国内通胀。
花旗研究指出，厄尔尼诺现象和季风降雨不足正在成为印度经济面临的新风险。与此同时，投资活动在中东冲突最激烈阶段曾受到扰动，虽然近期数据有所回暖，但企业对未来需求和成本的判断仍可能影响资本开支。
央行暂缓行动，增长与通胀仍需权衡
在经济增长保持韧性的同时，印度储备银行面临的政策环境也更加复杂。
本月早些时候，印度储备银行维持基准利率不变，并表示需要进一步观察通胀走势，以及能源和食品价格上涨对经济的实际影响。与此同时，央行将本财年实际GDP增长预测从6.6%小幅上调至6.7%，显示其对印度经济韧性的判断有所改善。
ANZ Research表示，增长韧性为印度储备银行进一步推进货币政策正常化提供了空间，但在全球资本竞争加剧的背景下，经济增长能否转化为持续的组合投资资金流入，仍存在不确定性。
市场关注的另一个变量是企业投资。路透援引经济学家观点称，中东冲突持续数月后，企业在产能扩张方面趋于谨慎。若能源价格维持高位、外部融资环境收紧，这种谨慎情绪可能进一步影响印度中期投资增速。
因此，印度经济当前呈现出明显的“两面性”：短期增长依然强劲，制造业、消费和信贷均展现韧性；但油价冲击、天气风险和资本流动趋紧，也在不断抬高经济运行成本。后续印度经济能否维持高增长，关键仍取决于能源价格走势以及外部冲击能否进一步缓和。
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