财中明星中报简讯丨7至9成持有人亏钱，上半年管理费5200万，富国基金王园园：有望实现均值回归

8月31日，富国基金披露了明星基金经理王园园在管6只产品的2026年中报。该6只产品分别是富国消费主题（519915.OF）、富国价值创造（011099.OF）、富国内需增长（008901.OF）、富国高质量（012255.OF）、富国品质生活（006179.OF）及富国远见优选（014794.OF）。

数据显示，该6只产品期末规模合计69.09亿元，报告期利润合计-18.26亿元，管理费收入合计5233.91万元，较去年同期合计7822.56万元下降33.09%，份额合计由上一报告期末94.12亿份减至75.73亿份，变动-18.4亿份，缩水19.54%左右。

从单只产品看，报告期利润均为负值：富国消费主题、富国价值创造、富国内需增长、富国高质量、富国品质生活、富国远见优选分别亏损6.84亿元、5.67亿元、1.79亿元、1.77亿元、1.74亿元和4460.14万元。

数据同时显示，该六只产品均大幅跑输业绩比较基准，其中富国价值创造以-20.84%的净值增长率垫底，同期基准收益率为1.18%，超额收益为-22.02个百分点；富国消费主题净值增长率为-18.95%，同期基准收益率为6.31%，超额收益为-25.26个百分点，为六只产品中超额回撤最大的一只。富国内需增长、富国高质量、富国品质生活上半年净值增长率分别为-20.74%、-20.24%、-20.43%，均落后各自基准超过11个百分点。管理费收入方面，六只产品同比全线下降，其中富国品质生活降幅最大，从1205.16万元降至516.03万元，降幅达57.18%；富国内需增长和富国价值创造管理费收入同比分别下降39.82%和32.39%，降幅均超过三成。

持有人结构变化方面，六只产品呈现出明显的分化。

富国消费主题机构投资者持有份额由2亿份增至2.88亿份，增幅43.85%，机构持有比例由11.94%升至17.13%，是为数不多获得机构加仓的产品；相比之下，富国价值创造和富国品质生活的机构份额分别下降66.63%和51.64%，其中富国品质生活机构持有比例由32.99%降至24.04%，机构撤离迹象明显。富国远见优选机构持有比例维持在54.24%的高位，变动不大。持有人户数方面，六只产品均出现下降，其中富国价值创造减少24788户，降幅16.7%；富国品质生活减少20520户，降幅23.46%；富国内需增长和富国高质量户数降幅也均在16%以上。

东方财富Choice数据显示，上述多个产品上半年持仓换手率较去年下半年显著抬升，富国品质生活换手率由58.19%升至134.2%，富国价值创造由59.15%升至117.57%，富国内需增长由61.34%升至117.8%，显示王园园上半年调仓节奏明显加快。

值得关注的是，定期报告披露的盈利投资者数量占比显示，过去一年（2025年7月1日至2026年6月30日）六只产品中盈利投资者占比均处于较低水平：富国远见优选最高，为24.15%；富国消费主题为18.73%；富国内需增长为15%；富国品质生活为14.22%；富国高质量为12%；富国价值创造最低，仅9.88%。换言之，过去一年持有富国价值创造的投资者中，超过九成处于亏损状态。

投资策略上，王园园在各产品中报中的表述高度一致，核心逻辑与二季报一脉相承：上半年在AI叙事下市场经历极端分化，AI相关科技及制造业大幅上涨，而消费、传统制造业等板块经历持续下跌，组合因相对低配AI板块而承受较大回撤。与二季报相比，其判断并未出现方向性转向，但对部分表述有所调整。二季报中王园园明确提出“消费板块有望逐步进入投资的‘击球区’”，这一判断在中报策略部分未再出现，取而代之的是更多强调非AI行业持仓已降至历史极低水平、估值与股息率视角下有望实现均值回归。与此同时，其对AI板块的态度也值得关注：二季报中表述为“对相关板块市值空间是否透支相对存疑”，中报延续了这一怀疑，同时补充了海外CSP大厂在大幅资本开支背景下净现金流趋于零、远期资本开支持续大幅提升存疑的逻辑。

配置层面，王园园在二季报中已表示科技板块有增加但相对基准仍低配，中报延续了这一配置思路，富国消费主题和富国品质生活更多强调坚持持有消费板块中具有中长期成长空间且分红提供安全边际的公司，并在传统消费、新消费及品牌出海领域自下而上寻找变化；富国价值创造、富国内需增长等产品则明确提及配置主要在消费、医药、传统制造业。

展望2026年下半年，王园园在管理人展望中表示，基于上半年极致的科技行情，非AI行业持仓普遍降至历史极低水平，从估值和股息率角度看有望实现均值回归。虽然多数板块需求尚未看到系统性向上拐点，但产品迭代创新、市占率提升、出海等逻辑下，非AI行业自下而上仍有投资机会。同时，尽管当前AI板块热度较高，考虑到AI技术发展有望带来新一轮科技革命，其将持续加强对AI相关板块的学习。操作思路上，将继续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的富国高质量企业。