2026年上半年跑输基准9.45%！广发价值增长混合A程琨：重视安全边际 聚焦优质长期回报企业

来源：新浪基金∞工作室

8月31日消息，近期广发价值增长混合A披露2026年上半年报，基金规模4.62亿元，比2026年第一季度降低28.10%。基金经理程琨最新投资观点同步出炉。

程琨表示，下半年投资需高度重视安全边际，远离群体一致预期，依托第一性原理与历史规律筛选具备长期良好资本回报的优质企业。 宏观经济： AI作为技术工具将持续推动全球化进程，技术与资本的全球化将进一步改善全人类生活质量，为经济发展提供正向杠杆支撑。 资本市场： 当前市场极致分化下资产定价掺杂较多群体性认知偏差，高估值热门资产存在非理性繁荣泡沫，跟随群体一致预期的风险已远高于远离一致预期的风险，需警惕脱离产业发展规律的炒作行为。 投资方向： 坚守安全边际充足、具备显著长期竞争优势的企业，回避价值陷阱与成长陷阱，重点布局能借助AI技术泛化提升经营效率、扩大经营半径、强化产品定价权的优质标的，规避因AI冲击丢失定价权或成本优势下滑的企业。 风险提示： 市场极端分化下估值错配风险较高，AI产业发展过程中金融资本过度投机可能催生阶段性泡沫，需警惕热门赛道非理性回调带来的净值波动风险。

业绩回报：2026年上半年跑输基准9.45%

数据显示，截至2026年上半年末，广发价值增长混合A净值为1.00元，2026年上半年年基金份额净值增长率为-9.74%，同期业绩比较基准收益率为-0.29%，跑输基准9.45%。

程琨自2021年5月27日担任广发价值增长混合A基金经理，截止2026年8月31日，任期回报14.21%。

表：广发价值增长混合A业绩表现（截止2026年6月30日）阶段净值增长率业绩比较基准收益率跑赢基准近3月-7.69%3.16%-10.85%近6月-9.74%-0.29%-9.45%近1年9.91%9.94%-0.03%近3年6.60%23.59%-16.99%近5年0.07%-0.61%0.68%成立以来
(2021-5-27)-0.40%-1.58%1.18%

资料显示，程琨，中国籍，金融学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书，曾任第一上海证券有限公司研究员，广发基金管理有限公司国际业务部研究员、研究发展部研究员、基金经理助理，2013年2月5日至2020年2月10日任广发大盘成长混合型证券投资基金基金经理，2014年12月8日至2016年2月23日任广发消费品精选混合型证券投资基金基金经理，2019年4月10日至2020年5月25日任广发稳安灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2021年5月27日起担任广发价值增长混合型证券投资基金基金经理，现任广发逆向策略灵活配置混合型证券投资基金、广发核心精选混合型证券投资基金、广发优企精选灵活配置混合型证券投资基金、广发行业领先混合型证券投资基金、广发价值驱动混合型证券投资基金、广发盛世精选混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，广发价值增长混合A当前规模阶段性收缩，短期业绩跑输基准，基金经理基于当前市场分化、AI产业发展的特征，锚定安全边际、规避群体一致预期的逆向投资思路明确。对投资者而言，需结合自身风险承受能力，理性看待该基金过往业绩波动，关注其后续在AI赋能实体领域的布局落地情况，警惕热门赛道投机泡沫带来的净值波动风险。

附公告原文节选：

2026 年上半年市场波动较大,一季度商品冲高后大幅回落,二季度科技股出现了史无前例的大 幅上涨｡从结果来看,2026 年上半年,沪深300､创业板指以及科创板涨幅分别为7.55%､35.58% 以及53.99%,结构分化巨大｡从行业来看,2026 年上半年,申万一级行业涨幅最大三个行业分别为 电子､通信以及建筑材料,涨幅分别为86.29%､73.59%以及46.26%,而跌幅最大的三个行业分别为 商贸零售､农林牧渔以及美容护理,跌幅分别为-29.42%､-25.26%以及-24.86%,半年内涨幅与跌幅 首尾行业相差超过120%,历史罕有｡同时,2026 年上半年,31 个子行业仅有10 个行业获得正收益, 仅有6 个行业跑赢沪深300 指数,这也表征了行业极致分化的程度｡再从风格来分析,2026 年上半 年,代表成长风格的申万高市净率指数涨幅59.78%,而代表价值风格的申万低市净率指数涨幅 -13.01%,成长和价值风格涨幅相差超过70%,这也是处于历史极其罕见的阶段｡而极端分化的背后 反映的是金融资本与AI 产业的反身性关系,资产价格的提升推动了金融资本投资AI 产业,而AI 产 业投资的增加又强化了市场对产业趋势的预期,金融资本与产业发展相互耦合形成了强反身性｡

从估值来看,沪深300 的PE 为14.4 倍,处于过去10 年的90%分位,而PB 为1.45 倍,处于过 去10 年的45%分位,值得注意的是沪深300 加权PB 达到了10.4 倍,分位数也达到了过去10 年的 100%分位,说明指数里高权重资产估值显著高于指数内其他资产,仅从估值来看,我们认为市场已 经处于价格风险较高的水平｡具体分风格来看,申万高市净率指数PB 达到31 倍,处于历史100%分 位,而低市净率指数PB 为0.66 倍,处于历史11%分位｡从结果来看,高PB 资产处于极度高估位置, 我们很难理解30 倍PB 需要多高的护城河才能消化估值,而相反,市场的极致分化导致低PB 资产处 于极度低估位置｡从表现来看,市场属于估值越高越容易上涨,而估值越低越容易下跌的状态,我 们认为这处于一种典型的思考和行为误区,按卡尼曼在《思考快与慢》中提到的概念,这属于思考 中典型的锚定效应,即更高的价格给了投资人更高的预期,而更低的价格给了投资人更低的预期｡ 而要克服这种认知缺陷,我们需要采用均值回归思维来做自我修正,通过回顾历史极端位置后资产 的表现来提醒自己避免犯错｡

从产业趋势来看,我们相信AI 会持续改变人类生活方式以及社会组织形式,但是我们认为即使 AI 在人类文明进程中举足轻重,它也并不能脱离产业发展规律,即产业发展本身需要经历自身的生 命周期不同阶段,从过去200 年技术革命史来看,这种产业发展的客观规律并不会被金融资本持有 者的主观意愿改变,相反金融资本的过度投机往往带来了阶段性的非理性繁荣和泡沫,我们认为这

广发价值增长混合型证券投资基金2026 年中期报告

是所有投资人都必须警惕的历史经验｡

而从我们的微观观察层面来看,我们看到了技术进步对不同企业的推动,新的生态位正在形成, 同时新生态位的构建模式也在发生变化,这对于很多优秀的企业来说是难得的战略机遇期,但是对 于很多战略能力不足､仅关注战术的企业来说,可能面临巨大的挑战｡中国部分优秀企业在过去十 年中通过数智化打造出全球领先的战略竞争优势,而现在我们也已经渐渐看到部分优秀企业开始在 AI 技术浪潮中借AI 技术进一步优化自己竞争优势,有望在未来十年进一步拉开与竞争对手的差距, 为他们的客户创造更大的价值｡

报告期内,本组合仍维持高仓位,较低的换手率,持仓仍集中在具有长期竞争优势且当下估值 较低的企业上,上半年市场变化较大,我们的组合在原油相关资产上有一定换手,同时增持了部分 低估值家电企业,减持了部分涨幅较大的电力设备企业｡

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