医药股逆袭了，葛兰正在收复失地

沉寂许久的医药板块，终于找回了高光时刻。

自7月以来，申万医药生物指数强势上涨，与前期热门的AI、TMT、半导体板块的调整形成了鲜明对比。在资金的“再平衡”中，医药成了那根被压到极致后强力反弹的弹簧。

在这个关键节点，医药基金经理们在中报中发声，指明了接下来的主攻方向。

从“冰点”到“沸点”，医药板块被重新点燃

二季度末，机构对医药的持仓降到了“冰点”。

招商证券统计显示，医药基金总规模为3315亿元，较2026年一季度末3538亿元下降223亿元，非医药主动型基金对医药的持仓比例已降至约4.5%，处于历史极低水平。

反转的信号来自中报季，超预期的业绩报告纷纷出炉。药明康德上半年营收289亿元，同比增长39%，扣非净利同比大增89%；百济神州上半年收入222亿元，同比增长27%；归母净利润约33亿元，同比飙升627%。

Wind显示，截至当前，医疗保健行业已披露中报的个股，上半年营收和归母净利润的平均增幅分别为6.7%和146%。

有分析师指出，上半年国产创新药企业绩集体超预期，“不是短期脉冲式增长，而是过去十年研发投入在商业端的集中兑现”。

8月19日，医药行业又迎来里程碑事件——Moderna联合默沙东的AI+mRNA个性化癌症疫苗III期临床圆满成功。

简单来说，这个技术是将癌细胞切下来，测序后做成专属疫苗，给患者做一只定制的针。这意味着，人们第一次掌握了给每个人定制抗癌武器的能力，未来的癌症治疗不再是靠一种神药通杀，因人而异的治疗效果更好。而mRNA技术，也正式从传染病预防走向肿瘤治疗，把技术路线走通了。

当天，Moderna股价暴涨176.97%，纳斯达克生物科技指数创六年来最大单日涨幅，大涨6.4%。这快速引爆全球生物科技板块。

浦银安盛基金的基金经理徐博分析，医药板块重新受到市场关注的原因有三个。一是机构持仓处于历史低位，存在再平衡需求；二是AI/TMT板块调整带动资金切换，形成了助推；三是业绩期催化与AI制药热度提升。

基金集体走强，葛兰产品净值加速修复

医药板块强劲反弹，从整体行情到细分赛道，从被动指数到主动权益，共同印证了这场"回血"行情的成色。

截至8月26日，近两个月，申万医药生物指数涨幅超14%，恒生生物科技指数涨幅超33%。

Wind显示，同期，医药、生物科技、医疗主题ETF实现普涨，而且涨幅显著领跑。167只医疗主题基金（只含初始基金）涨幅几乎全部为正，仅1只新成立的基金为负数。其中涨幅最高的医疗主题基金回报逼近40%，涨幅超过30%的达到5只。

对于近期入场的投资者而言，赚钱效应覆盖了绝大多数参与者。

而基金经理们正加速“收复失地”，前期出现亏损的产品回本的周期也在缩短。

在最近中期报告中披露的“盈利投资者数量占比”这一指标下，不少医疗产品表现突出。

以市场备受关注的葛兰为例，截至6月30日，其在管的中欧医疗健康，盈利投资者占比为92.25%；近一年的收益率为8.43%，业绩比较基准下跌3.83%，实现超额收益超12个百分点。

中欧医疗创新过去一年盈利的投资者占七成以上；近一年的收益率为4.52%，业绩比较基准下跌5.05%，同样大幅跑赢基准。

国投瑞银医疗保健行业过去一年的盈利投资者数量占比为95.72%；国投瑞银创新医疗为77.45%。

建信高端医疗这一指标为96.11%；建信医疗健康行业为60.51%。

进入下半年，医药行情持续演绎，净值修复进一步加快。截至8月25日，中欧医疗创新涨幅为18.33%，在医疗主题基金中排名前7%。

对于持续坚守的持有人来说，耐心正在逐步获得回报。

产业趋势没变，内部分化加大

随着板块净值持续走高，部分获利资金选择止盈离场。站在当下，医药行情能否持续？基金经理们给出最新研判。

中欧基金基金经理葛兰认为，展望2026年下半年，创新药及相关产业链仍是医药行业最重要的配置方向。市场关注点将由交易金额和短期催化，转向管线质量、全球临床和商业化兑现。创新药产业趋势没有改变，但板块内部分化会进一步加大，具备持续研发能力、海外临床推进能力和明确商业化路径的企业更有可能实现持续的业绩增长。

她指出，海外授权仍是创新药国际化的重要路径，交易模式更加多样，更多企业开始参与授权产品的全球开发。比起单笔交易金额，更关注合作是否建立在可持续的技术平台上，以及海外临床和商业化能否持续兑现。下半年，PD-1/VEGF双抗、CLDN18.2ADC、TROP2ADC等多个产品有望取得海外III期临床结果。商业化兑现的重要性也会上升。下半年需继续跟踪已上市产品的放量、重点品种的适应症拓展、海外临床推进及合作收入确认。

创新产业链方面，CXO订单已先于报表回暖，国内创新药研发活跃度提升，海外研发需求和投融资环境改善，带动需求恢复。分子胶、多肽等新分子类型持续带来新增项目需求；进入商业化阶段的品种为CDMO提供更稳定的订单来源。生命科学上游也将受益于研发活动恢复。高端产品国产替代与海外拓展仍有空间。

医疗器械方面，海外拓展正从贸易型销售转向注册认证、渠道建设和本地化服务。具备完整海外体系的企业有望通过出口增长对冲国内需求波动，高端设备及部分耗材有望依靠性价比和供应链优势扩大市场覆盖。国内市场仍需观察招采恢复和集采影响。手术机器人等创新器械的观察重点正由获批进展延伸至装机、临床使用和支付端，商业模式仍需在实际应用中完善。

消费医疗方面，仍以低位结构性修复为主。整体弹性仍取决于支付环境和需求恢复节奏，局部机会仍需以经营数据验证。

葛兰表示，医药行业投资将围绕“创新药及产业链”核心主线，兼顾“国产替代”的长期产业趋势与“消费医疗”的复苏预期。

平安基金基金经理周思聪认为，尽管经历了长达10个月的下跌，中国创新药行业的基本面一直在超预期兑现，市场迈入了管线成熟的收获期。板块由于前期海外资金做空带来恐慌情绪扩散出现杀跌。

其指出，2026年下半年，有一个重要催化剂是商业健康保险药品目录的推进。创新药正在开启"医保+商保"的双轨支付时代。意义在于：医保的逻辑是"保基本"，天然对高价创新药有压价倾向；而商保的逻辑是"保品质"，愿意为临床价值支付溢价。这意味着创新药企业的定价空间和放量空间都将被重新定义。

海外方面，2026年也是中国创新药的验证大年，下半年有望看到中国创新药的优异数据和越来越多的海外成药，国产创新药全球竞争力稳步兑现。2027年进入海外商业化兑现期，2028年创新药企业的估值将彻底重塑。

银河基金基金经理方伟认为，展望下半年，国内投融资持续改善，创新药、上游研发外包和科研服务持续高景气，内需相关医疗板块有望迎来估值修复行情。从长期持有的角度来看，在医药行业内部精选个股优于赛道配置，继续看好内需相关的银发经济、政策鼓励的创新药械产业链。

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