赛微微电中报增收不增利：多重因素挤压利润，超募资金并购购房，核心募投项目却延期

本文来源：时代周报 作者：管越

电池管理芯片龙头赛微微电（688325.SH）交出了一份“增收不增利”的成绩单。

8月30日，赛微微电披露2026年半年报。报告期内，公司实现营收2.45亿元，同比增长11.98%；归母净利润3116.54万元，同比下降20.79%；扣非净利润2454.99万元，同比下降31.89%。

营收保持两位数增长，净利润却出现明显下滑，赛微微电在公告中解释称：一方面，2026年以来，半导体晶圆代工及封测环节产能供需关系偏紧，供应链相关环节价格上行，原材料成本的上涨尚未充分传导至终端产品售价；另一方面，报告期内公司研发费用增加，并计提了相应的资产减值准备，对盈利水平形成阶段性影响。

对此，时代周报记者8月31日向赛微微电发送采访提纲，截至发稿未获答复。

年报披露后，赛微微电股价也出现波动。8月31日，公司股价低开震荡，截至收盘跌1.35%，报115.65元/股，总市值跌至100亿元左右。

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营收两位数增长，费用扩张、资产减值翻倍共同侵蚀利润

作为科创板电池管理芯片龙头，赛微微电的硬实力毋庸置疑。

天眼查显示，赛微微电成立于2009年11月，位于广东省东莞市，2022年4月登陆上交所科创板，是国内少数覆盖电池管理芯片全系列产品的模拟芯片设计企业，以电池管理芯片为核心，产品延伸至电源管理芯片领域，主要包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片，下游覆盖TWS耳机等智能可穿戴设备、电动工具、移动电源、轻型电动车辆等终端，客户包括联想集团（00992.HK）、小米集团（01810.HK）、石头科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）、立讯精密（002475.SZ）等国内外知名厂商。

中报指出，从行业格局来看，目前全球电池管理芯片市场主要被德州仪器、亚德诺半导体等国际龙头主导，国产厂商发展空间广阔，这也是赛微微电长期以来的成长逻辑所在，且公司“产品性能整体与国际竞争对手相当，部分产品的关键指标已超过竞品”。

只是，就上半年而言，上述逻辑在财务数据上的体现尚不充分，赛微微电在承受利润下滑压力的同时，还密集推进收购及超募资金用途变更。

从收入端看，赛微微电上半年营收整体实现两位数增长，中报称基于多方面原因：下游终端市场需求提振，公司加快产品迭代的同时推出有市场竞争力的新产品，积极抢占细分市场份额，“最终支撑公司营业收入实现稳健增长”。

不过，从细分产品数据来看，赛微微电收入增长主要由电池安全芯片拉动。

半年报显示，其电池安全芯片实现营业收入1.30亿元，同比增长27.36%，主要受益于清洁工具、电动工具、轻型电动车辆、移动电源等终端需求增加；电池计量芯片实现营业收入8741.75万元，同比仅增长0.66%；充电管理及其他芯片收入2680.96万元，同比下降8.22%。

不难看出，赛微微电上半年收入结构分化明显，业绩增长对单一产品线的依赖度上升，而充电管理等产品线已现收缩迹象，与其所称积极开拓新产品线似乎有悖。

对此，深度科技研究院院长张孝荣8月31日接受时代周报记者采访时评价称，所谓“有竞争力的新产品”，目前看“就电池安全芯片这一个品类跑出来了，另外两条线存在感不足。这种结构抗风险能力偏弱，万一主力产品出问题，业绩波动会很大”。

赛微微电上半年利润端的降幅也明显大于收入端。

上半年，赛微微电综合毛利率为52.35%，同比下降1.26个百分点；营业成本同比增长15.03%，增速高出营业收入增速逾3个百分点。对此，公司解释称主要系“上游供应链成本上升所致”。

张孝荣指出，“涨价的确是事实，行业普遍承压。但问题是，同行也在同样的大环境下，为什么别的公司能把成本转嫁出去，赛微微电就不行？”公司增收不增利，说明自身存在产品结构单一、对下游议价能力弱的弱点。

张孝荣还表示，下半年晶圆代工和封测价格还会涨，“公司提价不容易，毛利率大概率继续往下走，净利润降幅可能收窄，但转正很难。”

另外，毛利率的收缩只能部分解释利润下滑。期间费用的大幅扩张，是侵蚀利润的更主要因素。

上半年，赛微微电销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计约1.14亿元，较上年同期增加逾2000万元。其中，管理费用1954.11万元，同比增长32.49%，公司称主要系职工薪酬增加及购买房产导致折旧增加；财务费用由上年同期的-129.12万元转为133.23万元，其中利息费用150.93万元，而上年同期仅为7.84万元，公司解释为银行存款利率下行、利息收入减少及贷款利息支出所致；研发费用7762.24万元，同比增长18.24%，占营业收入的比例达31.74%。

资产减值损失的大幅增加更值得关注。上半年，赛微微电计提资产减值损失831.07万元，上年同期为364.60万元，同比增加逾一倍。公司在经营情况讨论中将研发费用增加与资产减值准备计提并列为拖累当期净利润的因素，但半年报并未披露该笔减值损失的具体构成与计提对象。

利润的“含金量”同样需要审视。上半年赛微微电非经常性损益合计661.54万元，约占归母净利润的21%。因此，在扣除政府补助、理财收益等非经常性项目后，公司扣非盈利降幅远大于表观净利润降幅。

超募资金投向并购房产，核心研发募投项目却延期

与业绩承压形成对照的是，报告期内赛微微电资本运作密集，且资金大量来自上市募集资金。

6月26日，赛微微电公告称，拟以部分上市超募资金收购无锡有容微电子有限公司（下称“有容微电子”）65.73%股权，交易作价2.02亿元。

有容微电子主营时钟芯片、模拟开关芯片，赛微微电称其是“国内稀缺的、同时具备时钟芯片自主核心技术与成熟研发人才储备的科技公司”，该次收购将使公司产品线从电源管理芯片拓展至信号链芯片领域。

不过，有容微电子披露的财务数据并不乐观，2025年、2026年1至3月均为亏损状态，净利润分别为-4850.70万元、1129.96万元。此外，截至6月30日，赛微微电尚未支付股权转让款、亦未完成收购，该事项作为资产负债表日后事项未纳入上半年合并报表；至半年报披露日，双方才完成资产交割。

超募资金的大额投向不止于并购。

自2025年11月起，赛微微电连续变更超募资金用途用于购置办公房产。公司全资子公司上海赛而微微电子科技有限公司作为募投项目实施主体，使用募集资金1.51亿元受让上海张江集成电路产业区开发有限公司持有的上海集芯睿建筑科技有限公司100%股权，间接取得上海张江集成电路设计产业园一处房产，其中约8200万元房屋款项以超募资金支付；此后，公司又同意使用不超过1500万元超募资金用于该房产的装修及配套设施建设。受此影响，公司固定资产由年初的3116.09万元大幅增至年中的1.74亿元。

与超募资金的“大手笔”投向相比，赛微微电核心募投项目推进明显滞后。

早在2024年10月，赛微微电即审议通过将“消费电子电池管理及电源管理芯片研发及产业化项目”“工业领域电池管理及电源管理芯片研发及产业化项目”“技术研发中心建设项目”三个募投项目的实施期限延长至2028年4月。半年报提示了募投项目相关的实施风险，承认“项目的研发与市场拓展存在不确定性”。

对于赛微微电这种超募资金买房并购、研发延期的做法，张孝荣认为其“合规但不好看”。他指出，科创板当初给高估值、高超募，是冲着“硬科技”去的，不是让公司先买楼、再搞收购、最后把核心研发推到2028年的。“研发项目一拖再拖，反倒办公楼年底就要投用，给人感觉资产配置的优先级里，研发排在最后”，张孝荣直言道。